下半年，在保持去杠杆总体力度和节奏不变的同时，进一步完善结构性去杠杆的策略和政策支持体系，巩固已经形成的去杠杆积极态势。
国务院发展研究中心金融研究所综合研究室副主任、副研究员 朱鸿鸣
上半年，在稳健中性货币政策和严格监管政策有效组合的作用下，去杠杆取得实质性成效，信贷扩张或金融机构资产规模膨胀速度明显放缓，影子银行规模持续萎缩，金融风险暴露总体可控，金融和实体经济再平衡取得进展。
一是信贷扩张速度明显放缓。6月末，社会融资规模存量183.3万亿元，同比增长9.8%，增速较2017年末和一季度末分别回落2.2个百分点和0.7个百分点。9.8%的增速不仅意味着有统计以来社会融资规模存量增速首次低于10%，还意味着社会融资规模存量增速已低于同期名义GDP增速。在社会融资规模存量基础上考虑政府部门融资并剔除股票融资后，6月末广义信贷余额205.6万亿元，同比增长11.1%，增速较上年末和一季度末分别回落2.4个百分点和1.1个百分点，与名义GDP增速的缺口明显收窄。与信贷扩张速度放缓相对应，金融机构资产规模扩张速度也显著放缓。5月末，其他存款性公司（即银行）资产增速已下滑至6.8%，分别较去年同期和去年末下降5.2个百分点和1.6个百分点。
二是影子银行规模持续萎缩。得益于《商业银行委托贷款管理办法》和“资管新规”等监管补短板举措和严监管强监管态势的持续，影子银行债务膨胀的势头得到根本遏制，委托贷款和信托贷款规模持续回落。上半年，委托贷款和信托贷款余额分别减少0.80万亿元和0.18万亿元，同比少增1.39万亿元和1.46万亿元。
三是金融风险暴露总体可控。信贷增速下滑背景下的去杠杆，必然伴随着过度负债主体的风险暴露。上半年，去杠杆的确伴随着风险持续暴露，如债券违约风险有所抬升，商业银行不良资产率有所回升，但总体上维持在可控水平，金融体系的融资功能并未受到显著影响。
四是金融和实体经济再平衡取得进展。上半年，金融业增加值占GDP比重为8.3%，较去年同期下降0.3个百分点。
不过，去杠杆中仍然面临一些挑战。一方面，受房地产价格上涨，个人住房贷款快速增长的影响，居民部门杠杆率仍在较快上升；地方国企负债快速增长，非国有企业部门信贷环境偏紧。另一方面，去杠杆的长效机制还需要健全，处置不良资产的能力仍有待提升。
下半年，需要针对这些挑战，在保持去杠杆总体力度和节奏不变的同时，进一步完善结构性去杠杆的策略和政策支持体系，巩固已经形成的去杠杆积极态势。
首先，综合利用宏观审慎政策、严格监管政策，着力将个人住房贷款增速降低至名义GDP增速附近水平，推动居民部门控杠杆。其次，加快建立地方国有企业负债约束机制，推动地方国企去杠杆。再次，增强金融部门服务供给侧存量重组的能力，将去杠杆和经济结构调整和资源优化配置结合起来。最后，统筹协调金融管理部门、财政部门、司法系统，着力增强风险处置能力，确保去杠杆过程中的金融基本稳定。
