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今年上半年，生活用纸行业市场一如往年竞争激烈，放眼整个造纸行业如今所面临的最大挑战，莫过于不断上升的木浆成本对企业盈利的挤压。值此大乒乓波环境下，在中国现代生活用纸行业具领先地位的维达国际（03331-HK）也在重重挑战之中力求找到企业利润最大化的妙法。今日早间，维达公布了其截至2018年6月30日止6个月中期业绩，集团上半年经营成绩就此揭榜。
尽管行业竞争激烈，来自市场的多方挑战令行业发展环境显得颇不乐观，木浆成本大幅上升为业内企业带来不小的压力，今年上半年维达交出的成绩单却依然亮眼。业绩公告显示，2018年上半年维达实现收益73.34亿元（港元，下同），按年增长16.3%；期内毛利率较上年同期微跌0.8个百分点至29.7%，较去年全年毛利率持平，但上半年维达净利润水平表现突出，按年大幅增长30.14%至4.17亿元，成长喜人。
毛利率分化改善
维达表示，上半年业绩的强劲表现乃受惠于集团各区域市场强劲的销售带动，当中中国内地收益就增长了17.2%。两大业务分部纸巾及个人护理业务分别录得期内收益59.3亿元及14.1亿元，分占期内收益总额的81%及19%；期内纸巾业务增长率为16.9%，个人护理业务的增长率也达到13.9%。
（来源：港交所）
值得留意的是，上半年维达纸巾业务毛利率为29.4%，个人护理业务毛利率稍高为30.8%，综合之下集团上半年整体毛利率为29.7%，这也是维达近四年来（自2014年之后）中期毛利率首次低于30%水平。对此维达财务总裁谭奕怡在今日业绩发布会上表示，集团今年中期毛利率确实受到木浆成本价格上升的影响，不过她同时指出今年二季度集团毛利率已改善至31%，较去年同期增加了0.4个百分点，较今年一季度则高出2.5个百分点，相信未来维达可将整体毛利率维持在较健康的水平。
人民币汇兑风险影响溢利水平
回顾过去数年来维达的业绩表现，除了收益维持着较为稳定且可观的增长速度，其实公司间中于2015年及2017年亦有出现净利倒退的情况。如下表所示，2015年维达在收益及毛利率均录得增长的同时，纯利却大幅下跌47%；而去年的情况大致相若，维达收益录得增长但净利倒跌5%，同时毛利率亦跌2个百分点至29.7%。研究维达这两个年度的业绩报告会发现，其近年两度盈利下滑的原因都与人民币汇率的波动风险息息相关，当中又以2015年人民币贬值对集团溢利带来的负面影响为甚：
基于此，外界不免关心当前环境下，人民币贬值对维达未来的业绩将带来怎样的影响。谭奕怡在发布会上回应称，未来人民币汇率的走向其实很难估量，不过维达目前的生产和销售都主要集中在亚太地区，相信人民币汇率的波动对其未来发展不会有太大的影响，影响也主要是对集团原材料采购方面而言。谭奕怡表示，维达目前至少有4个月的原材料库存，相信短期汇兑产生的风险较小，而长期来看若人民币持续贬值也将影响整个行业，维达不会成为唯一的“受害者”。
木浆价格居高不下，如何实现盈利最大化？
谈及令整个行业蒙受盈利压力的成本问题，木浆价格高企可以说是维达短期内很难跨过去的一道坎。在今日业绩发布会上，维达行政总裁麦涛直言，当前木浆价格持续处于高位，短期内料不会下调，受全球经济环境及供应收紧的影响，短期内甚至可能会轻微上调。既然木浆价格居高不下，有没有可能转向使用替代原料竹浆呢？对于这个问题麦涛回应表示，市场及业内亦有同行使用竹浆，但就质量而言竹浆不是最好的，而且其供应量也不会很大，他表示维达的策略还是看消费者的喜爱及接受情况，会进行多元化的发展和生产，但总体还是用木浆为主。
有原材料木浆的高成本这座大山在前，维达要实现盈利的最大化唯有从产品组合和优化以及提价策略等方面去寻找突破口。
2018年上半年，维达纸巾业务板块推出了多个产品系列，包括维达棉柔巾、维达棉韧立体美焕彩压花纸巾以及得宝湿厕纸，以优化器纸巾产品组合。期内维达软抽、厨房纸及湿巾等产品也继续录得良好增长。至于个人护理业务，维达在失禁护理方面于电商平台推出了添宁旗舰店；在女性护理方面继续推动薇尔裤型产品；及继续发展东南亚婴儿护理业务主要市场等。
在产品售价方面，财务总裁谭奕怡透露，维达刚刚于今年二季度末启动第二轮提价，目前尚未百分百完成，而此次提价对公司产品的销量、毛利率以及市场占有率的影响等还要透过市场及消费者的反应继续观察。她表示维达未来的定价策略会视具体市况及同业竞争对手的反应作相应调整。
产能配合，成长释放积极信号
总的来说，今年上半年维达交出的成绩单大致透露出了积极信号，尤其业绩报告资料显示，今年3季度公司将在广东阳江增加6万吨产能，此外于今年4季度或明年1季度，湖北新增的12万吨产能亦将投入运营。截至今年6月30日维达造纸设计年产能为110万吨，到今年第四季度末，或最迟于明年一季度其造纸设计年产能将达到128万吨。
随着毛利率改善及盈利能力的提升，维达后续产能配备也跟上发展步伐，未来的成长仍然值得期待。受中期业绩造好消息提振，截至今日收盘维达股价报13.76元，全日涨幅7.165%。
■ 作者｜彭小留
■ 编辑｜张骏芬，黎璐璐
