整理：吴越/第一财经研究院研究员
导语
惠誉表示，由于公司直接受影响的业务较少且全球经济较好，中美两国首轮关税措施对两国受评企业的影响有限。但是，针锋相对的报复性行为将使信用风险上升，甚至在少数情况下导致评级下调。长期的贸易争端会导致GDP增速下降、通胀上升。汇率波动性上升或大宗商品价格的快速变化可能产生更广泛影响。 贸易紧张局势升级。上周，在美国对中国340亿美元进口商品征税后，中国宣布采取同等程度的反制措施。随后，美国表示将对额外2000亿美元的中国进口商品征收10%的关税，同时就约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见。由于缺少世界上两个最大经济体间贸易战的经验，很难对跨部门的财务影响进行估算。 主权评级调整方面，惠誉将土耳其评级由BB+下调至BB，将蒙古评级由B-上调至B。 上周（7.9-7.15）国内债券主体评级下调家数2家，上调家数4家。一周经济观点惠誉：中美企业的关税风险上升。（2018.7.12）
惠誉表示，由于公司直接受影响的业务较少且全球经济较好，中美两国首轮关税措施对两国受评企业的影响有限。但是，针锋相对的报复性行为将使信用风险上升，甚至在少数情况下可能导致评级下调。长期的贸易争端会导致GDP增速下降、通胀上升。汇率波动性上升或大宗商品价格的快速变化可能产生更广泛影响。 贸易紧张局势升级。上周，在美国对中国340亿美元进口商品征税后，中国宣布采取同等程度的反制。随后，美国表示将对额外2000亿美元的中国进口商品征收10%的关税，同时就约160亿美元商品加征关税征求公众意见。由于缺少世界上两个最大经济体间贸易战的经验，很难对跨部门的财务影响进行估算。 根据美国人口普查局的数据，手机、家庭用品和电信设备是进口额度最多的产品类型。美国第一轮关税主要针对资本品和技术部门使用的中间品，最近宣布的清单则包含了更多消费品。飞机、发动机、设备、零部件和大豆是美国出口到中国的主要产品。中国报复性关税所针对的美国500余种商品主要来自农业和食品部门。图1. 美国最近关税针对商品的类别
惠誉：中国城市固定资产投资上升，经济增长受到融资约束。（2018.7.10）
惠誉表示，尽管中国中央政府收紧了财政政策以控制杠杆，短期经济增长可能会受到抑制，但是基建投资仍是中国城市化和经济发展的重要支柱。城市基础设施建设中为了满足城市人口增加所需的包括城市交通系统、水利和废物处理在内的基建所占比例将上升，其他类型交通和共用设施建设将有所放缓。 尽管自2014年来，中国GDP中占比最大的是消费，固定资产投资仍然是拉动经济的主要因素，2017年约三分之一的GDP来自固定资产投资。政府主导的基建支出占总固定资产支出的比重从2013年21.5%上涨至2017年27.4%。 由于公共债务的积累，中央政府希望地方基建项目融资多元化。全部固定资产融资中国内贷款的占比从2010年30%下降到2016年15%，缺口由PPP项目的股权融资、非银贷款、政府资金和资本市场填补。
主权评级一周评级下调
惠誉将土耳其长期外币主体违约等级由BB+下调至BB，长期本币主体违约等级由BBB-下调至BB+，展望负面，将短期本币主体违约等级由F3下调至B，确定短期外币主体违约等级为B，评级上限由BBB-下调至BB+。依据为该国经常账户赤字扩大、全球外部融资环境更具挑战、通胀激增、汇率暴跌对私人部门产生较大影响。（2018.7.13）一周评级上调
惠誉将蒙古长期本、外币主体违约等级由B-上调至B，展望稳定，确定其短期本、外币主体违约等级为B，评级上限由B-上调至B+。依据为该国财政和外部指标持续好转，实现IMF项目主要目标的进程不断推进。（2018.7.9）一周评级
惠誉确定西班牙长期本、外币主体违约等级为A-，展望稳定，短期本、外币主体违约等级为F1，评级上限AAA。（2018.7.13） 穆迪确定卡塔尔本、外币发行主体等级为Aa3，展望稳定。（2018.7.13）
国际机构评级惠誉确定亚洲基础设施投资银行（Asian Infrastructure Investment Bank，AIIB）长期主体违约等级为AAA。（2018.7.11）
国内机构评级上周（7.9-7.15）国内债券主体评级下调家数2家，上调家数4家。
评级下调 评级上调
穆迪：经济实力与财政实力是中国信用状况的优势领域 惠誉：断定中国“降准”标志着宽松为时过早惠誉：中国企业债券再融资风险上升
