前段时间，万科股东大会上“抛弃房地产”的言论引起市场一片哗然。近期，嘉凯城也跟进万科，拟收购两家影院公司，借此发展“第二主业”。考虑到近年来上市公司一直降低公司负债，同时出售相关地产控股子公司。或许，嘉凯城也要“抛弃房地产”。
尽管目前地产市场还算景气，仍有不少地产商未雨绸缪，布局其他行业，向地产综合运营商转变。7月11日晚间，嘉凯城发布公告表示，公司拟以5.95亿元现金收购两家影院公司，借此发展“第二主业”。
嘉凯城近年来一直收缩地产业务，不断出售旗下地产子公司，也没有拿地发展的动作。此次收购影院资产，且定位成“第二主业”，似乎说明上市公司仍将继续收缩地产业务，从而回笼资金发展文化娱乐产业。从这个角度看，不排除嘉凯城继续并购文娱类公司的可能性。
7月12日，嘉凯城股价一扫近期阴霾，开盘即大涨，早盘一度冲高至涨停，截至收盘报4.64元，全天上涨6.67%。
由上图可知，6月14日、6月15日和6月19日上市公司曾遭遇惨烈的暴跌，分别下跌8.35%、9.46%和10.06%。其实，今年以来地产股走势都不好，万科自年初跌了近四分之一。嘉凯城转型文化娱乐，股价立马反弹，似乎说明资本市场认可上市公司“抛弃地产”搞文娱的行为。
地产公司玩文娱
根据公告显示，嘉凯城全资子公司嘉凯城（上海）互联网科技有限公司，与重庆文化产业股权投资基金（有限合伙）等签署股权收购意向协议，拟以现金方式收购于北京明星时代影院投资有限公司（以下简称明星时代影院）100%股权，并与北京文化等签署股权收购意向协议，拟以现金方式收购于艾美（北京）影院投资有限公司（以下简称艾美影院）100%股权。
明星时代影院、艾美影院交易作价分别为5.65亿元和3000万元，合计5.95亿元。明星时代影院旗下全资子公司拥有18家自营影院（包括托管艾美影院旗下一家影院），非自营加盟影院24家。
截至2017年12月31日，明星时代影院经审计总资产6.90亿元，总负债6.48亿元，净资产4206.24万元，也就是说，嘉凯城收购价较净资产溢价1243.31%。2017年，明星时代影院营收1.06亿元，净利润为-3300.14万元。
同期艾美影院经审计总资产2718.28万元，总负债3159.63万元，净资产-441.35万元。当年营收973.32万元，净利润-6.44万元。
由此可知，嘉凯城以12倍溢价买下严重亏损的明星时代影院，艾美影院甚至资不抵债。仅从财务角度，这项收购并不是一个好买卖。
或许，嘉凯城真正看中的，是这两家公司手中的影院放映相关资质，包括《电影放映经营许可证》、《食品经营许可证》等。此外，明星时代影院在国内9个省市均有布局，包括北京、上海、天津、四川、山东、江苏、福建，以及省会城市贵阳和银川。
对于嘉凯城来说，5.95亿元收购两家影院公司，很可能只是一个开始。嘉凯城大股东曾承诺2019年7月前解决同业竞争问题，这必然要求上市公司加速剥离地产业务，向文化娱乐转型。
收缩的地产
房地产行业火热时，地产商热衷于通过高杠杆加高周转的方式迅速扩张，疯狂举债拿地，快速开发，快速销售回款。
然而近期房地产市场正逐渐降温，6月28日，住建部等七部门联合印发了《关于在部分城市先行开展打击侵害群众利益违法违规行为治理房地产市场乱象专项行动的通知》，针对北京、上海等30多个城市的房地产市场进行治理。
7月10日，福建宁德出台新政，为楼市设立了“涨停板”，要求中心区房价涨幅控制在6%以内。无独有偶，7月1日和7月9日，云南昆明和大理也相继发布新政，一年内房价上浮不得超过6%。
或许，房价单边快速上涨的时代已经结束了。万科董事长郁亮在6月29日股东大会上甚至表示：“十年之后万科还是房地产公司，应该比较惨，现在正琢磨把各地公司名称中的地产字样都拿掉。”
即使在房地产的“黄金时代”，嘉凯城业绩表现也不好。2015年至2017年，嘉凯城扣非后净利润分别为-25.83亿元、-19.57亿元和-18.47亿元，三年累计扣非后净利润亏损63.87亿元。
2018年，嘉凯城业绩也没有改善。7月12日，上市公司公布2018年上半年业绩预告，公司净利润亏损约2.4亿元，较上年同期减少亏损约67%。
实际上，近年来嘉凯城一直在执行“去地产化”策略，缩小上市公司地产业务规模。与高杠杆、高周转快速扩张的房产公司不同，嘉凯城热衷于降低公司债务，不继续拿地开发，反而出售相关地产子公司股权回笼资金。
2017年嘉凯城经营活动、投资活动、筹资活动产生现金流净额分别为-26.64亿元，70.99亿元，-56.65亿元。经营活动、筹资活动产生的现金流大量流出，投资活动产生的现金流大量流入。
由上图可知，这主要是上市公司销售规模下降、借款下降和转让项目股权导致的。2017年，嘉凯城转让分别转让子公司武汉巴登城投资有限公司100%股权、潍坊国大房地产开发有限公司83.158%股权、浙江褀香汇置业有限公司67%股权。
2017年，嘉凯城总负债从去年同期309.29亿元降至204.92亿元，资产负债率也从92.96%下降至78.46%。而出售相关地产控股子公司，客观上也降低了公司营收。2017年嘉凯城营收12.59亿元，同比下降59.06%。
可以看出来，嘉凯城近年来一直在“降杠杆、防风险”。只不过，上市公司一直从事地产开发，贸然进入新的领域，同样存在风险与挑战。
