长期持有小米，一定会有钱赚？
谁也没想到，事前炒的沸沸扬扬的小米上市首日居然破发。
7月9日，小米以17港元的发行价上市，开盘破发，盘中触及16港元的低点，以16.8港元收盘，全日下跌1.18%。按照小米发行价预估市值485亿美元，雷军31.41%的持股比例算，雷军当日“亏”约1.8亿美元。
从传言2000亿美元估值到宣布同步发行CDR，从遭遇证监会最严问询到撤回CDR，再到估值一再下调、机构认购态度冷淡，未上市即被券商给出减持评级，最终以485亿美元低价估值发行。小米上市之路前途光明，走得却磕磕绊绊。
一位投资界人士表示，港交所上市制度相对成熟，参与人群理性程度更高。小米估值一降再降说明，一方面市场对于小米的盈利模式、公司定位有不同意见；另一方面，对首家“同股不同权”公司未来运营，有不确定性判断。再虑到早期风险投资者们的退出动机，短期看淡小米股价。
破发早有迹象
首先是一波三折的估值定价，从预期的2000亿美元到传言的1000亿美元，继而是700亿、600亿美元，最后到雷军泄气的说：“我也不想开价了，你们随便开吧，总不至于连550亿美元都不值吧？”
市场的回答是“不值”。最后小米IPO发行价17港币，对应估值约485亿美元。
其次是认购预冷。6月22日，腾讯转述券商消息，为小米IPO预留几百亿港元融资认购额度，认购意向不足10%，在大型IPO中属非常少见。
稍后虽有疑似公关报道称“小米超10倍认购，成全球最大规模散户IPO”，最终的数据却以“轻微超募”打脸。机构认购倍数为1.1倍，散户部分获得9.5倍认购。总体来看，小米此次全球发售共获得34.33亿股认购，相当于发售量的1.57倍。作为对比，去年登陆港股的平安好医生和阅文集团，超募倍数分别为650倍和620倍。
上市前，港股暗盘交易已经出现机构投资者折价转让。7月8日，据耀才证券暗盘交易市场显示，小米暗盘价开报16港元，之后一直在附近徘徊，收报16.2港元，较招股价的17港元，下跌4.7%。暗盘交易不通过交易所系统，通过大型券商自行设立的内部系统进行报价撮合。
雷军对定价问题的几次表态，也体现出小米估值的不乐观。6月21日，媒体报道称，雷军主动调低了定价，目的是为了给小米上市后留出上涨空间，让投资者有钱赚。7月8日的公开信中，雷军的说法是“最近资本市场跌宕起伏，小米能够成功上市就意味着巨大的成功。”7月9日鸣锣开市后，雷军对媒体说的是“IPO从低点开始是一个新的开始，未必不是好事”。从“主动让利”到“能上市就算成功”再到“低价也是好事”，身段一次比一次低。
更早的一个迹象是，小米申请同步发行CDR时的招股书，遭到了中国证监会的超常规问询。6月14日证监会披露对小米CDR上市申请的反馈意见，涉及规范性、信息披露、公司定位等多达84个大问题，远超常规IPO企业的30多个问题。4天之后，小米官方宣布“主动撤回”CDR发行申请。彼时，曾有业内人士向时间财经表示，小米“吃相难看”，成功上市之后难保估值无虞。
值得一提的是，也有券商分析师在小米上市之前给出鲜明态度。7月初，国金证券分析师唐川对小米给出减持评级，12个月目标价16港元，相当于35.8倍的动态PE。唐川在报告中从同业可比性、现金流和成长性三个角度对小米进行估值分析，“小米是近十年来中国新涌现出来的最优秀企业之一，好公司和好股票之间还差着一关估值”，再结合小米历史上9论融资背后风险资本的减持压力，认为6月禁售期满后，老股东减持“可以预期”。
仍有分析师看跌
定价不高，又破发，即意味着有人亏损。可能的浮亏者包括两类，小米上市前以高于485亿美元价格融资时的一级市场投资者，以及认购新股的二级市场机构和散户。
时间财经据公开资料梳理，小米上市前，在一级市场供进行过9轮融资，最后一轮为2014年12月，根据雷军微博中的说法，当时的估值为450亿美元。以此而论，一级市场的投资者中，暂时不会有人浮亏。不过，4年时间，从450亿美元到485亿美元，年化收益率不足3%，投资业绩差强人意。
但是在2018年初才通过投资基金参与的一级市场投资者们就没这么幸运了。据自媒体曹山石公布的一份机构内部文件显示，2018年1月的一支“小米科技境外投资通道基金”，以560亿美元的估值和3%的管理费募资，不考虑近半年的时间成本，据此粗略计算，这批“不幸”的投资者或已浮亏15%以上。
小米官方公布的IPO认购投资者中，包括中国移动、高通等7大基石投资者，其投资的战略意义大于财务意义。对李嘉诚、马化腾、马云三大首富来说，亿元级别的的资金最多算是给雷军的一个面子，“财大气粗”的他们自然在意暂时的浮亏。另外一位知名的散户认购者、著名财经媒体人吴晓波，以一篇10万+的微信文章宣布，他认购了20万美元小米股票，表示“我也看不清小米到底值多少钱。但我赌，雷军的未来”，浮亏，大概率在他的预料之中。
相比之下，无数参与港股打新的小散户们就心情不太愉快了。在香港一家中资机构工作的王先生告诉时间财经，他并不是小米的用户，“没在港股打过新，试着玩一把”中了几手，原以为会有A股那样数倍的涨幅，没想到会破发。“你看我要不要割肉？现在市道这么不好？”他的一位认购数量较大的同事，在开盘后不久直接清仓卖出了。
据公开数据，共有超过11万散户参与小米认购，认购一手的中签率为100%，其中超过2.5万人认购一手。以收盘价计算，至少11万人，每人在今天小米一只股票上浮亏至少76港元。这笔钱，在小米商城够买一台中档价位的智能插座。
时间财经接触到的多位分析人士均对小米短期走势表示看淡。一位投资界人士告诉时间财经，以今天小米收盘价计算，当前超3000亿人民币的估值，按照2017年经营净利润54亿元计算，PE达50多倍。“在整体估值下跌的大背景下，估值已经不低了。”他认为短期来看，小米仍有下跌空间。
小米官方对股价的态度似乎也早有预期。雷军在IPO现场说：“今天大势不好，刚才我的同事告诉我，远超我们的预期”。他对投资者的建议是“长期持有小米，一定会有钱赚”。（北京时间财经 李拜天）
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