内容摘要
Summary
美国中期选举：影响特朗普后半任期政令推行的关键之战。2018年11月6日美国将迎来国会选举。目前，特朗普所在的共和党在国会两院均占据多数党的优势地位，这是帮助特朗普税改等多项政令可以顺利立法的关键保障。根据历史数据，美国国会后半期的立法数量往往高于前半期。因此，中期选举中是否能保持优势，对特朗普在后半任期中能否顺利推行各个政策，进而对其为2020年总统选举积累资源，都将至关重要。
中美贸易战开打，中期选举是观察中美对弈走向的重要窗口。总统竞选期间特朗普“贸易保护、美国制造”的口号打动了大湖区“铁锈地带”的选民，助其赢下入主白宫的关键选票。因此，随着3月6日德州初选拉开序幕，贸易保护将再次成为特朗普向选民拉票的重要工具。随着7月6日中美贸易战正式开打，中期选举可以作为观察中美贸易战走势的重要窗口。
从民调和初选结果看，贸易战尚未产生扭转格局的影响。按照法定流程，参议院的1/3（33席）和众议院所有的议员（435席）均将改选。分析参众两院的改选格局看，对共和党而言，主战场在众议院。而从民调和初选结果来看，共和党的选情表现并没有超出预料，在参议院尚且维持领先优势，这也成为特朗普继续推进贸易保护政策，甚至不断加码的重要支撑。
中国反击落地后，农业摇摆州仍然是为贸易战影响变量。分析中国征税清单可以看到，7月6日生效的340亿美元商品清单主要针对农产品和运输类商品，正如我们在《中美贸易战后续走向的两个观察窗口》等多篇报告中提示，这对应的恰好是特朗普所在共和党的传统票仓。而随着“农业牌”和“运输牌”的打出，票仓的压力自4月来已有所体现：（1）受贸易战影响的传统票仓，对特朗普的支持率整体出现明显下滑；（2）参议院8个摇摆州席位中，大豆出口排名靠前的关键摇摆州，民主党候选人支持率也出现明显上升。因此，虽然传统票仓支持率小幅的下滑尚不能改变两党力量对比，但如果贸易战持续发酵，关键票仓选民情绪可能受到负面影响。同时，摇摆州选情可能也会进一步恶化。这均可能给特朗普造成一定压力，从而可能影响中美贸易战未来的走向，这是我们需要密切关注的。
风险提示：中美贸易摩擦升级对全球经济及金融市场的冲击。
正文
中期选举是观察本轮
贸易战走向的重要窗口
美国中期选举：影响特朗普后半任期政令推行及寻求连任的关键之战。2018年11月6日，美国将迎来第115届国会的中期选举。按照法定流程，参议院的1/3（33席）和众议院所有的议员（435席）均将改选。正如我们在《中美贸易战后续走向的两个观察窗口》等多篇报告中提示，在美国三权分立的政治体制下，在任总统能多大程度地影响国会两院，直接决定了其实际执政有效性。目前，特朗普所在的共和党在国会参众两院均占据了多数党的优势地位，这是帮助特朗普税改等多项政令可以顺利立法的关键保障。而根据历史数据，美国国会后半期的立法数量往往高于前半期。因此，中期选举后，共和党能否能继续保持多数党优势，对特朗普在后半任期中能否顺利推行各个政策，进而对其为2020年总统选举积累资源，都将至关重要。
实际上，特朗普发动贸易战的重要原因之一即是为中期选举造势。总统竞选期间特朗普“贸易保护、美国制造”的口号打动了大湖区“铁锈地带”的选民，助其赢下入主白宫的关键选票。因此，随着3月6日德州初选拉开序幕，贸易保护将再次成为特朗普向选民拉票的重要工具。根据民调我们也可以看到，伴随着贸易牌打出，特朗普的支持率出现明显上升。
按竞选流程，在11月6日最终选举（general election）之前，各州首先要进行初选（primary election），即决定各政党选举提名人。初选中各个候选人的得票率，对于最终选举是重要的参考风向标，因此也格外受到两党关注。而从各州初选时间表来看，3月20日至5月8日没有州举行初选，这和“301调查”结果公布、即美国密集发动对中国贸易保护措施的开始时间——3月23日恰好是相吻合的。
中美贸易战正式开打，中期选举是观察中美对弈未来走向的重要窗口。2018年7月6日，美国对中国约340亿美元商品加征25%正式落地，中国对美国同等规模同等程度的关税反击也随之生效，中美贸易战正式开打。观察中美贸易战之后的走势，美国的中期选举将成为重要的窗口。
从改选格局看，共和党在
参议院优势大于众议院
2018年11月6日，美国将迎来第115届国会的中期选举。按照法定流程，参议院的1/3（33席）和众议院所有的议员（435席）均将改选。
参议院：共和党保住多数党席位可能性较大。共和党参议院共有100个席位，每个州各2席。目前共和党占51席，民主党占49席（其中2席为亲民主党的独立政党）。2018年中期选举中，共35席需要重新选举（其中33席为按法定流程需要改选，2席因前任官员生病或退休需进行特别补选）。在需要重新选举的席位中，共和党9席，民主党26席（其中2席为亲民主党的独立政党）。这意味着要保住多数党地位，共和党需要拿下9席。
根据目前民调结果，共和党和民主党较为安全的席位（即不需要换选或者民调领先优势明显的席位）分别为48席和44席，其余8席为摇摆州席位。因此，这意味着，在维持现有优势的基础上，共和党只要再争取其中3席就能保持住多数党的优势，而民主党还需5席，即选举格局对共和党而言，是较为有利的。（从后文分析我们也可以看到，目前民调来看共和党在参议院也暂时占据了领先优势。）
众议院：共和党选情不确定性相对更高。众议院共有435个席位，依据十年一次人口普查结果，各州席位人数按照人口比例分配。目前共和党占237席，民主党占193席，5席空缺。2018年中期选举中全部席位都需要改选。因此，要成为多数党，共和党需要获得218席。
根据目前民调结果，共和党和民主党较为安全的席位分别为204席和197席，其余34席为摇摆州席位。因此，这意味着，在维持现有优势的基础上，共和党要保持住多数党的优势，还需要争取14席，而民主党需21席。从选举格局看，对于共和党而言，众议院的不确定性远高于参议院。
从民调和初选结果来看，
贸易战尚未扭转选举格局
从当前民调和初选结果看，共和党暂时占优。中期选举的最新选情，可以通过两个角度进行观察。由于众议院席位过多，在此我们以参议院为例进行分析。
民调结果看：8个摇摆州席位中共和党3席领先。Real Clear Politics对各个机构民调结果进行了统计，从最新结果看，在8个摇摆州席位中，共和党候选人在弗罗里达（FL）、印第安纳（IN）、北科达他（ND） 3个州民调维持领先，从而暂时维持了多数党的领先优势。
初选结果看：有效参考有限，关注8月剩余4州初选结果。按竞选流程，在11月6日最终选举（general election）之前，各州首先要进行初选（primary election），即决定各政党分别进行党内选举，决定提名人。
按照各州法律，初选分为封闭式、半封闭式、选择性开放式、半开放式、开放式、全面式（参见图表7）。其中，半开放式、开放式、全面式中，任何选民均可以给任何政党投票，因此两党候选人的得票数和得票率对11月6日最终选举均有一定参考意义。而封闭式、半封闭式和选择性开放式虽然主要面向党内选民，但该候选人的党内得票总数能侧面放映该党选民的投票热情，而个人投票数的量级对比对最终选举也有一定参考价值。简而言之，在（半）开放式初选中得票率领先的候选人，以及在（半）封闭式初选中个人得票数领先的候选人，在最终选举中可能会占据一定优势。
目前，8个摇摆州中仅有4个完成了初选，其中两个州民主党仅推出一位候选人，因而直接进入终选，未有初选投票数据，因此参考价值比较有限，需要继续关注8月的其余4州的初选。
总结而言，目前来看，特朗普所在的共和党在国会中期选举的选情表现并没有超出预料，在参议院尚且维持领先优势，这也成为特朗普继续推进贸易保护政策，甚至不断加码的重要支撑。
中国反击落地后，
农业摇摆州或为贸易战影响变量
中方反击，“农业牌”“汽车牌”先行。分析中国6月16日的征税清单可以看到，7月6日生效的340亿美元商品清单主要针对农产品和运输类商品，而4月4日清单上的化工产品则被延后至160亿美元部分尚未开征关税。而被征税商品中，谷物、肉蛋奶等农产品被加征税比重占美国对中国出口商品比重高达80%以上。因此，中方的反击首要打出的是“农业牌”和“汽车牌”。
农业和汽车出口州，正对应特朗普的传统票仓。值得注意的是，农产品和运输类商品出口受限，受影响最为严重的，恰好是特朗普所在共和党的传统票仓：大豆出口额排名靠前的中部州、运输类商品对中国出口排名靠前的东南部州，民调显示其对特朗普支持率也相对较靠前。
农业、汽车出口州对应特朗普传统票仓，贸易战的压力或已有所体现。值得注意的是，农产品和运输类商品出口受限，受影响最为严重的，恰好是特朗普所在共和党的传统票仓：大豆出口额排名靠前的中部州、运输类商品对中国出口排名靠前的东南部州，民调显示其对特朗普支持率也相对较为靠前。但4月贸易战发酵以来，这些受贸易战影响的传统票仓，对特朗普的支持率整体出现明显下滑。与此同时，在参议院8个摇摆州席位中，大豆出口排名靠前的关键摇摆州：密苏里州（Missouri）和内华达州（Nevada），其民主党候选人支持率自4月以来也出现明显上升。
因此，虽然传统票仓支持率小幅的下滑尚且不能改变两党的力量对比，但如果贸易战持续发酵，农业及运输出口大州的选民情绪可能受到负面影响。与此同时，摇摆州的选情可能也会进一步恶化。这均可能给特朗普造成一定压力，从而可能影响中美贸易战未来的走向，这是我们需要密切关注的。
风险提示：中美贸易摩擦升级对全球经济及金融市场的冲击。
证券研究报告：《美国中期选举最新选情及其对贸易战走势的可能影响》
对外发布时间：2018年7月8日
研究助理：
卓泓
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