我们此前数次周报提到非银龙头的估值从不产生系统性风险角度来看，均已进入到价值区间。其中，龙头券商的业绩稳健性较强，我们认为后续在股票自营、股票质押的资产减值方面，中小券商可能因此会产生阶段性亏损。但我们预计收入更加多元化、经营风险相对较低的龙头券商较难出现亏损。
因此，对于目前跌破净资产的龙头券商股，我们认为已经完全反映了包括股票质押在内（考虑市场再下跌15%）的各类风险。目前对于券商估值的核心压制因素为流动性，如货币政策的宽松仍仅停留在银行间市场，则股票质押业务的风险仍在边际扩大，估值可能继续遭受压制。
我们对于保险板块的观点没有变化，从路演情况来看，相较于边际改善的新单保费，市场更多关注无风险利率陡峭程度（资管新规的影响）以及其波动对于保险板块的影响（这也确实反映在了近期的股价表现上，从近期股价的走势来看，无风险利率的波动与保险板块的趋同性显著加强，原因是负债端虽边际改善但并未超预期，基本是符合预期的状态）。从价值投资角度来看，目前保险股的估值也低于利率企稳预期下本应有的P/NBV水平，如无风险利率企稳，我们依然推荐新华保险、中国平安和中国太保。
多元金融我们继续推荐民营不良资产管理行业的龙头吉艾科技。
1.本周股基日均交易额为3893亿元（上周3798亿元）；截止本周末，2018年两市日均股基成交额4770亿元，同比增加0.97%。
2.投行业务：截至2018年7月6日，IPO、定增和配股承销规模分别为933.49亿元、4705.22亿元、139.61亿元，股权融资规模同比下降28.82%；企业债、公司债和可转债融资规模分别896.20亿元、5936.55亿元和345.05亿元，核心债券融资规模同比增长27.04%。
3.融资融券：截至2018年7月5日，融资融券余额9098亿（6月28日9207亿），其中融资余额9024亿元，融券余额65亿元。目前融资融券余额占A股流通市值的比例为2.35%。
4.股权质押：截至2018年7月6日，全年累计新增质押业务总规模（按抵押标的市值计算）14207.059亿元，其中券商所做的股权质押业务为6474.84亿元，占比45.57%；存量看，市场未解押股权质押达到71805.91亿元，其中券商未解押股权质押达到34912.65亿元，占比为48.62%。
5.保险数据：保险行业2018年5月数据：1)原保费收入累计19103.02亿元，同比-5.86%（前值-7.84%），其中财产险4474.77亿元，同比+13.10%（前值+13.87%），人身险14628.24亿元，同比-10.45%（前值-12.52%）。2)总资产17.50万亿元，较年初+4.51%（前值+3.55%），净资产2.05万亿元，较年初+8.65%（前值+7.06%）。其中产险公司总资产2.43万亿元，较年初-2.70%（前值-2.12%），寿险公司13.72万亿元，较年初+3.81%（前值+3.10%）。3)保险资金余额较2017年末增加6281亿元，在总资产中占比由2018年4月末的88.80%上升至88.83%。其中银行存款1.98万亿元，占比较上月-60bps（前值+9bps），债券5.53万亿元，占比较上月+43bps（前值-14bps），股票和基金1.92万亿元，占比较上月+19bps（前值-27bps），其他投资6.12亿元，占比较上月+3bps（前值+31bps）。
6.上市险企：1)2018年5月底中国人寿保费收入3071亿元，同比+2.88%（前值+2.79%），市场份额22.13%（前值22.01%）；平安寿保费收入2438亿元，同比+20.83%（前值+20.65%），市场份额17.57%（前值17.03%）；太保寿保费收入1105亿元，同比+17.84%（前值+18.66%），市场份额7.96%（前值7.82%）；新华保费收入546亿元，同比+8.91%（前值+7.63%），市场份额3.94%（前值3.75%）。2)2018年5月底平安财保费收入1001亿元，同比+15.78%（前值+17.32%），市场份额20.31%（前值20.26%）；太保财保费收入502亿元，同比+17.26%（前值+18.37%），市场份额10.19%（前值10.05%）。
1.【新一届国务院金融稳定发展委员会召开第一次会议】财联社7月3日讯，7月2日，新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议，研究部署打好防范化解重大风险攻坚战等相关工作。会议分析了当前经济金融形势和金融运行情况，审议了金融委办公室提出的打好防范化解重大风险攻坚战三年行动方案，研究了推进金融改革开放、保持货币政策稳健中性、维护金融市场流动性合理充裕、把握好监管工作节奏和力度、发挥好市场机制在资源配置中的决定性作用等重点工作，部署了近期主要任务。会议决定，金融委将定期召开全体会议，不定期召开有针对性的专题会议，统筹研究协调金融领域相关事项。（财联社）
2.【银保监会已在制定银行业和保险业防范化解风险攻坚战行动方案】财联社7月7日讯，银保监会副主席梁涛在2018年中国财富论坛上表示，银保监会已在制定银行业和保险业防范化解风险攻坚战行动方案，力争用3年时间，以加强监管体系建设为抓手，扎实做好重点领域风险防控和处置，坚决打击违法违规保险活动，切实规范互联网保险，有效处置问题公司风险，全面加强制度建设，提高行业风险防控能力，坚决守住不发生系统性风险底线。（财联社）
3.【证监会修改并购重组委工作规程 适度扩大委员会规模】财联社7月6日讯，近日，证监会修改了《中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会工作规程》，自发布之日起实施。本次修改《并购重组委工作规程》主要涉及八个方面的内容，具体包括：强化保护投资者合法权益的宗旨、优化委员选聘机制、建立专项监察机制、适度扩大委员会规模、调短委员任职期限等。其中，将委员总人数由35名增加至40名，内部委员不超过11名；将委员每届任期2年改为每届任期1年，连续任期最长不超过2届。（财联社）
4.【证监会：积极稳妥推进H股全流通试点】财联社7月6日讯，对于H股全流通试点的进展，证监会新闻发言人常德鹏6日表示，目前试点进展顺利，一是两大交易所和中国结算发布了实施细则，明确了H股全流通试点的安排和流程；二是核准了试点企业，包括联想控股和中航科工；三是完成了技术准备，多轮测试符合要求。常德鹏介绍，两家企业已经完成了挂牌、外部额度申请等全部准备工作，并进行了信息披露，相关股份已经在港交所上市，下一步证监会将和香港密切合作，积极稳妥的推进H股全流通试点。（财联社）
5.【阿里京东等互联网巨头纷纷押后发行CDR】财联社7月3日讯，据财新报道，近日从多个相关券商以及市场人士处获悉，首批筹备发行CDR的境外上市互联网巨头中，阿里巴巴和京东已经延后交表时间，百度态度也趋于冷淡，而网易方面则一直并不积极。（财联社）
6.【债券通满周岁 境外机构持债总量超过1.4万亿元】财联社7月4日讯，债券通官网发布的数据显示，债券通北向通正式开通一年以来，境外机构投资者入市数量以及交易规模均平稳增长。截至2018年6月末，共有497家境外机构申请参与债券通业务，其中已获得人民银行备案开展投资业务的有356家，境外非法人产品账户数量占56%，境外商业银行占22%，境外证券公司占8%。按地区分布，涵盖了21个国家和地区，主要集中在中国香港（占约59％）。境外机构持有银行间债券市场的总额一直上升，连续15个月走高，截至今年5月底境外机构持债总量超过1.4万亿元人民币，较债券通启动前增加了70%。（证券日报）
7.【募集完成近三周 六只独角兽基金终于获准成立】财联社7月6日讯，据财新报道，在完成募集近三周后，六只战略配售基金终于获得证监会的备案确认，并将于明日（7月7日）公告成立。届时市场也可以了解这六只专门为支持新经济企业回归而紧急募集的公募基金具体规模。
8.【银保监会印发《个人税收递延型商业养老保险资金运用管理暂行办法》】财联社7月6日讯，银保监会印发《个人税收递延型商业养老保险资金运用管理暂行办法》。税延养老保险资金投资资产划分为流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他金融资产等五大类资产。保险公司应当根据税延养老保险资金的投资目标、风险偏好、资金久期、流动性安排等特点，结合定量与定性分析，开展大类资产配置，拟定资产战略配置规划和年度资产配置计划。 关于税延养老保险资金的投资运作，《办法》从账户隔离、投资范围、投资比例、委托原则、估值要求、信息披露等6方面提出了要求。投资管理人应当按照管理费收入的10%计提风险准备金，风险准备金余额达到受托投资账户资产余额的1%时可以不再提取。（财联社）
9.【监管排查违约债 预计后续将有大量罚单浮出水面】财联社7月5日讯，从接近监管的人士了解到，目前监管方面正在排查违约债、风险债，摸底债券发行、存续期是否存在违规，三方机构是否做到恪尽职守。接近监管的人士介绍，监管部门将对违约债“一查到底”。针对发行人，监管部门关注其在债券发行、债券存续期以及募集资金使用的过程中是否按照规定披露信息，一旦发现违规，追究责任人；针对中介机构，监管机构正排查他们是否按照要求开展尽调，是否履行了受托职责。预计后续将有大量罚单浮出水面。（中证报）
10.【证监会行政处罚工作会议：让严惩重罚成为执法常态】财联社7月5日讯，证监会举办行政处罚工作会议暨依法行政（处罚）培训班，证监会副主席阎庆民强调，行政处罚战线取得的这些成绩来之不易，经验弥足珍贵，需要我们长期坚持，不断发扬光大。抓执法科技化要一以贯之，用高科技武装执法队伍，促进执法手段、执法技术、执法能力“迭代升级”。保持依法全面从严的执法高压态势要一以贯之，铁腕执法，重典治乱，让严惩重罚成为执法常态。（财联社）
1.中航资本（600705）：公司2018年2月4日审议通过了《关于全资子公司中航投资控股启动增资扩股暨引入战略投资者的议案》，同意公司子公司中航投资控股有限公司引入战略投资者，增资扩股规模不超过110亿元，2018年7月2日，中航投资开始在北京产权交易所公开挂牌征集增资意向方。
2.中航资本（600705）：2018年7月5日，航空工业继续增持公司股票46万股，占公司总股本的0.0051%，增持金额205.26万元。截至2018年7月5日，航空工业累计增持545.99万股，占公司总股本的0.0608%，累计增持金额2502.83万元（已达到本次增持计划金额下限的50%）。本次增持后，航空工业及一致行动人持有公司的股份数量为44.82亿股，占公司总股本的49.93%。
3.中航资本（600705）：公司发布关于媒体报道的澄清公告，截止公告日，中航信托涉及永泰能源的信托项目仅存一笔，为“天顺【2017】395号永泰能源单一资金信托”，是事务管理类信托，规模为1.5亿元，期限1年，到期日为2018年8月17日。根据信托文件约定，中航信托不承担实质风险。
4.长江证券（000783）：2018年4月24日公司审议通过了《关于长江资本吸收合并产业金融的议案》，同意公司以长江成长资本投资有限公司为主体吸收合并长江证券产业金融（湖北）有限公司。近日，长江资本已完成对产业金融的吸收合并。
5.吉艾科技（300309）：公司与西藏投资共同出资设立合资公司，注册资本10亿元。其中公司以货币形式出资8亿元，占注册资本的80%；西藏投资以货币形式出资2亿元，占注册资本的20%。拟定经营范围为：收购、受托经营不良资产；债务重组及企业重组；债转股及相关服务；对不良资产进行管理、投资和处置等。
6.吉艾科技（300309）：公司公布2018半年度利润分配方案，以截止2018年6月30日公司总股本4.84亿股为基数向全体股东每10股转增8股，共计转增3.87亿股，转增后公司总股本变更为8.71亿股。
7.吉艾科技（300309）：子公司新疆吉创资产管理有限公司和全资孙公司上海吉令企业管理有限公司参与设立的平阳卓财资产管理合伙企业于2018年7月3日与转让方签订了合同金额为3.67亿元的《资产转让协议》。
8.浙江东方（600120）：中国证监会对狮丹努提交的《狮丹努境外首次公开发行股份审批》行政许可申请材料予以受理。狮丹努将根据证监会及境外交易所的相关规定和要求进行后续工作。目前,狮丹努总股本为28,000万股，公司持有其12,600万股，占狮丹努总股本的45%。
9.国盛金控（002670）：公司发布2018年半年度业绩预告修正公告，公司预计报告期内归母净利润为亏损1.7亿元至亏损1.8亿元。
10.国盛金控（002670）：截止2018年6月30日，公司以集中竞价交易方式累计回购股份1030万股，占公司总股本比例为0.53%，最高成交价为17.30元/股，最低成交价为13.324元/股，支付的总金额为1.61亿元。
11.宝硕股份（600155）：公司名称已正式变更为“华创阳安股份有限公司”，鉴于公司名称已变更，公司拟将证券简称由“宝硕股份”变更为“华创阳安”，公司证券代码“600155”保持不变。
12.哈投股份（600864）：公司全资子公司江海证券2018年6月营业收入3551万元，净利润-20879万元；2018年1-6月营业收入54189万元，净利润-15271万元。江海证券2018年1-6月净利润-15271万元，同比下降197%，主要是可供出售金融资产减值损失和买入返售金融资产减值损失同比增加所致。
13.中国银河（601881）：中国人民银行依据相关规定，拟对公司未按照规定履行客户身份识别义务的行为处50万元罚款，与身份不明的客户进行交易或者为客户开立匿名账户、假名账户的行为处50万元罚款，合计处100万元罚款。
14.金洲慈航（000587）：2016年12月，公司股东盛运环保将持有的公司12300万股股票以股票质押式回购交易方式质押给兴业证券，后因盛运环保未能及时清偿到期债务，其股份被司法冻结，盛运环保亦未能及时履行质押股份提前购回义务。现兴业证券决定采用公证后强制执行的方式对质押股份中的6078万股流通股进行违约处置，并已获得法院的相关协助执行通知，兴业证券预计将采取集中竞价或大宗交易等方式，变卖盛运环保持有的该等股份。
15.东方财富（300059）：公司披露2018年第二季度可转换公司债券转股情况公告，东财转债转股期为2018年6月26日至2023年12月20日，转股价格为11.36元/股。2018年第二季度，东财转债因转股减少5060张，转股数量为4.45万股。截至2018年6月29日，东财转债尚有4649万张，剩余可转债金额为46.49亿元。
16.中油资本（000617）：公司发布控股子公司对外担保的公告，为稳步开拓飞机租赁市场，实现飞机购置款融资，昆仑金融租赁的项目子公司拟向银行申请短期交付融资和长期项目贷款，昆仑金融租赁为该等融资事项提供总额不超过185亿元的担保，担保方式为全额全周期的连带责任保证担保。上述担保议案有效期至2018年12月31日。
17.渤海金控（000415）：公司2018年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期），债券发行总额为10.60亿元，期限为3年，利率为7.00%。
18.渤海金控（000415）：截至本公告披露日，海航资本持有公司21.59亿股股票，占公司总股本的34.91%，累计已质押21.27亿股，占公司总股本的34.40%。深圳兴航融投股权投资基金合伙企业持有公司5.27亿股股票，占公司总股本的8.52%，累计已质押5.27亿股，占公司总股本的8.52%。天津通万投资合伙企业持有公司2.64亿股股票，占公司总股本的4.26%，累计已质押2.64股，占公司总股本的4.26%。
19.国泰君安（601211）：自2018年1月8日至2018年6月30日期间，公司A股可转债累计有13.1万元转换为公司A股股份，累计转股数量为6,476股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.000074%。截至2018年6月30日，公司尚未换股的A股可转债金额为70亿元，占可转债发行总量的99.9981%。
20.海德股份（000567）：2018年6月27日，公司以持有全资子公司海徳资产管理有限公司47212.7万元的股份为公司自2018年6月25日起至2021年6月25日止在天府银行办理约定的各类业务，实际形成的债务的最高余额折合2亿元提供质押担保。
21.海德股份（000567）：2018年7月5日海南海德实业股份有限公司之全资子公司海徳资产管理有限公司与中国东方资产管理股份有限公司签署了《战略合作协议》，双方为实现优势互补、合作共赢的原则，拟在不良资产业务、综合金融及其他业务方面等建立战略合作关系。
22.华泰证券（601688）：2018年7月3日，国信集团通过上交所增持公司股份25万股，占公司总股本的比例为0.0035%。本次增持后，国信集团持有公司股份数为12.51亿股，占公司总股本的比例为17.4678%。
23.华鑫股份（600621）：公司控股股东华鑫证券2018年1-6月营业收入40148万元，净利润1561亿元；摩根华鑫2018年1-6月营业收入5726.19万元，净利润-6998.25万元。
24.方正证券（601901）：2018年6月28日，方正集团将原质押给中信证券的10.46亿股中的7.03亿股股份解除质押，本次解除质押的股份占公司总股本的8.54%。2018年6月29日，方正集团将其持有的4.31亿股公司股份通过股票质押式回购交易的方式质押给中信证券，本次质押的股份占公司总股本的5.24%，期限为2年。
25.中国太保（601601）：太保寿险与瑞安房地产、永业集团组建联合体，共同参与上海市黄浦区淮海中路街道123、124、132街坊地块的公开竞拍。2018年7月5日，联合体成功竞得目标地块，项目公司股东与上海市土地交易事务中心签订《成交确认书》，预计出资总额为152.85亿元。
26.中国银河（601881）：中国人民银行依据《中华人民共和国反洗钱法》第三十二条规定，拟对公司未按照规定履行客户身份识别义务的行为处50万元罚款，与身份不明的客户进行交易或者为客户开立匿名账户、假名账户的行为处50万元罚款，合计处100万元罚款。
27.五矿资本（600390）：2018年7月6日，公司拟终止募集资金投资项目并破产清算全资子公司，决定终止实施桃江项目，并以金瑞锰业（债务人）为主体向人民法院提出破产清算申请。
保险板块
非车险将为后续增长点，龙头优势将持续——财险行业深度研究报告 保险业对外开放超预期，对行业格局影响有限——保险行业对外开放专题研究③行业经营近况
资管新规的影响与机遇——2018年非银金融行业中期策略报告特别声明：
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