报告导读
7月5日，银保监会披露2018年1-5月保险行业数据，行业整体保费收入降幅相比前4个月进一步收窄，上市保险公司保费回暖明显，历经近期市场调整行业估值当前处于低位，维持增持评级。
摘要
行业保费降幅如预期收窄：2018年1-5月保险行业整体原保费收入为19103.02亿元，同比下降5.86%（1-4月该值为7.84%），其中产险业务原保费收入为4474.77亿元，同比增长13.10%；寿险业务原保费收入11735.10亿元，同比下降14.45%（1-4月该值为16.05%）；健康险业务原保费收入2448.79亿元，同比增长9.32%；意外险业务原保费收入444.35亿元，同比增长17.55%。可以看出尽管行业寿险业务整体原保费收入依旧处于负增长但降幅相比前四个月有进一步收窄，预计该降幅随着二三季度的进展将会不断收窄。 健康险保费持续保持高增长：前5个月行业健康险保费收入（剔除主要销售理财型健康险的公司数据）同比实现了30.14%的较高正增长，表明健康险需求仍旺盛，在当前行业回归保障型的监管指引下，行业的理财型险种销售将会放缓，后续保险公司将着力发展以健康险为代表的保障型产品，从各家上市公司在二季度开始所采取的包括加大费用投入、调整佣金分配制度、开发新的更具竞争力的新产品以及对老产品进行升级改造等措施，预计二季度之后各公司健康险的占比将逐步提升，健康险新单保费将稳步增长。 上市保险公司保费增速优于行业：四家上市寿险公司前五月的原保费增速分别为平安寿险（20.83%）>太保寿险（17.84%）>新华人寿（8.91%）>中国人寿（2.88%），整体而言上市寿险公司合计原保费增速（11.15%）远优于寿险行业整体（-11.54%）；财险“老三家”前五月的保费增速分别为太保财险（17.26%）>平安财险（15.78%）>人保财险（15.03%），略优于行业“老三家”之外的整体保费增速（14.64%），随着第三次商车费改的持续推进，龙头公司的规模效应和服务优势将进一步显现，行业集中度预计会进一步提高，上市财险公司的保费增速预计会持续优于其他同业。 投资建议：受去年年末以来其他理财产品收益率上行以及行业对理财型险种严监管的影响，2018年1-5月寿险业务保费收入同比出现负增长，但降幅相比前四个月实现进一步收窄，符合预期，其中上市保险公司表现远优于行业。上市保险公司当前估值均处于历史低位，二季度之后由于保障性产品需求的增长以及占比的提升，我们预计后续由于去年一季度之后的基数较低将会带来新单增速边际改善。其中，在二季度中加大增员投入和去年基数低的公司，数据改善预计将更为明显，我们建议增持新华保险、中国平安、中国太保、中国人寿。 风险提示：新单增长不及预期；利率持续下行；股票市场波动。