IPO冲刺前夕，厦门农商行的股权一年内就被倒手了千余次，实属罕见。而究其原因，除了该银行主要业绩指标下滑，资本充足率连跌外，二级市场银行股破净的趋势，也让银行股股权成为了烫手山芋。 然而，一边是无奈的市况与经营情况，一边则是亟待补血的资本水平。厦门农商行，正面临着一个两难境地。
6月29日，证监会官网披露了厦门农商行6月11日报送的IPO招股书申报稿。在递交招股书半年后，厦门农商行的A股上市进程再进一步，目前已显示为“预先披露更新”状态。
而在该行的招股书中，却意外披露了一个细节——厦门银行在申报报告期内股权转让明细共1634条，其中2017年IPO冲刺之际最为密集，共计有1123次的股权变动记录。
其中，九牧集团、厦门宏益华集团有限公司、厦门洪门堂投资股份有限公司、厦门力拓集团有限公司、厦门市甲钱工贸有限公司等公司以5.1元的价格受让了大量个人出让的股权，数千条转让明细，交易方式多为协议转让，交易价格在1元至5.1元之间不等。
在首次披露招股说明书后，淘宝拍卖平台上仍新增了十二笔厦门农商行的股权拍卖，最近的一次拍卖在6月29日。截至目前，淘宝拍卖上关于厦门农商行股权拍卖/变卖的项目共有119个，状态均显示为已结束。
图片来源：淘宝拍卖
厦门农商行为何会在上市前夕陷入股权频繁被转让的情况？有业内人士指出，这也许意味着市场对该行的发展前景并不太乐观。此前，有分析师对媒体表示：“当前二级市场对银行股的估值较低，短期来看，地方银行上市后溢价空间也不大。”
从A股已上市的银行来看，26家银行中目前有16家处于破净状态，同时，有12家处于破发的状态。根据现行证券法，公司IPO发行价格不得低于每股净资产价格，若高价上市再回档破净破发，那么公司的原始股东将因上市而蒙受损失——这也是其称为烫手山芋的主要原因。
据厦门农商行披露的招股说明书显示，其2015年~2017年营收年均复合增长率为2.57%，净利润年均复合增长率为5.23%。但在2017年该行完成营业收入29.82亿元，相较上年30.56亿元下降2.42%；实现净利润10.07亿元，相较上年10.18亿元下降1.08%。在目前已上市的银行中厦门农商行过去一年取得成绩并不突出，营收净利双双下降更是再为其蒙上了一层阴影。
除厦门农商行外，截至目前，A股仍有7家农商行排队候场，仅有一家顺利过会。据证监会网站显示，目前仍在排队IPO的农商行有：江苏大丰农商行、安徽马鞍山农商行、亳州药都农商行、浙江绍兴瑞丰农商行、青岛农商行、重庆农商行及江苏海安农商行。
股权分散，3898户自然人股东
出现千余次股权转让，似或也与厦门农商行自然人股东持股户数较多有关。
据其招股说明书披露，截至2018年3月6日，厦门农商行仍有3898户自然人股东，持股13.37亿股，占持股比例35.83%。
图片来源：厦门农商行招股说明书
曾有业内人士指出，农商行一般由农信社改制而来，有历史包袱，且一般以传统信贷业务为主，区域集中，易受区域经济影响。
厦门农商行前身为全国首家地市级统一法人联社——厦门市农村信用合作联社，是在厦门农村信用社基础上整体改制而成的股份制商业银行，2012年7月16日正式挂牌开业。近年来，厦门农商行无论是资产规模，还是盈利水平都得到了快速发展。
造成厦门农商行自然人股东激增的主要原因在于其2014年、2015年、2016年和2017年共计四次的股权激励。截至2018年3月6日，厦门农商内部职工股东共计1303户，合计持股3.05亿股，占厦门农商行股本总额的8.19%。
据招股说明书显示，截至2018年3月6日，厦门农商行持股5%以上股东共有4名，皆为国有股东，分别是厦门象屿资产管理运营有限公司（8.01%）、厦门港务控股集团有限公司（6.96%）、厦门国际会展控股有限公司（6.95%）、厦门国贸金融控股有限公司（5.81%）。
第一大股东持股比例8.01%，前十大股东合计持股比例47.56%，不存在持股50%以上的股东。厦门农商行的股东极其分散，无控股股东、实际控制人成为其略显尴尬的现状。
除此之外，截至2017年12月31日，厦门农商行所持股份质押在他人处共计47户，涉及股份数7.38亿股，占厦门农商行股份总额19.78%。同时，被司法机关冻结共计51户，涉及股份数2261万股，占厦门农商行股份总额0.61%，除福建中成建设集团有限公司、厦门市禾兴建设集团有限公司与厦门九天集团有限公司外，其余被冻结的均为个人所持股份。其中冻结股份数最多的个人为叶根成，冻结股份数1049万股，占股本总额比例为0.28%。
图片来源：厦门农商行招股说明书
个人信贷业务频现纠纷
厦门农商行曾表示，与同行业上市银行相比，该行贷款结构中个人贷款比例较高，另一方面本行个人信贷产品的竞争力较强，个人贷款能够取得较高的收益率，因此该行发放贷款的整体收益率一直保持在较高的水平。
据披露，厦门农商行的营业收入主要来自公司业务、个人业务及资金业务。在资金业务占比大幅缩窄的同时，个人业务占比正在快速增加。
图片来源：厦门农商行招股说明书
事实上，厦门农商行的个人信贷产品频频出现纠纷。有媒体报道指出，据中国裁判文书网的数据显示，自2016年以来，厦门农商行共涉及了278起信用卡纠纷，其中近80起裁判文书下发时间是2017年。
此外，值得注意的是，厦门农商行的十大不良贷款借款人名单中，有2位客户所属行业一栏显示的是“个人贷款”，金额分别为1173万元和901.7万元。
厦门农商行近年来个人贷款业务增长显著，个人贷款总额截至2017年12月31日、2016年12月31日、2015年12月31日分别为281.68亿元、226.67亿元、162.38亿元，占贷款与垫款总额比例分别为67.93%、63.81%、60.38%。其中不良贷款金额分别为4.47亿元、3.65亿元、3.32亿元。
资本充足率下降，补血需求急切
招股书显示，厦门农商行拟在上交所上市，发行股份数量为不低于发行后总股本的10%（含10%），且不超过发行后总股本的25%（含25%）。发行后，总股本不超过约49.79亿股。发行募资在扣除发行费用后，将全部用于充实资本金。
自2014年、2015年、2016年、2017年末，厦门农商银行不良贷款率分别为1.42%、1.40%、1.37%、1.42%。其各级资本充足率虽然符合监管要求，但均出现不同程度的下滑。截至2015年12月31日、2016年12月31日、2017年12月31日其核心一级资本充足率分别为 10.62%、11.13%、9.79%，一级资本充足率分别为10.62%、11.14%、9.80%，资本充足率分别为 12.68%、14.43%、12.71%。
图片来源：厦门农商行招股说明书
资本充足率吃紧，过去一年净利润营收增长乏力，上市“补血”对于厦门农商行来说似乎已是当下最好的选择。但此时上市，对于厦门农商行来说会是最好的选择吗？Choice数据显示，年初至今上市银行中仅有2家股价涨跌幅为正
