这篇文章，帮助大家分析一下这个基金：建银国际国策主导基金。
在正式开始分析这个基金前，先为大家简单介绍一下”互认基金“的概念。
2015年11月，内地香港两地基金互认正式启动。互认的意思，是内地的居民可以购买香港的基金，香港的居民可以购买内地的基金。
自从两地基金互认正式启动以来，被加入到互认基金列表的基金越来越多。截至2018年6月，能够北上在内地销售的香港基金有以下10支：
同时，能够南下销售的内地基金，数量要多得多。截至2018年6月，有接近50支基金南下，可以供香港的基民选择购买。
互认基金最大的价值，在于它向内地投资者提供了另一个进行海外投资的途径。大致来讲，内地投资者如果想要实现多元分散，进行海外投资，大约有以下几个方法：
1）在海外有银行账户和券商账户，直接进行海外投资。
2）在国内购买QDII基金。购买QDII基金，可以用人民币直接实现投资海外资产（主要是海外股票和债券），并且不受人民币跨境流动的限制（只要有QDII配额）。
3）在国内购买北上的香港互认基金。购买这些互认基金，内地投资者不受外汇管控的限制，能够相对方便的实现海外投资。
截至2017年年底，北上的香港互认基金交易清淡，没有引起多少内地投资者的注意。自2015年11月两地互认基金正式启动以来，北上香港基金在内地累计申购213.74亿元，因赎回或分红导致89.14亿元流出，累计净汇出124.60亿元。2017年，累计申购111.51亿元，赎回或分红64.64亿元，累计净汇出46.87亿元。
可见，北上的香港互认基金，并不太受内地投资者的欢迎。究其原因，可能有以下几个因素：
1）内地投资者如果想投资港股，可以通过沪港通和深港通，直接买卖香港股票。
2）内地投资者可能对于这些北上的基金不太熟悉，不是很确定这些基金是否值得购买。
因此，在本人开设的《小乌龟学基金》（海外基金）网络公开课中，我会挑选一些北上的香港互认基金，做一个比较深度的分析，帮助大家做出更加理性的投资决策。由于该课程的关注点是海外基金，因此除了香港互认基金外，我也会挑一些QDII基金，和注册在中国香港，新加坡等地的海外基金帮助大家分析一下。
在本专栏的历史文章，《施罗德亚洲高息股债基金深度分析》中，我已经对施罗德亚洲高息股债基金做过一定分析。今天这篇文章，我们来分析下一个基金：建银国际国策主导基金。
先给大家介绍一下这支基金的基本情况。管理该基金的经理是建银国际资产管理有限公司。类型为股票型基金。发行日期为2009年1月。
基金的投资范围：受益于中国、香港、澳门及台湾政策的股本及股本相关证券、债券等多元化投资组合。投资目标：资本增长及收益上升。比较基准是MSCI中国指数。截至2018年3月，基金的管理规模接近4000万美元。最高申购费为5%，每年的费率为1.75%。
根据该基金的投资策略和持仓组合（2018.3），晨星将该基金归类为大市值平衡型基金（股票）。该风格和其基准（MSCI China Index）相符，因此没有明显的“风格漂移”问题。
由于该基金的比较基准是MSCI中国指数，因此很容易可以找到追踪该指数的ETF去和该基金进行对比。在香港证券交易所，就有2801（安硕中国指数ETF），专门追踪MSCI中国指数。
首先，我们来对比一下建银国际国策主导基金和2801之间的持仓有何差别。
如上图所示。建银基金的基准，2801，其持仓最重的行业包括：资讯科技（41%），金融（23%）和非必需消费（9%）。而建银基金在这三大行业的持仓显然都低于基准，显示基金经理不看好这三个行业。同时，建银基金有11%的持仓都在现金里，意味着该基金的风险敞口比基准低了10%。背后可能的原因之一，是基金经理不看好市场，因此选择“轻装上阵”。
基金经理选择持有现金，而不是把资金全部投入到证券市场中，对于投资者来说不是一个好消息。主要原因在于，投资者付高昂的费用给基金经理，目的是让他去选股投资，战胜基准，而不是坐拥现金。在这里，投资者看重的是基金经理的选股能力，并非择时或者资产配置的能力（很多研究显示股票基金经理的技能主要在于选股而非择时）。因此付钱给基金经理，他选择不投资（持有现金）的话，对于投资者来说就是资源浪费，白白付了那么多费用。
接下来，我们来对比一下建银国际国策主导基金和2801之间的费用。
购买建银国际国策主导基金的话，需要支付申购费。申购费的高低，视投资者购买的途径而定，最高可能高达5%。而购买2801的话，没有申购费。
建银国际国策主导基金的费率，为每年1.75%，接近2801每年费率（0.61%）的3倍。
下面，我们再来对比一下基金和ETF的历史回报。
截至2018年4月，不管我们回顾过去1年，2年，3年还是5年，或者从基金成立日开始算，该基金的回报，都明显比2801更差。比如以过去5年的业绩来看，建银国际国策主导基金的回报为每年3.44%，而同期2801的回报为每年10.81%，是前者的3倍左右。
比完了回报，我们再来看看风险。
如上图所示，在过去5年（截至2018年4月）中，建银国际国策主导基金的最大回撤超过了50%，而同期2801的最大回撤为20%左右，还不到前者的一半。两个基金的年波动率类似，都在20%左右。
基于上面提到的这些综合数据，我们可以计算一下该基金经理产生的超额回报（阿尔法）。首先根据基金的历史回报，我们可以计算得出其贝塔值，大约为0.74左右。其次，为了简化计算，我们假定无风险利率为0。
在这些条件下，我们可以计算得出该基金经理的阿尔法为负4.56%。负的阿尔法，意味着该基金经理没有体现出其投资能力，不光没有为投资者带来他们应得的投资回报，反而还拖累了投资者的回报。
接下来，让我为大家分析一下购买该基金需要注意的一些投资风险。
首先是经济风险。由于这是一只股票基金，因此其净值上下波动，主要受股市上下波动的影响。而股市的上下波动，很大程度上受到整体经济环境的影响。这是基民们需要注意的第一个风险。
第二个风险，是中国的投资风险。因为这支基金主要的投资对象是中国的公司，因此他们的表现，自然受到中国的经济因素影响更多。
第三个风险，是利率风险。该基金投资的主要资产为股票，但是也不排除可能会持有一些债券。那些债券部分，会带有利率风险。当利率上升时，债券部分的市值会下降（其他条件不变）。当利率下降时，债券部分的市值会上升。
第四个风险，是对冲风险。根据该基金的官方文件显示，基金经理可能会使用诸如期货，期权等衍生工具进行对冲活动。对冲，本身也带有风险，是否能够达到对冲的目的，受到很多因素的影响。如果基金经理运气不佳，或者操作不当，那么其对冲活动可能反而会起到反作用，拖累基金的投资表现。
综合上面的分析来看，建银国际国策主导基金费用更高，风险更大，回报更差。
因此，对于投资者来说，2801是更好的选择。
希望对大家有所帮助。
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二、投资书籍
（1)《小乌龟投资智慧1：如何在投资中以弱胜强》
（2）《小乌龟投资智慧2：投资丛林生存法则》
参考资料：
伍治坚：《施罗德亚洲高息股债基金深度分析》
http://fund.eastmoney.com/news/1593,20180209832565232.html
伍治坚：小乌龟学基金网络公开课
伍治坚：《小乌龟投资智慧：如何在投资中以弱胜强》
伍治坚：《小乌龟投资智慧2：投资丛林生存法则》
伍治坚：中国的基金经理能否战胜市场？
