作者：云锋金融
前几日，我们刚发布了2018上半年全球市场回顾，一首《凉凉》表明了无数投资人的心。
看股票，A股基金经理面对着绿色的大盘“嗷嗷大叫”；而对于散户，韭菜表情包现在想必也已经用得很纯熟了。
看信用债，债券基金经理开始学习如何应对他们极少见过的情况——违约。
资管新规的出台，不仅打破了刚兑，也打破了投资者躺着赚高昂短端收益的美梦。
另外，如果你是一位炒房者，也一定听说了最近的“通州两万”。
波澜的市场，凉凉的心。
猜猜，在这样的市场里，哪类资产今年上半年收益最好？
答案是.....
国债。
今年以来各类资产表现如下：
数据来源：Wind、彭博、我爱我家，云锋金融整理
口径：现金为余额宝上半年平均回报，房价为我爱我家北京二手房成交价，信用债和国债均为中债总回报指数系列，股票为沪深300总回报
看完这张图，只能说投资了纯债基金的朋友，这一段时间需要多请朋友们吃饭了。（买了房的土豪愿意同我们做朋友就偷笑吧）
债券收益相比牛市的股票，总是被人看不起。九年义务教育课本告诉我们，不要将鸡蛋放在一个篮子里。A股老司机们可能觉得，投点白马股，投点中小创，就是分散化了。But，在“熊来了”和系统性风险的故事里，单一资产类别的投资还是将鸡蛋都放在一个篮子里。今年的股市也印证了，无论是股票还是股票基金，单一类别资产都无法避免系统性风险！
相反，国债这类低风险，低收益的资产，今年的表现，不禁令人刮目相看。在这样的市场行情下，简直令人感动。这是不是常说的东边不亮西边亮？
所以投资并没有像选一篮子没有破碎的鸡蛋那么简单。不同类别的资产，才是投资里真正不同的篮子！
优势一：有效降低最大回撤
搞投资最怕碰到什么？大概就是突如其来的打击。无论是大西洋另一端的一座油田故障，还是金融市场高企的陈年债务启动去杠杆，都不是一人可力挽的狂澜，试图在风险面前辗转腾挪的投资者，全身而退的概率往往小于等于死在黎明前。
不管是“黑天鹅”还是“灰犀牛”，投资者能做的就是分散化，通过配置负相关性的资产跨越不同周期，做到——收益比债好，风险比股低！
当然了，我们还是要拿数据来说话。我们根据“风险平价”的原则（不懂风险平价的戳我），构建了美国的股债风险平衡组合。看，股债平衡组合从高点到低点的最大跌幅（也就是最大回撤）从51%降低到10%，而且收益率并不差。
数据来源：彭博，云锋金融整理
美国的规律国内好用吗？我们也用数据来说话。在境内市场市场，散户为主的股市和长期机构投资者为主的债市，使得股票年化波动率平均 30%左右，国债则不到5%。
股票（沪深300）和国债（中债国债）收益的波动率
数据来源：彭博，云锋金融整理
因此，即便仅加入一部分国债，也能显著降低组合的波动性和回撤。股债60/40的组合，最大回撤也从单一股票的70%降到了组合的6%。 资产配置，就是能够减少市场“跌至脚踝”的无奈和焦虑。
数据来源：彭博，云锋金融整理
优势二:有效提高风险调整后收益
除了降低风险，在收益上，调整风险后的组合收益其实也会得到相应的提高。稳健的收益虽然听起来没有涨停那么吸引人，但长期来看，未必会输。
美国的数据，股债平衡组合的年化收益率超过7%，仅略低于单一股票组合的11%，衡量收益风险比的SharpeRatio则从0.48提高到了0.8。
中国的数据，简单60/40的股债组合，从有完整股债总回报数据的起始点05年起测算，年化收益率6.4%，低于单一股票的11.4%，衡量收益风险比的Sharpe ratio则从0.3提高到了1.2。如果换到2007年或者2008年为起点，股债组合的优势更为明显。
经历了A股超高的波动，大多数个人投资者可能在股票每日涨跌中殚精竭虑。业余投资者想要在这个市场上跑赢机构，怕是越来越难。即便通过机构投资者，单一资产也难避免大盘洗礼。
但是，正如组合管理的先驱罗杰伊博森和保罗卡普尔的总结：“长期来看，基金投资收益的变化中大约90%可以归因于资产配置政策的变化”。
有股有债的多元化的资产配置，看似“无为而治”，实则个人投资者最省心而优化的投资方式，也是国内外主流机构投资者的共同选择。例如耶鲁捐赠基金，又如桥水公司的全天候策略。
