作者：施毅
钴铜集中在刚果金、赞比亚矿脉段。据USGS数据，刚果金、赞比亚合计拥有全球钴储量53%，铜储量6%。刚果金资源占整个矿脉带：铜约40%，钴约80%。矿脉带整体的钴铜比达到1：15，而刚果金的资源更占优，平均达到1：12。
新矿业法执行发酵会加剧供给寡头现象。对企业盈利影响最大的是暴利税问题。一旦矿业法严格执行，可以预见的是，小矿企所受打击高于大企业，原因在于：1）小矿企由于规模效益低，开采成本往往高于大矿山，2)其进入矿业界晚，缺少资金沉淀。因此，矿业法一方面抬高矿产成本，另一方面也将促使供给端更加寡头。
18、19年供给增量集中在KCC和RTR。18年的主要扩产源在华友钴业（5000吨），嘉能可的Katanga。而2019年的主要增量来自嘉能可的Katanga和欧亚资源扩产1万吨。而在2020年之后，大型矿山扩产基本终结。
上半年产业去库存。国内动力电池18年前5个月同比需求增速超过100%，3C产品同比增速在18年一季度后开始回暖，产量-销量不断下行，3月份以后已经变为负值，显示下游厂也在进行去库存。在经历1个季度的库存去化，当前行业库存水平较2017年健康。
去钴化影响几何？笔记本电脑和平板电脑是3C中去钴的重要突破领域。单台设备的含钴量在20-50克，按照当前原材料价格计算，单台设备原材料成本在30元以内，因此成本倒逼压力不大。动力电池应用需要长期的产业磨合。由于2017年钴价上涨100%的刺激，高镍电池的话题在2017年底和2018年初才引发产业界的讨论，实际落实到量产化需要的时间是以年度计算的。针对需求远景，用更远的角度考量，即使未来按照低钴化的8公斤单车耗量，如果按照年产1000万辆纯电动车计算，远景年需求钴量就在8万吨，而这样的增量，需要8个1万吨年产量的矿产匹配，当前看难度还是不小。
结论：长期供不应求，下半年供需格局不断改善。上半年的价格下行主要和产业去库存相关，当前产业库存水平相较2017年更为健康。而下半年，补贴新政之后，随着中下游对于高里程车型的产业磨合后，需求环比会逐渐加速；供给端，刚果金矿业法的执行发酵，会使得矿产寡头效应更为凸显。因此2017年下半年：供给降+需求增。尤其是产业库存水平下降，很容易引发供需错配。建议关注龙头标的：洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业。
风险提示。产业去钴化提速或者供给端发现新矿山。
根据公司2018年一季报披露，海通证券自营（约定购回式证券交易专用证券账户）持有【600711盛屯矿业】超过总股本1%。
