作为投出超过70家IPO企业的本土老牌投资机构，达晨创投有什么样独特的投资秘诀？未来又会看好哪些投资方向？达晨创投董事总经理李冉向无冕财经研究员分享了他的看法。
本文由无冕财经（ID：wumiancaijing）原创并首发，作者：蓝战，编辑：陈涧
“我们现在有两个医疗团队，专门研究各种项目，到了窗口期就投。”5月19日，达晨创投董事总经理李冉在参加2018中国生活创新峰会后，接受媒体采访时表示。
过去18年里，达晨创投连续多年被评为“中国最佳创业投资机构”且名列前茅，已经成长为中国本土最具品牌影响力的投资机构之一。据统计，达晨创投所投资的企业累计超过400家，其中超过70家企业已成功IPO，最多的时候，1年上市18家企业。在不追风口的情况下，李冉分享了达晨创投独特的投资逻辑和方法。
▲达晨创投部分投资项目，来自其官网。
另外，达晨创投曾投出爱尔眼科、博济医药等知名医疗项目。李冉预计，国内医疗健康行业将在近两年迎来爆发，而达晨创投未来则将重点关注这一领域。
看好服务业线上化
无冕财经：有很多医生在创业或者考虑创业，作为投资人从消费升级的角度能给他们什么建议？怎么满足这方面的需求？
李冉：不单是医疗和医生，个人认为整个服务业都有很大空间。服务业的特点是毛利特别高，其实依赖于人的行业，毛利都很高，比如说教育、旅游类的、健康管理。
但是服务业有两个问题：一个是人多以后你没办法保证服务质量，没办法保证运营效率，就会出问题；另一个就是管理半径，可能在一个城市开医院可以做得很好，但是到第二个城市再开一家效率就低一些，到第三个城市再开，这个公司就废了。
我们看好的方向是服务业线上化。互联网工具或者新技术，包括大数据、人工智能等，这些和传统服务业结合以后，你会发现它可以把营收的天花板提高，把管理半径扩大，比如原来一个私人诊所的医生，标准化程度足够高，适当运用AI以后，你会发现开10家没有问题。
无冕财经：除了技术方面，运营方面是不是也有一些可以借鉴的，比如现在露出苗头的共享医疗？
李冉：我觉得服务业有一个最大的问题，就是早期的服务业最好还是能够自营为好，我不太看好所谓共享的模式，因为问题是你没办法控制最重要的服务质量。服务和产品之间有一个特别大的区别，产品比如说手机，厂家可以控制质量，在哪里卖都没问题，但是一个店的服务和另一个店的服务，不同的人提供就是完全不同的服务。
例如教育行业，前几年出现过共享模式但不太成功，原因就是教育服务也依赖老师，没办法控制质量。后来我们投的一些项目比较成功，就是因为他们非常强势地控制老师这个资源。共享医疗其实也这样，如果仅仅把医生共享出来，没办法控制服务质量。
无冕财经：除了医生的共享，现在还有硬件的共享，也有很多新型机构把诊疗流程拆分出来，把检查交给第三方检验机构做，这有没有可能出现品质控制上的问题？
李冉：我觉得任何一个企业都有自己的核心优势，除了最核心的东西之外，完全可以把其他外包出去，包括共享或者其他方式，这都没问题。
企业在不同阶段可以采用不同的方式，比如早期都是自己做，后来发现外包出去也不会影响我的服务品质，那外包不但没问题还能降低管理负担，再往后可能我只做一个控制服务标准的机构，医生、检测都是外包也没问题，只要能够控制质量。
我觉得现在大家其实有一种不是很好的观点，就是总想把一个东西简单化，O2O、LBS、共享……造一个概念就把所有东西往里套，这不是特别好。真正的创业企业当然是可以外包出去的外包，但有个前提就是你必须保证能够高质量地满足真实的需求，在这个基础上可以创新，可以把有些环节共享出去。
不是说共享就一定能成功，而是满足了客户需求，提高了效率。
投资机构不要跟风炒概念
无冕财经：但是现在可能存在一个问题，就是企业的估值很高了，但营收、利润还比较低，就是说可能未来一段时间没办法退出或者赚到钱，投资机构会如何衡量短期和长期、现在和未来的关系？
李冉：我觉得投资机构是一定要赚钱的。估值高可能有两个问题，一个是真的值那么多钱，未来可能有更大的空间，那现在高点也没问题；另一个是泡沫，那就等到泡沫破了再投。
无冕财经：怎么判断是不是泡沫呢？
李冉：很复杂，具体涉及到对项目的判断时，就会有很多具体的问题，你现在的价格多少、有什么能力，将来做到什么程度等，这个就很复杂了。
无冕财经：很多投资机构都有自己的投资方法论，比如赛道，达晨创投的投资方法论是什么？
李冉：我觉得第一个作为投资机构，最好不要去跟风炒概念；
另外，判断一个项目，不是看外部给它贴的标签，而是看它：1.是不是抓住了真实的需求；2.能不能高质量地满足需求；3.在满足需求的过程中，运营效率和管理半径是不是比竞争对手更强，我觉得这才是商业的本质。
▲达晨创投截至2017年的投资概况，数据来自犀牛之星。
无冕财经：这样会不会错过一些很有希望的产业和公司？
李冉：事实上我们错过了一些风口，但是没错过机会。我比较关注教育行业，就举几个例子：教育行业当年有一波O2O模式的明星公司，虽然行业内炒得很热，但它不是真实的需求、也没办法保证服务质量，补贴老师打价格战，我们就一家都没有投。后来发现我是错过了这个风口，但实际上也是错过了这个陷阱。
后来我们投了一系列真正做自营的公司，说实话我都觉得收费高，但我们知道他真的是抓住了。我给你全国一流的老师，我让你更便利，可以在家里上课，把这些学霸找来辅导你小孩，来陪伴式成长。
现在我们就不投了，因为已经投了行业第一名，现在可以挖掘一些新的领域。
无冕财经：达晨现在关注什么新的领域？
李冉：比如说健康管理，我觉得会是今年明年会有一个大的进步。
无冕财经：为什么会有这种判断？
李冉：有一些规律，就是一个家庭会先满足小孩，小孩现在已经满足的差不多了，那下一步就要考虑一下老人，考虑一下自己。不过健康管理也不一定是每一个细分领域都会爆发，这个就一定要做很详细、更细分的行业研究，首先选可能爆发的细分领域，选择里面的第一名，然后去投它。这是一个很快的过程，可能窗口期就那么几个月，被别人投了就没机会了。
达晨创投现在有两个医疗团队，专门研究各种医疗项目，到了窗口期就投。达晨创投真的是希望能够投中一些未来的伟大公司，希望陪企业一起走到IPO的，我们基本都是IPO才退出。
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