作者：王广举
◆ 本月看点：生产低增长、进口收缩，需求表现强劲；动力煤价强势反弹，焦煤、无烟煤小幅下跌。动力煤价格反弹后，国家发改委出手调控煤价，政策反应迅速，目标是希望秦皇岛5500大卡动力煤价回归到500-570元/吨，在政策调控下，预计动力煤价格回到年初高点难度较大，无烟煤价格回落趋势未改。煤炭行业高评级发债主体发行利率继续下降。
◆ 行业基本面：（1）当月产量略有释放。4月份全国原煤累计产量109,671万吨，同比增长3.8%%。（2）下游需求表现强劲。4月份火电、水泥和生铁的同比环比需求均有所上升，其中水泥同比增速转负为正，火电同比增速上升5.9个百分点至7.3%。随着全国用电高峰期的到来，火电需求将持续上升（3）煤价整体下降。动力煤止跌反弹，但炼焦煤和无烟煤均呈现下降趋势，其中无烟煤下降幅度达8%。煤价走势主要取决于下游需求的变化，随着工业企业复工及用电高峰的到来，我们预计未来几个月煤价有维持在高位。
◆ 债券市场：信用利差小幅波动，高低评级债券仍有小幅分化。AAA评级债券的信用利差处于近五年的中位数水平，AA+评级的信用利差仍高于近五年中位数，而AA评级的信用利差则大幅超过近五年中位数。
◆ 企业动态：同煤集团现金收购塔山煤矿21%股权的方案已获得批准；露天煤业董事会审议通过关联交易收购项目；阳泉煤业、永泰能源、冀中能源等多家企业发布2017年年度报告。
◆ 评级跟踪：4月份煤炭行业暂无评级变动。
原煤产量，煤价，月度数据
一、行业基本面
1、产量同比微增
2018年4月份，全国累计原煤产量109,671万吨，同比增长3.8%。在主要产煤省份中，4月份陕西原煤累计产量同比增速最大，达到14.6%，新疆增幅也较大，达到13.6%；而在14大煤炭基地之外的湖北、北京同比降幅超过20%，江西、辽宁等省份的同比降幅也均超过10%。
进口方面，4月份全国进口煤及褐煤2,228.3万吨，环比下降16.54%,同比下降10.08%；4月份累计进口煤及褐煤0.98亿吨，同比增长9.3%。
库存方面，秦港库存在4月份持续大幅下降，截止月底已降至493万吨的较低位置；六大电厂库存则波动下降至1310万吨；截止2018年3月末，整体社会库存约1.28亿吨，社会库存比年初下降了4000万吨。
2、下游需求出现上升
4月份煤炭行业下游需求有所上升，其中火电产量当月同比上升5.9个百分点至7.3%；水泥产量出现正向增长，当月同比增速为3.2%；生铁产量当月同比增速上升0.68个百分点至-0.4%。环比来看，4月份火电、水泥、生铁环比数据均出现上升。随着工业企业复工进程的推进及夏季用电高峰期的到来，预期未来几个月煤炭需求将持续上升。
3、煤价整体有所下降
4月份秦港动力煤价格止跌反弹，呈现先下降后上升的趋势。京唐港主焦煤价格略有下降，仍保持高位；阳泉无烟洗中块价格下降8%至1170元/吨。
未来几个月随着夏季用电高峰期的到来，预计动力煤价格有一定的上升空间。
二、债券市场回顾
1、存量债规模上升
4月份申万煤炭板块债券发行规模411.5亿元，环比减少97.5亿元；总偿还规模280.34亿元，环比减少228.54亿元；净融资额为131.16亿元，环比增加131.04亿元。截至4月末，申万煤炭板块共有存量债券488只，总规模上升至7726.04亿元。
2、低评级信用利差收窄
4月份煤炭行业高低评级债券之间的信用利差有小幅分化，AAA评级债券的信用利差由3月份的108BP下降到101BP；AA+评级的债券信用利差由3月份的195BP上升到206BP；AA评级的债券信用利差则由3月份的621BP下降到592BP，虽有收窄的趋势，但仍大幅超过近五年中位数220BP。
三、行业重要事件
四、发债企业及上市公司跟踪
