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5月21日，大白汽车发布2018年一季报（下文简称《财报》），除了公关稿件和众多媒体报道的净利润下滑之外，读懂新金融发现：被趣店寄予厚望的大白汽车，财务数据扑朔迷离，核心问题是：成交6608辆车如何贡献的5.46亿元收入？
1、奇怪的财报
2018年第一季度，趣店总收入约为17.17亿元，较去年同期增长105.6％，净利润（3.16亿元）却同比下降了32.1％。
有趣的是，趣店总收入增加与净利润降低都是因为大白汽车。
《财报》显示:趣店的收入成本同比2017年一季度分别增加了5.64亿元，而这5.64亿元成本的增加主要是因为大白汽车业务产生的销售类租赁成本。同时《财报》将收入增长的原因归功为“销售类租赁收入增加，大白汽车业务的增长”，截至2018年3月31日，大白汽车当季销售型融资租赁收入（即大白汽车推出后第一季度汽车租赁收入）为5.46亿元，累计交付车辆6608辆。
5.46亿元和6608辆车，这两个数字很关键。由于汽车融资租赁的租赁时间较长，会产生长期的分期收入，故而下文会将2017年大白汽车的数据放入其中共同换算。
趣店2017年年报显示，2017年大白汽车租出284辆汽车，加上2018年一季度的6608辆汽车，大白汽车共租出6892辆汽车。也就是说每辆汽车给大白汽车带来的平均收入最少是7.92万元（计算方式为：5.46亿元/6608）。
读懂新金融在大白汽车的选车页面分别以“首付由高到低”、“总价由高到低”、“月付由高到低”三个排序方式查看后，发现：大白汽车整体车价偏低，即使趣店车价最高的哈弗H8车型，用户3个月的需付出的购车成本（即：首付+三个月分期的总金额）也无法达到7.92万元，更遑论收入了，详见下图：
那么大白汽车的5.46亿元收入是哪里来的？是趣店财务造假吗？当然不是。
读懂新金融通过专业财务人士了解到，美国的会计准则中，销售型汽车融资租赁收入意味着，租赁物的整车销售价加上报告期内的分期租金、手续费等等，但对于企业而言，真正的收入是租金、手续费等租赁物本身价值之外的部分。
简单来讲，这5.46亿元相当于趣店消费金融业务的成交额，成交额可以很大，但真正贡献的收入“极少”。极少是多少呢？
以指导价为7.99万元的科沃兹车型为例，若选择0.8万元首付，48期还款，购车总成本为109317.92元，其中趣店的营收约为29417.92元。也就是说大白汽车4年租金收入与车总价之比为26.9%，年比约为6.72%，这个租金收入高于大众投资的余额宝，低于多数P2P产品。净利润怎么能不下滑？当然此处不排除，大白汽车有其他隐形收入，没有实证便不做揣测。
值得注意的是，2018年一季度趣店核心在线消费金融业务交易总额达到153亿元，也就是说目前大白汽车业务量至多只有消费金融业务的3.5%。
2、大白汽车的尬局？
读懂新金融曾在过往文章中指出：趣店入局汽车金融的策略有可取之处，因为此前趣店经营商品相对汽车而言总额较小，故而以低端车型切入必然更容易打开市场。同时，在“趣店”、“来分期”两款产品均为大白汽车提供导流，趣店6240万注册用户将成为大白汽车的基础。
虽然，趣店市场定位精准、用户起点较高，但是其面临的挑战也是巨大的。
首先是购车成本。
一般来说，融资租赁业务中，若出卖人（即厂商）与承租人（即负责将商品出租的机构）不是同一人，承租人需要先从出卖人手中买下设备。而大白汽车不是贾布斯，显然没有造车能力，经营业务时需先购买车辆，这会产生大量成本。《财报》也指出趣店增加的5.64亿元收入成本，主要是因为大白汽车业务产生的销售类租赁成本。
值得注意的是，2018年全年，趣店预计“租用的车辆数量超过10万辆”，这意味着趣店要先购买10万辆车的成本，按上文中每辆车7.92万元计算，可估算出趣店要完成目标需花费约为79.2亿元的资金购买车辆。这么大的资金量，靠趣店现金流和租车回款能否支撑？
其次是逾期成本。
大白汽车经营的汽车价格意味着他们的主要用户来自于低收入群体，也包括来自于过去趣店、来分期的现金贷借款者，汽车融资租赁的借款一般会高于日用品消费、小额现金贷的借款，借款额度大额增加之后，这部分用户是否完全具备还款能力和还款意愿很难说。分期业务通常是越到后期，逾期风险越高，而大白汽车一般是分期3~4年，逾期风险不容忽视。
最后是综合成本
汽车是个很重的行业，除了购车成本和逾期成本外，门店、库房、运输、人员、车辆处置都需要真金白银的投入。
前期覆盖成本需要什么？钱。
大量融资是汽车金融行业一个很普遍的现象，车好多集团最近一笔融资金额高达8.18亿元。如果趣店资金实力不够强或者大白汽车融不到足够的钱，未来的可能会很尴尬。
3、千亿小目标，是不是跑偏了？
3月28日，罗敏立了个flag：自2018年1月1日起，在趣店集团市值达到1000亿美元前，他本人将不再从公司领取薪水和奖金。
国内互联网金融企业达到千亿美金市（估）值屈指可数，蚂蚁金服是一个。在淘宝光环的加持下，从2004年的支付宝诞生到今天可能的千亿美元，蚂蚁金服用了14年。今天的趣店虽然比2004年的淘宝成熟，但其面临的竞争却比2004年的任何一家互联网公司都激烈，必须要有新的布局支撑。
读懂新金融相信，大白汽车的成立，是趣店实现千亿美元市值的重要一步，但是光凭大白汽车实现这一目标很难。
汽车互联网企业的创始人张扬（化名）对读懂新金融表示，他们目前采取的是T字形架构，即原有的核心业务是基础，上方打造开放平台，借此来沉淀数据和用户，这与互联网金融巨头的策略不谋而合。当前蚂蚁金服、京东金融等巨头纷纷掉头：不做金融，做科技输出。
科技的市场有多大？金融的市场有多大，科技的市场就有多大。相比之下，趣店却依然一头扎进汽车金融行业，是不是有些跑偏？
不过，趣店的布局也可以理解，罗敏是一名闯将，擅长做“直接”的金融业务，而且汽车金融市场的确足够巨大，可以支撑起千亿美元的企业，但前提是趣店必须解决购车者的核心痛点，成为一个颠覆者。
当下，互联网汽车交易很大程度依赖汽车经销商，价格极不透明，与几年前的3C行业类似，京东的崛起的核心因素，就是打破了3C行业的价格不透明问题，当然这个“打破”过程很难，对于汽车金融行业来说，更难。
“汽车行业的价格不透明问题，确实是核心痛点，从理论上讲，无论是整车还是配件，汽车都是可以标准化的，为什么会有价格差异？根本原因是，线下经销商对汽车厂商的影响太大，汽车的品牌太多，每个品牌的汽车都需要争取经销商资源，也就必须做出让步，同时经销商的存在除了可以提高销量外，也确实可以解决售后问题。所以让汽车实现淘宝、京东这种透明化的电商，很难，但也不是没有机会，特斯拉等一些新崛起的品牌已经在尝试全线上化经营，所以我相信价格透明的汽车交易总有一天会到来，只是时间问题”张扬提到。
