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5月21日清晨，已获证监会批准A股发行的绿色动力环保（01330-HK）公开《首次A股发行安排及初步询价公告》。据披露，公司及A股发行保荐人将于2018年5月24日、25日进行初步询价以确定发行价格，并于5月30日同时进行网上和网下的发行申购，首次公开发行将不超过11620万股人民币普通股。
作为2018年A股第一家过会的环保企业，绿色动力环保理所当然受到了众多关注，但市场评价却莫衷一是，看好者有之批评者也有之。那么对于广大投资者来说，绿色动力环保究竟是不是一个值得关注的优质标的呢？
垃圾焚烧发电厂图源：网络
“增收不增利”
相关资料显示，绿色动力环保的控股股东及实际控制人为北京国资公司。截至2018年1月8日，北京国资公司及其子公司合计持有发行前股本总额的50.34%。作为我国领先的垃圾焚烧发电企业，绿色动力环保以BOT等特许经营的方式从事生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护及技术顾问业务。
从财务状况上来看，绿色动力环保近3年的财务状况陷入了增收不增利的困境。3年间绿色动力环保营收增加了51.54%，但归母净利润仅实现了36.42%的增长。更关键的一点是，三年中有两年绿色动力环保经营现金流净额都为负，说明其现金流承压。可以作为佐证的另一组财务指标是，2015年以来绿色动力环保的资产负债率持续攀升，由57.94%增长至67.19%！
绿色动力环保近3年财务状况 制图：笔者
乍一看，绿色动力环保的财务状况确实不很如人意，但从绿色动力能源给出的解释说明来看，2017年绿色动力环保未能延续此前的良好发展趋势与外部市场环境也有很大的关系。一是公司有项目于2016年获得政府补贴，但2017年没有；二是监管层加大了对环保行业的监管力度，影响了公司的盈利能力。
此外，2016年公司递延了部分税费抬高了2016年的净利润，以及宁河秸秆项目和句容项目于2017年投产录得亏损也是导致2017年绿色动力环保业绩走软的部分原因，并最终导致从整体看绿色动力环保陷入“增收不增利”的困境。
项目充足，未来可期
相关资料显示，绿色动力环保此次回A筹集资金扣除发行费用后将用于项目投资，而截至2017年底绿色动力环保就已经持有28个特许经营、全遍布12个省及直辖市，且多个已投产项目都已经开始建造二期工程。换言之，绿色动力环保未来的产能将会越来越高。如果产能能被顺利转换为市场需求，绿色动力环保未来的营收将有望实现大幅增长。
绿色动力环保筹资用途图源：港交所
明显的利好因素是随着城镇化的不断推进，高热值生活垃圾产量也在不断增长。而出于对环境保护的要求，焚烧成了垃圾无害化处理的首选。根据前瞻产业研究院整理数据，2015年后城市垃圾焚烧量再次提速且发展态势良好，为绿色动力环保提供了充分的市场需求。
2010-2017年中国城市生活垃圾分少量变化趋势图（单位：万吨，%） 图源：前瞻产业研究院
除攀升的市场需求外，政策激励也有望成为刺激绿色动力环保业绩增长的另一大因素。简单说，就是政府补贴红利。垃圾发电不仅通过高温杀灭了垃圾中的病原菌，而且将焚烧后垃圾体量减半，还能补充电能不足可谓一举多得，是政府推广的垃圾处理方式。上文已经提到，2016年时绿色动力环保就曾获得国家补贴，未来绿色动力环保新建项目若能够再次进入补助目录，业绩的提升可想而知。
作者：熊思怡
编辑：张骏芬，贺秋霞
