文：申万宏源宏观李一民、李华磊、汤莹
5月17日，美国10年期国债利率攀升至3.11%，达到2011年7月以来高点。从构成看，5月以来TIPS10年隐含通胀预期变动基本平稳，TIPS利率即实际利率的上行是推升美债长端利率的主因。重申我们之前的观点，2018年末美债长端利率将上行至3.4%-3.6%，至本轮周期末期不排除上行至4%的可能。我们将逻辑总结如下：
首先，美联储缩表能够推升长端利率。历史上美联储缩表多数情况下能推升长端利率。金融危机之后，美联储的三次扩表，长端利率均“先大幅上行后小幅下滑”，主要是通胀预期短期内强于美联储增持国债的影响。17年10月美联储开启新一轮缩表，同期全球经济复苏带动油价上行，通胀预期与缩表共振，共同推升长端利率。
其次，美联储加息对长端利率的传导在不断改善。2000年后美债短端利率向长端的传导较为不畅，例如“格林斯潘陷阱”——从04年6月至06年3月美联储连续15次加息，但长端利率变动不大。这是因为从04年三季度开始，美国实际GDP增速趋势下滑，经济基本面决定长端利率。金融危机后，美联储降息放水，短端利率长期位于低位，更谈不上向长端的传导。15年末美联储开启新一轮加息周期，16年二季度美国GDP增速触底回升，经济基本面向好会改善短端利率向长端的传导。
最后，以名义GDP增速预测长端利率仍具可行性。从数据看，历史上美国名义GDP增速与10年期国债利率高度相关，但2011年以来后者与前者的差距在拉大。原因是金融危机后美联储史无前例的大放水所致。其实，在2011年之前两者也出现过分化的情况，但2000年、2006年长端利率均反超了名义GDP增速。当前的情况类似于2006年，都处于加息周期，这将引导长端利率向名义GDP增速靠近。
5月16日当周，中国股票基金净流入6.81亿美元，四周均值净流入5.92亿美元；截至5月16日收盘，上证指数收于3169.565点，和前一周相比上涨0.33%。5月16日当周，中国债券基金有1.13亿美元的资金净流出；四周均值净流出0.68亿美元；10年期国债利率为3.7076%，略高于前周同期的3.7074%。5月17日，港股通五日买入成交净额平均-3.31亿人民币，陆股通五日买入成交净额平均30.51亿人民币。
股票基金方面，5月16日当周，美国、发达欧洲、新兴市场分别净流入100.58、7.35和8.32亿美元，日本和印度分别净流出3.08和0.25亿美元。债券基金方面，5月16日当周，美国和发达欧洲分别净流入38.32和6.73亿美元，日本、新兴市场和印度分别净流出0.27、10.98和0.03亿美元。5月16日当周，资金流入债券基金、大宗商品板块基金，从货币基金、能源板块基金、房地产板块基金流出。
正文：
5月16日当周，资金流入美国、发达欧洲、新兴市场的股票基金，从日本、印度流出。其中，美国和发达欧洲分别净流入100.58和7.35亿美元，日本净流出3.08亿美元，新兴市场净流入8.32亿美元，印度净流出0.25亿美元。
5月16日当周，资金流入美国、发达欧洲的债券基金，从日本、新兴市场、印度流出，其中，美国和发达欧洲分别净流入38.32和6.73亿美元，日本、新兴市场和印度分别净流出0.27、10.98和0.03亿美元。
5月16日当周，资金流入债券基金、大宗商品板块基金，从货币基金、能源板块基金、房地产板块基金流出。其中，债券基金净流入33.61亿美元，货币基金净流出118.19亿美元，大宗商品板块基金净流入4.91亿美元，能源板块基金和房地产板块基金分别净流出1.69和4.01亿美元。
5月16日当周，中国债券基金连续第4周净流出。中国股票基金净流入6.81亿美元，中国债券基金净流出1.13亿美元。
5月16日当周，中国股票基金净流入6.81亿美元，四周均值净流入5.92亿美元。截至5月16日收盘，上证指数收于3169.565点，和前一周相比上涨0.33%。
5月16日当周，中国债券基金有1.13亿美元的资金净流出。四周均值净流出0.68亿美元。10年期国债利率为3.7076%，略高于前周同期的3.7074%。
5月16日当周，香港股票基金净流入1.73亿美元，四周均值净流入0.87亿美元。截至5月16日收盘，恒生指数收于31110.2点，和前一周相比上涨1.88%。
5月16日当周，中国股票ETF净流入4.01亿美元。前一周中国股票ETF净流出1.42亿美元。四周均值净流入3.46亿美元。
5月16日当周，香港股票ETF净流入1.87亿美元，这是连续第21周净流入。前一周香港股票ETF净流入0.07亿美元。四周均值净流入0.80亿美元。
5月18日的利率点阵图显示2018年美联储还将大概率加息2到3次。其中，6月份第二次加息的概率为95%，9月份第三次加息的概率72.9%，年末第四次加息概率43.8%。
5月16日，美国10年期国债利率收于3.09%，与前周5月9日的3%。同日，TIPS隐含通胀预期为2.17%，低于前周1个BP。
5月16日当周，美国10年期国债利率收于3.09%，和前周相比上升了9个基点。中国10年期国债利率收于3.7076%，和前周相比上升。中美利差略有扩大。
5月17日，美元指数收于93.4842，前一周5月10日，美元指数为92.7175。COMEX黄金价格本周趋势下挫，5月17日收于1289.4美元/盎司。
18年4月中国股票资金净流入47.81亿美元，3月流入30.98亿美元。债券市场18年4月净流出0.73亿美元，3月净流出7.98亿美元。18年4月流入中国股债合计47.09亿美元。18年4月中国外储规模31248.52亿美元，与3月相比下降0.57%。
美联储总资产18年4月减少193.12亿美元，与2月相比缩表幅度有所扩张。17年1-4月分别增加13.87、158.64、9.16和5.24亿美元，5月减少102.28亿美元，6-7月分别增加34.33、19.37亿美元，8月减少129.24亿美元，9-10月分别增加33.01、54.56亿美元，11月减少225.25亿美元12月增加100.88亿美元。
5月16日当周政府CDS下降，5月16日为58.632，前一周5月9日为61.498，和2018年初相比上升18.09%。
5月17日，美元兑港币汇率下降，收于7.849，和5月10日相比下降了8个基点。美元兑人民币中间价和5月10日相比下降了89个基点，收于6.3679。
5月17日美元兑人民币即期汇率为6.3671，与中间价偏离幅度为-0.0126%。
5月17日，港股通五日买入成交净额平均-3.31亿人民币，累计净买入额达7363.30亿人民币；陆股通五日买入成交净额平均30.51亿人民币，累计净买入额达4571.01亿人民币。
7、贸易战无心插柳，资金流入中国——每周20张图全览跨境资金配置流向（20180328）
