作者：伍治坚
首先，为大家普及一下“另类投资（Alternative Investing）”这个概念。在传统的资产配置框架下，比较主流的资产类型包括：股票（主要指二级市场）、债券和房地产。
这三类资产，对于绝大多数投资者来说都比较熟悉。比如大家都明白，公司股票，代表在证券交易所上市流通的公司所有权（股份）。股票的价格会基于各种因素发生涨跌。如果经济基本面比较好，群众投资热情高涨，大家对未来信心比较足，公司盈利超过预期，那么公司的股价就可能上涨，反之亦然。
大部分投资者，对于股票、债券和房地产的投资风险也都有一定程度的理解。
在这三大类传统的资产类型之外，还有一些其他的资产类型。它们被统一称为“另类资产”，即不同于传统资产的“其他类”资产。这些另类资产包括：
1）对冲基金。
严格来讲，对冲基金本身不能被归类为某一种资产类型。这主要是因为，对冲基金的投资策略非常多，包括Market Neutral, CTA, Distressed Debt, Trend Following, FX, Arbitrage, Global Macro等等。不同的投资策略之间，几乎完全没有相关关系。因此，在对冲基金这个大类之下，实际上包含了很多种不同的“资产类型”。
2）私募股权。
私募股权，包括Leveraged Buy Out (LBO), Venture Capital, Angel Investing, Growth Capital等不同阶段的投资策略。这些策略的共同特点是投资在公司上市之前，一级市场上流通的公司股权。
3）自然资源和大宗商品。
这个类别的资产，主要包括一些自然资源类商品，比如石油，森林，金银铜铁等。
为什么要在传统的资产类型之外，去投资那些“另类资产”？
一般来说，有以下几个原因：
1）降低投资组合的贝塔。
在大多数个人和机构的投资组合中，股票是最重要的资产类型之一。股票的特点，是价格有波动。价格波动的频度和幅度，取决于该投资组合的贝塔。在投资组合中加入一些另类资产（前提是该另类资产能够提供低贝塔的正回报），可以减少整个投资组合的贝塔值，降低整个投资组合的风险。
2）获取阿尔法。
在《如何借鉴新加坡政府投资公司（GIC）来为自己设计资产配置策略？》一文中，笔者曾经详细的介绍了GIC如何将传统资产和另类资产组合起来，以获取更高的风险调整后收益的方法。GIC花很多精力去研究另类资产的最主要原因之一，就是为了获取超额投资回报（阿尔法）。
在ETF等这类新型的金融工具被发明以前，普通散户投资者的投资范围，主要局限于传统资产类型。如果想要投资“另类资产”，他们需要有比较大的资金量，并且只能购买那些费用非常昂贵的私募基金或者母基金（FOF）。但是在最近几年，出现一些比较新颖的ETF，弥补了这个领域的空白。在下面的文章中，我就来为大家介绍一下这些ETF。
（1）对冲基金类ETF。
在这里，和大家分享几个对冲基金类ETF。
QAI追踪的是IQ Hedge Multi-Strategy Index，也就是一个综合性的多策略指数。其目的是复制一个包含多种不同的对冲策略的指数回报。投资者购买QAI，可以近似的认为购买了好几个不同的对冲基金策略，最后获得了一个平均回报。
QMN，追踪的是一个“市场中和（Market Neutral）”指数，目的在于获得和股市涨跌无关的纯绝对回报（Absolute Return）。这个基金的缺点是基金规模太小，会带来流动性，持续性等投资风险。
MNA，追踪的是“合并套利”策略指数。合并套利是一个比较常见的对冲基金策略，主要基于公司收购合并等事件进行套利交易。
WTMF，追踪的是基于期货的一套量化交易策略指数，目标是通过类似于“追涨杀跌”的量化交易策略，在期货市场中获得超额回报。
值得提醒大家的是，每一个对冲基金的策略，都要比买卖股票和债券复杂很多。在购买任何一个对冲基金策略ETF前，投资者应该先提高自己的知识储备，搞清楚对冲基金策略的来龙去脉，以及该基金内部的管理和操作流程，然后再慎重考虑是否需要购买该ETF。
（2）私募股权ETF。
私募股权投资，本来指的就是投资那些还没有上市的公司股份。因此，想要在二级市场上复制一个可以供广大散户投资者购买的私募股权ETF，其难度可想而知。
目前在市场上比较主流的私募股权类ETF，采用的都是一种“曲线救国”的方法。这些ETF，投资的对象并不是直接的私募股权项目，而是那些管理私募股权基金的基金经理。这些基金公司由于已经上市，因此可以购买他们公司的股票，达到间接投资私募股权的目的。比较有名的，已经上市了的私募基金经理包括：Softbank, 3i, Partners group, KKR, Blackstone等。
私募股权类ETF的另一个特点，是平均费率比较高。如上图所示，PEX和PSP的费率都在每年2%以上，而且其资金管理规模也不大（PEX）。相对来说，IPRV的管理规模和费率要比其他几个ETF更加吸引人，可以供投资者考虑。
（3）大宗商品类ETF
和上面两个类别的“另类资产”相比，投资大宗商品的ETF要多得多。
大致来讲，大宗商品类ETF可以分为两类：第一种是投资一揽子大宗商品指数的ETF，这种基金的投资范围包括各种不同的大宗商品，如能源、金属、农产品等。第二种是专门投资某种特定大宗商品的ETF，比如石油ETF，黄金ETF等。
投资大宗商品指数的ETF，规模比较大的有DBC, GSG, DJP等。这些ETF追踪不同的大宗商品指数，其费率也相差不大，在0.7%~0.9%之间。
投资特定商品的ETF，有GLD（专门投资黄金），USO（专门投资石油）等，满足不同投资者的特定需求。
总结
另类投资，是在购买传统资产大类之外，投资比较特殊的资产类型的投资策略。投资另类投资，其主要目的是为了降低投资组合总体上的投资风险，获取阿尔法（超额回报）。
相对于传统类投资，另类投资的策略比较复杂，费用比较高昂，因此更加适合那些有一定投资知识和经验，同时资金量比较大的“老司机”投资者。我们需要明白的是：并不是每个投资者都需要另类资产。一个普通的散户投资者，一辈子都不买任何另类资产，照样可以活的好好的。在考虑购买任何一个另类资产ETF前，投资者应该先做足功课，搞清楚自己的知识边界，在确认自己理解其投资风险之后，再做谨慎的投资决定。
