发布时间：2018年5月17日
研究员：林晓明（S0570516010001）
待测因子：流入类、净主动流入类、主力净流入类等
资金流向因子通过委托流数据构建, 反映了股票的微观供求信息。本文通过对资金流向因子进行相关强度分析并结合因子的定义，将Wind五十个资金流向因子分为八类，分别为流入类、流出类、主动净买入类、开盘主动净买入类、尾盘主动净买入类、主力净流入类、开盘主力净流入类以及尾盘主力净流入类，类内因子相关强度较高，类间因子相关强度较低。本文对八类因子进行单因子测试，发现其中四类因子（流入类因子、流出类因子、主力净流入类因子、开盘主力净流入类因子）在选股上存在一定的实用性。
单因子测试框架：分层回测、回归法、因子IC值分析
首先，我们对各资金流向因子依次进行详细的分层模型回测，分析各分层组合的业绩表现和多空组合的表现，判别因子区分度、单调性、稳定性和在不同规模公司、不同一级行业间的业绩强弱。接下来我们使用回归法进行因子测试，对因子收益率序列和回归产生的t值序列进行统计层面上的分析。我们还计算了各因子的IC值序列、IR比率，综合识别有效因子。我们在分层测试中以单边换手率0.2%计算交易成本，更为真实地反应因子选股效果。
单因子分层回测：mfd_sellord表现最好
本文挑选了四类因子中t值、IC值、因子收益率较高的因子作为代表因子，并进行分层测试。2014年1月至2018年3月，在持仓时间为10个交易日的情况下，mfd_buyord（主力流入单数）和mfd_sellord（主力流出单数）在2017年之前表现不错，mfd_buyord的多空组合年化收益率为27.56%，夏普比率为3.53；mfd_sellord的多空组合年化收益率为42.12%，夏普比率为4.43；mfd_volinflowrate_m（主力净流入率）的多空组合年化收益率为12.25%，夏普比率为2.02；mfd_volinflowrate_open_m（开盘主力净流入率）的多空组合年化收益率为14.71%，夏普比率为3.12。
单因子回归法分析和IC值分析：mfd_volinflowrate_open_m表现最好
本文对四个资金流向代表因子进行了回归法分析和IC值分析。2014年1月至2018年3月，在持仓时间为10个交易日的情况下，mfd_buyord因子收益率均值为0.18%，|t|>2占比为70.11%，IR比率为0.58，IC>0占比为72.64%；mfd_sellord因子收益率均值为0.24%, |t|>2占比为74.49%，IR比率为0.69，IC>0占比为75.66%；mfd_volinflowrate_m因子收益率均值为0.75%, |t|>2占比为66.99%，IR比率为0.5，IC>0占比为69.72%；mfd_volinflowrate_open_m因子收益率均值为0.88%, |t|>2占比为67.87%，IR比率为0.78，IC>0占比为81.05%。
因子残差分析：资金流向因子相比传统价量因子具有增量信息
本文将四个资金流向代表因子和三类传统价量因子（动量、换手率、波动率）进行对比。在持仓时间为10个交易日的情况下，动量、波动率类因子在t检验以及因子收益率上表现不如资金流向因子，换手率因子的表现与资金流向因子相近。本文随后将四个资金流向代表因子对三类量价因子做残差分析，其中换手率因子对四个代表因子影响均较大，动量因子对流入和流出因子影响较大，波动率因子则对四个代表因子影响均较小。在剔除了三类量价因子的后，资金流向因子仍然具有传统量价因子中没有的增量信息。
风险提示：单因子测试结果是历史经验的总结，如果市场规律改变，存在失效的可能。资金流向因子持仓时间较短，使用不当可能会造成过高换手率和交易成本。
