作者：皮海洲
5月11日深夜，证监会下发了“特别”的富士康IPO批文。富士康的上市获得了批准，但富士康的募资金额却没有核定，市场因此对富士康的募资规模充满了种种猜测。而就在这种背景下，富士康于第一时间，也就是在5月13日的夜晚发布了招股说明书，告之市场富士康的募资规模为272.53亿元，与此前披露的金额相比，未有任何变化。
从富士康招股说明书来看，最大的亮点不在于272.53亿元的融资规模，而在于其发股方式与其他的公司表现得很是“特别”。其中，两个最大的“特别”在于：
一是引入了战略配售方式。这种战略配售的方式最近几年在市场上几乎销声匿迹，但富士康却重启了战略配售的发股方式。首定发行额度的30%作为战略配售，初始战略配售发行数量为5.91亿股，最终战略配售数量与初始战略配售数量的差额将根据“回拨机制”的原则进行回拨。
二是对新股发行份额进行大规模的锁定。其中战略配售股份，50%的股份锁定期为12个月，50%的股份锁定期为18个月。而为了体现与公司的战略合作意向，部分投资者可自愿延长其全部股份锁定期至不低于36个月。
除此之外，网下发行的股份，其中的六成将锁定1年，只要参与网下申购的投资者无选择权是否锁定，必须认可该条件。由于网下配售的股份占扣除初始战略配售数量后发行数量的70%，约为9.65亿股，其中的六成锁定1年，也即其中的6.76亿股锁定1年。如此一来，在本次新股发行19.7亿股的发行额度里，有12.67亿股（5.91亿股+6.76亿股）是处于锁定状态的，占发行额度的64.31%。换言之，首发后上市流通的股份只占发行额度的35.69%，只有7.03亿股（未考虑回拨因素，下同）。
富士康之所以采取“战略配售+大规模锁定”的发股方式，是有其良苦用心的。因为不少公司新股发行，在证监会的把控下，其募资规模基本上都有大幅度的缩水，包括独角兽药明康德的发行，募资规模也由计划募资57.41亿元，缩水至21.3亿元，缩水比例超过六成。而富士康由于“特别”的原因，其募资规模未作任何调整，而且其募资规模272.53亿元也是近三年来的最高募资规模，在A股历史上位列第12位。
如此庞大的募资规模，给市场带来冲击是不可避免的。而为了减少这种巨额融资带给市场的冲击，于是就有了“战略配售+大规模锁定”的发股方式出台。因为在经过了“战略配售+大规模锁定”之后，富士康首发流通的规模就只有7.03亿股，基本上不会对市场构成太大的冲击。
不过，任何一枚硬币都是由两方面组成的，这种发股方式的缺陷也是显而易见的。
首先是减少了广大中小投资者的投资机会，将更多的投资机会转移给了参与战略配售的战略投资者。尤其是在新股不败的市场环境下，像富士康这种市场看好的公司，减少广大中小投资者的投资机会，实际上也就是减少了中小投资者赚钱的机会，这在一定程度上是对中小投资者利益的一种损害。战略配售这种发股方式，近年来之所以在市场上销声匿迹，就是因为其容易损害中小投资者利益的缘故。
其次，大规模锁定股份，进一步导致富士康公司限售股增多，导致首发流通股份的减少。限售股问题原本就是A股市场非常突出的一个问题，A股市场为了解决这个问题可以说是煞费苦心，但这个问题始终没有得到很好的解决。而富士康对首发股份进行大规模锁定，实际上是在加剧限售股问题。本来富士康此次发行19.7亿股，只占总股本的10%，而经过大规模锁定之后，真正的首发流通股只有7.03亿股，占总股本比例仅为3.57%，实际上是逆“全流通”潮流的。
此外，助长市场的投机炒作，导致公司股价虚高，加剧市场的投资风险。富士康首发19.7亿股，如果首发全部上市流通的话，虽然会给市场带来一定的压力，但也可以让公司的股价更趋合理。而且在富士康具有投资价值的情况下，其价格也不会出现大幅的低估，富士康的股价或许更有投资价值。但由于只有7.03亿股可以上市流通，这显然为市场炒作富士康股价创造了条件。经过一番炒作之后，富士康股价的虚高将不可避免，其投资风险将会因此增加。而一年后，网下配售股份以及战略配售股份相继解禁，进而高价套现，这又要二级市场投资者来买单，并由此导致富士康股价的大幅波动。
正是基于上述原因，富士康这种“战略配售+大规模锁定”的发股方式是值得商榷的。当然，考虑到富士康A股上市超越了资本市场本身的意义，富士康采取这种“战略配售+大规模锁定”的发股方式，相信投资者是可以理解的。但这种发股方式不能当作经验来推广。如果在BATJ回归与中国人保这种巨无霸IPO的过程中也采取这种“战略配售+大规模锁定”的发股方式，那将会严重损害广大中小投资者的合法权益，是A股发行制度的一次大倒退。富士康破例一次也就足够了，其他公司还请免谈。
