伊之密（300415）财报点评：行业稳健发展，看好公司持续成长
公司业绩2017同比增长153.10%，2018Q1微降5.17%
公司发布2017年年报及2018一季报，2017年实现收入20.08亿元，同比增长39.20%，归母净利润2.75亿元，同比增长153.10%，主要受益于下游需求回暖和新产品带动公司竞争力提升；2018年一季度实现收入4.72亿元，同比增长14.56%，归母净利润0.49亿元，同比减少5.17%，主要受春节放假因素、公司厂房搬迁及压铸机行业增速回落的影响。
盈利能力优秀，规模化效应带动净利率大幅提升
2017年公司毛利率/净利率36.87%/14.01%，同比增加-0.52/6.16pct，毛利率在原材料价格上涨的背景下仍基本维持稳定，净利率因规模化效应带动期间费用率下降而出现大幅提升；期间费用率为21.58%，同比降低5.34pct，其中销售/管理/财务费用率为10.12%/10.57%/0.89%，同比下降-2.76/2.44/0.14pct。2018Q1公司归母净利润同比减少5.17%，主要系公司的销售/财务费用同比大增所致；销售费用同比增加25.95%主要系新增海外代理费用、新建印度工厂销售费用增加及因销售增加导致的佣金增加所致，财务费用同比增长391.16%，主要系利息支出和汇兑损益增加，但2018Q1的费用水平环比2017Q4稳中有降，费用总体可控。
行业稳健发展+产能逐步扩张，看好公司未来稳步成长
2017年注塑机/压铸机收入为11.29/6.34亿元，同比增长30.40%/47.74%，主要受益全车、家电、3C、包装、日用品等行业旺盛需求带动模压成型设备销售大增；2018Q1注塑机/压铸机同比增长49.61%/-36.41%，两个行业增速有所分化，但模压设备行业全球近千亿市场空间，总体仍成稳健增长的趋势，我们依旧看好公司今年稳步成长，一方面公司18年厂房布局调整+19年新厂房投产后可大幅提升产能，满足当前及中长期市场需求，另一方面A5系列机、二板机、H卓越系列机等新一代产品性能提升、竞争力强保障可持续稳定增长，海外进口替代和出口份额增加进一步打开成长空间。
盈利预测与投资建议：预计2018-20年公司净利润为3.60/4.55/5.60亿元，同比增长30.8%/26.3%/23%，对应PE14/11/9倍。维持“买入”评级。风险提示：下游行业需求大幅下滑；行业竞争情况恶化。
证券分析师：贺泽安 S0980517080003；
证券分析师：季国峰 S0980517100002；
