该公司去年实现归母净利润0.82亿元，同比大降83.47%。而依靠年末一次地产出售净利正好增加0.82亿元。与业绩下滑相反，控制人蔡东青个人投资的斗鱼将进入收获期，但这一切，与普通投资者无关
文 |《投资时报》记者 王宏
谁是今年社交平台最火的带货王？
现在有请PeppaPig——小猪佩奇。
“小猪佩奇身上纹，掌声送给社会人”，只要你是抖音、微博、知乎等社交平台的用户，对这句话就一定不陌生。这部漂洋过海的英伦风幼教动画片，不仅没有遭遇水土不服的困扰，反而从儿童一路火到年轻人中。
好吧，“史上最赚钱动画之一”的名头，果然不是盖的。
随着口号的喊响，各种与粉红猪小妹有关的盗版周边产品也开始在淘宝上热卖。不过，这个来源于英国的IP，已经在中国寻求与相关公司合作。据悉，“猪爸猪妈”——英国entertainment one今年三月宣布，奥飞娱乐股份有限公司（下称“奥飞娱乐”，002292.SZ）将成为其合作方。
看来，即将在5月31日迎来14岁生日的佩奇，除了可以继续品尝她最热衷的巧克力蛋糕加橙汁，还可能在年入账10亿美元的银行户头上大大添上一笔。
小猪佩奇的加入令奥飞娱乐的百宝箱里又多了一件时髦玩意儿。实际上，外界耳熟能详的“喜羊羊与灰太狼”、“铠甲勇士”、“巴拉拉小魔仙”和“超级飞侠”等形象均属于奥飞娱乐。此外，面向其他年龄段的“十万个冷笑话”、“端脑”、“镇魂街”等IP也出于此。
奥飞娱乐最早以制造玩具为主业，经过从奥迪玩具到奥飞动漫，再到现在的奥飞娱乐，不断更名后该公司逐步确立起泛娱乐全产业开发的路线。目前，该公司已经成为集媒体、玩具、消费品、教育、主题乐园等板块的综合产业平台。
传统玩具市场正面临天花板的限制，几大玩具上市公司也纷纷谋求转型。相比于曾试图跨界核能领域的群兴玩具（002575.SZ），围绕产业链上游大量购买IP形象，并涉足影视、动漫等关联领域的奥飞娱乐在投资者看来倒显得更加靠谱。
股价就能说明问题。尽管截至4月18日收盘，奥飞娱乐每股12.61元的价格较其52周高点回落了32.6%，但其171.14亿元的总市值仍较群兴玩具高出5.3倍。后者5.47元每股的收盘价已较52周高点蒸发了六成。
不过，尽管转型之路已走数年，玩具仍是奥飞娱乐目前营收的主要来源。Wind数据显示，2014年至2016年间，奥飞娱乐玩具销售收入分别为15.79亿元、16.16亿元和19.32亿元，占营收比重分别为65%，62.41%以及57.5%。
虽然通过大量投入影视资源降低了玩具营收占比，但这一业务仍举足轻重，甚至直接决定公司的利润成色。据奥飞娱乐近日发布的业绩快报显示，2017年度公司营业收入为36.41亿元，同比增长8.36%，但净利润仅为0.82亿元，较去年同期大降83.47%。
对于大幅下滑的业绩，奥飞娱乐表示源于去年四季度上线的潮流玩具业务未达预期，海外影视业务收缩调整及影视投资业务亏损，以及公司游戏业务未达预期和对应该业务子公司商誉减值所致。
影视业务亏损，游戏业务不及预期，此前强项的玩具业务也不尽如人意，奥飞娱乐的表现显然不像小猪佩奇那般讨人喜欢。有意味的是，现在这家公司已经开启了新的尝试——涉足室内儿童游乐园项目。这一次，他会时来运转吗？
《投资时报》记者日前就2017年业绩下滑原因询问并发送采访提纲至奥飞娱乐董秘办，但截至发稿日并未收到回复。
自家人间的股权交易
与奥飞娱乐三季报披露的3.15亿元归母净利相比，其业绩快报显示全年0.82亿元的归母净利显然属于大变脸。甚至，连处置资产也没能拯救下滑的利润。
2017年12月1日，奥飞娱乐发布公告表示，将公司名下位于汕头市澄海区奥迪工业园的建筑物及土地使用权等资产以1.23亿元价格出售给汕头市丰迪房地产开发有限公司（下称“丰迪房地产”），本次出售预计将使公司净利润增加约8298万元，且作为非经常性损益计入2017年利润表中。公告还提示称，此次出售将构成关联交易。据悉，丰迪房地产为奥飞娱乐实际控制人蔡东青及其关联人控制的公司。
这已经不是奥飞娱乐第一次出售资产。从2015年到2017年，该公司每年度都有出售资产的公告传出。值得注意的是，每笔股权在出售时均呈现大幅增值。
另一笔与丰迪房地产的交易发生在2015年。该年6月2日，奥飞娱乐将其持有广东宝奥现代物流投资有限公司（下称“宝奥物流”）30%股权以1.2亿元价格转让给前者。
宝奥物流成立于2011年，由奥飞娱乐出资3000万元取得30%股权，而到四年后出售该项资产时，其全部资产为5.5亿元，但负债却高达5.09亿元。通过将股权出售给丰迪房地产，这家连年亏损公司30%股权价值翻了四倍。通过此次股权转让，奥飞娱乐顺利获得1.1亿元的投资收益。
完成数次大额交易的丰迪房地产，资产状况本应该良好。根据交易宝奥物流股权披露的公告，截至2014年末，丰迪房地产总资产为10亿元，净资产为3亿元。但出售公司奥迪工业园的公告却显示，截至2017年9月，丰迪房地产资产总额为1.77亿元，净资产为1529.8万元。仅两年时间丰迪房地产的资产和净资产均出现大幅缩水。
还有两次股权转让发生在2015年末和2016年中旬。2015年12月18日，奥飞娱乐将其持有广州三乐信息科技有限公司（下称“广州三乐”）40%股权以2000万元价格转让给广州网秀网络科技有限公司（下称“广州网秀”）。而奥飞娱乐子公司奥飞动漫文化（香港）有限公司则将持有的Waystar Success Holdings Limited40%股权以9800万元的价格转让给广州网秀全资子公司Kawon Limited。
奥飞娱乐表示，此次出售是为了集中优势资源发展移动游戏业务。根据披露信息，广州网秀此时法人为陈钰锴。
2016年6月20日，奥飞娱乐决定将持有的广州奥娱叁特文化有限公司（简称“奥娱叁特”）90%股权以3.06亿元的价格转让给深圳辰海汇智能科技有限公司（简称“辰海汇”）。此次交易又为奥飞娱乐带来1.25亿元的投资收益。
公告显示，辰海汇法人为谢淑贤，而辰海汇与奥飞娱乐不存在关联关系。不过，记者通过天眼查了解到，除了身为辰海汇的法人外，谢淑贤已经在2016年3月取代陈钰锴成为广州网秀的法人。此外，谢淑贤同时为惠州奥晨投资有限公司监事，而后者的董事长，正是蔡东青本人。
数次出售股权和资产为公司带来不少收益，但从扣非后归母净利的指标来看，奥飞娱乐的真实盈利能力自2015年以来在不断下降。Wind数据显示，2015年以及2016年，奥飞娱乐扣非后归母净利分别为3.54亿元和3.39亿元，其中非经常性损益分别为1.35亿元和1.59亿元。
大笔套现花式投资
实际上，奥飞娱乐此前规模不断增长往往是通过大量并购实现。据品途统计，奥飞娱乐2015年股权收购项目15个，2016年股权收购项目33个。该公司2017年中报显示，其合并范围内子公司多达66家，商誉账面价值为25.79亿元。
2015年和2016年的大量并购确实刺激了其股价的大幅走高，特别是在2015年5月15日公司股价达到82.5元每股的历史峰值。但股价一路上扬的同时也伴随着大股东不断的减持。2013年以来，奥飞娱乐的三大股东蔡东青、蔡晓东以及李丽卿即不断减持，其中仅蔡东青在2016年1月4日有过一次增持行为，但增持数量仅为39.45万股，相对于其他动辄百万股的减持九牛一毛。
减持高峰发生在2016年，包括蔡东青、蔡晓东以及李丽卿在内公司三大高管累计减持金额达20.08亿。最大一笔减持发生在在2016年2月19日，蔡东青一人即减持2732万股，套现9.02亿元。
手中有粮的蔡东青，除了上市公司董事长的头衔外，还是很多公司的天使投资人。最广为人知的莫过于其对A站和广州斗鱼科技有限公司（简称“斗鱼”）的早期介入。
据了解，通过蔡东青2000万元天使轮投资，创始人陈少杰成功将斗鱼从A站孵化，此后才有了红杉中国、南山资本、腾讯等资本的数次加磅融资。据不完全统计，斗鱼前后共完成六轮融资，累计融资金额达70亿元。记者通过天眼查了解到，蔡东青目前仍为斗鱼第三大股东，持股比例为13.18%。
随着虎牙和映客分别赴美和赴港递交招股书，直播平台登陆资本市场渐成潮流，目前，有关斗鱼将赴港IPO的消息亦成为市场关注热点。
资本市场如何给予直播平台估值还是个未知数，不过在天使轮慧眼识珠的蔡东青定能通过斗鱼获得不菲回报。但这个回报却和奥飞娱乐并无太大关系。
有投资者通过深交所互动易提问：“蔡东青参股斗鱼是个人行为还是公司投资？如果是个人投资，资金从何而来？”奥飞娱乐董秘表示，奥飞娱乐并未参与投资斗鱼，蔡东青以自有资金参与投资斗鱼。
玩的世界里未必人人都会受益。如果你喜欢小猪佩奇，那么一定记得其第四季中有一集的名字：世界上最大的泥坑。
