素有“榨菜界茅台”之称的涪陵榨菜，长期看涨的股价，引来了股东的一番套现减持。事实上，东兆长泰与其子公司在这家业绩稳定的行业龙头上已经连续多轮减持套现，堪称赚得盆满钵满。不过对于行业壁垒并不太高的涪陵榨菜来说，借以突破天花板的并购之路却走得并不顺。涪陵榨菜或许应该考虑如何维持住靠三块一包的榨菜撑起的170亿市值了。
4月12日，涪陵榨菜发布公告表示，三股东东兆长泰于2018年4月11日减持了上市公司48.31万股，占其总股本的0.06%，共套现约968万元。
值得一提的是，东兆长泰所持的涪陵榨菜股份于4月10日才刚刚解押了48.3万股。不过，回顾东兆长泰在涪陵榨菜的“投资史”可以看出，减持套现乃是其多年来不变的策略。即便如此，其大幅减持之后，此前重组失败都没能拉下来的股价，连跌了几天。
股东套现工具
据涪陵榨菜公告显示，东兆长泰此次通过大宗交易减持的均价为20.03元/股，共套现约968万元，而其所持有的剩余3081万股股份，目前均处于质押状态。
不过，股东的减持动作还未结束。东兆长泰的一致行动人、其子公司北京一建，持有涪陵榨菜4.8%的股份，此前通过涪陵榨菜表示，在2018年4月16日至7月14日期间，以集中竞价方式减持公司股份789万股，占总股本的约1%。
翻看东兆长泰与涪陵榨菜过往的历史，就可以发现，甩卖上市公司股票套现是其常用的方式。
主营业务涵盖建筑、房地产、金融等的东兆长泰，早在涪陵榨菜上市时就持有其逾20%股份。
2007年11月，东兆长泰通过参与尚未上市的涪陵榨菜的增发，持有后者12%的股权。此后不久，东兆长泰又通过挂牌转让的方式，取得增资后涪陵区国资委持有的涪陵榨菜16%股权。至此，东兆长泰以总计8500万元左右的总成本，获取了涪陵榨菜上市前28%的股权。
在涪陵榨菜首次公开发行后，东兆长泰持股3220万股，比例变为20.77%，是涪陵榨菜第二大股东。2010年11月23日，涪陵榨菜以13.99元的价格发行，以40.8元收盘，溢价约200%。
2012年7月，东兆长泰将所持有的股份中的1159万股，占涪陵榨菜总股本的7.48%，协议转让给其控股子公司北京一建，转让总价款约为人民币6758.14万元。据媒体报道称，这笔交易本来价值可达2.5亿元，东兆长泰相当于打了2.7折。这笔交易当时也被指向北京一建输送了近亿元的账面收入。
2015年，东兆长泰通过大宗交易方式再度减持涪陵榨菜，共计1425.48万股，占公司总股本的7.07%，涉及总金额约4.74亿元。此番减持还因涉嫌违规减持而被证监会立案调查。
此后，2016年11月23日至12月6日期间，东兆长泰通过大宗交易的方式转让涪陵榨菜股份1123.19 万股，共计变现约1.53亿元。减持后东兆长泰持所股份占涪陵榨菜总股本约3.96%。
随后，持有涪陵榨菜逾7%股份的北京一建也跟着东兆长泰展开了减持套现的工作。在2017年7月至9月间，北京一建总计减持涪陵榨菜2000万股，共套现约2.21亿元。
高业绩支撑高股价
东兆长泰与其子公司北京一建连续减持套现，除了不少分析所指，系公司“差钱”所致，同时与涪陵榨菜的股价走势关系密切。
据测算，若以2016年6月中旬的低价9.95元算，截至4月18日以22.35元/股的价格收盘，涪陵榨菜22个月内，股价涨幅达到124.6%。
事实上，涪陵榨菜股价在2016年全年增长了15%，2017年增幅达到89%，2018年至今约三个月的时间内增长了25%。
与涪陵榨菜股价同步增长的还有公司的业绩。据其年报显示，2010年营业收入为5.45亿元，这一数字在2017年增长到15.2亿元，年复合增速达到15.78%；净利润也从2010年的5575万元增长到2017年的4.14亿元，年复合增速达到33%。
值得一提的是，2018年3月29日，涪陵榨菜发布公告称，重组失败复牌。但复牌之后，其股价却一路大涨。在涪陵榨菜公告称东兆长泰减持的前一个交易日，其股价达到23.85元/股，8个交易日的累计涨幅约为40%。
有分析指出，涪陵榨菜这波股价强势上涨，得益于其亮眼的业绩。财报显示，报告期内，涪陵榨菜营收同比增长35.6%，净利润增长61%。3月30日的2018年一季度再度释放利好，净利润稳步增长，增幅在65%至110%。
不过，在东兆长泰的减持公告放出之后，涪陵榨菜股价连跌4日。
事实上，对于目前涪陵榨菜强势的股价，有分析认为，其股有分析指出，重组失败却未对涪陵榨菜股价造成影响的原因，是其在3月17日发布的2017票PE已到40倍，达到了成长股的估值水平，公司目前60%左右的利润增速，促使市场估值水平也水涨船高。但是，若将来公司的净利润增速放缓，公司的估值水平从成长股变成价值股，其股价将存在回调的风险。
并购频遇阻
说出来可能有点难以相信，超市里3块一袋的小榨菜，就是涪陵榨菜170亿市值、60%的利润增速的支撑者。事实上，涪陵榨菜凭借多年来的努力，其产销量名列行业第一，市场占有率也是行业最高。
不过，有分析指出，近两年来涪陵榨菜业绩超预期增长，主因在于其主力产品销量及平均销售单价同比增加。公开资料显示，2016年7月，涪陵榨菜产品价格上涨8-12%；仅7个月后，2017年2月，涪陵榨菜又将产品价格上调了15%至17%。于是，一包榨菜从2块涨到了2块6，涨幅近30%。
有统计显示，自2008年以来，涪陵榨菜共提价四次，累计涨幅已超过 150%。但是得益于榨菜本身价格就非常低廉，这样的涨幅也不会引起消费者的反弹。 同时，涪陵榨菜在消费者心中建立起了较好的品牌形象，一时之间也不会遭遇被替代的命运，涨价也并没有影响其销量。
然而事实上，涪陵榨菜频繁涨价的关键因素在于其成本的提高。2017年，榨菜的关键生产原料“涪陵区的特色农产品——青菜头”，及其包装成本皆上升，导致其毛利率下滑。数据显示，涪陵榨菜2017 年一季度的净利润只有 6400 万。同时，经过多年发展，涪陵地区青菜头的产能扩张渐已受限，这也就限制了涪陵榨菜的产能。
不过涪陵榨菜产品单一的问题十分明显。据涪陵榨菜年报显示，2017年，涪陵榨菜营收的绝对主力榨菜共贡献了12.84亿元，占总营收比重的84.48%；开发的其他产品如海带丝、萝卜产品的营业收入仅为1.07亿元，占营业收入的比重仅7.02%。
或许正是意识到了过度依赖单一产品，并且行业增长潜力不足，涪陵榨菜近年来多次试图通过并购扩张打破自己的天花板，意欲扩充产品线。
然而可惜的是，在2015年以1.3亿元收购了四川惠通食业有限公司之后，其此后三次收购再也没能成功过。
2016年，涪陵榨菜计划收购“国内某调味品生产企业90%以上股权”；2017年，涪陵榨菜又表示要收购一家东北大酱企业，均以失败告终。
2017年末，涪陵榨菜再次踏上收购之路，称要收购四川味之浓和四川恒星100%股权，两者主要经营豆瓣酱等调味品。2018年3月底，涪陵榨菜的最新一次收购计划还是流产了。
不过即便频频受挫，涪陵榨菜并不打算更改单并购扩张之路。在最近召开的投资者说明会上，涪陵榨菜表示公司仍将坚持内生式发展和外延式并购相结合的方式，并进一步加大并购整合力度。
值得一提的是，榨菜是佐餐行业中的小众产品，天花板明显，想要有爆发式增长已经很难。因此仅仅依靠榨菜这一大单品，无疑限制了涪陵榨菜未来的发展潜力，而这或许也就是涪陵榨菜减持对外扩张的原因。
