作者：李少君 岳小博
1. 创业板成长属性仍弱于往年水平
创业板的春天是否到来？我们认为仍需等待。从2017年年报和2018年业绩预报的数据来看，创业板盈利增速仍处于偏低位置。
从创业板单季净利润同比增速的角度看，2018Q1净利润同比增速为30.75%（剔除温氏股份、乐视网），如果剔除2017年上市的创业板新股，2018Q1净利润增速为33.4%。虽然较2017Q4有大幅改善，但是仍低于创业板往年40%~50%的增长水平。2017年报创业板（剔除乐视网、温氏股份）归母净利润的增速为13.0%，仍低于近年来增速水平。
[1] 2018Q1创业板利润数据为创业板所有披露一季报预告的公司（剔除乐视、温氏股份）归母净利润加总。创业板一季报预报披露率已达99%。
[2] 2018Q1的归母净利润来源于业绩预告归母净利润上下限之平均。
2. 大浪淘沙，创业板龙头浮出水面
2014年~2015年创业板外延并购活跃；然而过度依赖外延并购获得业绩增长的模式如今已难以延续，并正在面临业绩承诺的“考验”，以及承诺期兑现过后业绩面临的不确定性提升。与此同时，需要注意的是一批真正有业绩支撑的创业板龙头已然浮出水面。
按照归母净利润总量排序，我们将创业板公司分为TOPX和剔除TOPX后的两组相互对照，观察创业板业绩结构上的变化。
[3] 该部分创业板业绩数据均剔除温氏股份、乐视网
3. 创业板业绩由TMT驱动转为制造业驱动
2015年创业板业绩增速主要来源于TMT行业（传媒、计算机、电子、通信）。从2017Q4、2018Q1来看，创业板的主要驱动力来源于先进制造业（机械设备、化工）。
[4] 该部分创业板业绩数据均剔除温氏股份、乐视网
4.创业板龙头业绩与估值匹配度趋于合理，配置价值凸显
经过近两年的创业板估值“挤泡沫”，不少创业板的真业绩、真成长股估值回落；从2017年年末至今的创业板反弹来看，创业板龙头股反弹更强，创蓝筹向上修复正在发生。
注：预测 PEG(FY1)=预测市盈率(FY1) / G值；
预测 PE(FY1)=股票在指定交易日期的收盘价 / 万得一致预测每股收益(最近预测年度)
G值：万得一致预测净利润 2年复合增长率
附录
注：业绩增长贡献率=（单个公司2017归母净利润-2016归母净利润）/（2017创业板全公司归母净利润加总-2016创业板全公司归母净利润加总）
