欣琦看金融
非银一周观点
由于近期一些宏观因素不确定性的提升，我们认为一些基本面坚挺、估值合理、市值较低的非银个股有望更受青睐，我们继续推荐AMC行业的龙头吉艾科技以及有望转型财富管理平台的东方财富。
对于证券行业而言，近期规范私募机构参与场外期权及央行规范证券公司通过短期融资券融资的政策，再次从资产端和负债端规范了证券行业发展。我们预计后续监管政策仍将朝着降低行业风险，规范行业发展的方向推进，同时预计多层次资本市场的建设仍将继续，包括CDR等相关业务仍将推进，预计龙头证券公司更为受益。对于券商板块而言，从PB估值角度来看，板块估值已经是历史底部，甚至一些龙头券商的估值如海通证券也已经跌至1倍PB左右。建议增持龙头券商，推荐中信证券、海通证券和广发证券。
对于保险而言，由于经济的担忧导致利率曲线下降的预期确实对于板块的投资端预期造成负面影响，这也是目前市场对保险板块后续基本面的主要担忧；负债端来看，前三月的同比高基数是年初以来新单数据同比萎靡的主因，维持4月将由于保障型产品占比提升带来新单增速出现拐点的判断，一季度相关财务数据的披露将会是板块最后一个负债端的风险点（市场对一季度新业务价值等数据的悲观预期已逐步反映在股价之中）。从估值角度来看，目前的保险板块中已经存在显著超跌的个股，如新华保险等市值已经跌至剩余边际以下，只能说明股价隐含市场过度悲观的预期，建议增持。如后续中美贸易战担忧缓或宏观经济预期改善，从而带来板块投资端预期改善，将是板块的一大催化剂。
综上所述，对于非银金融板块，我们推荐标的如下：多元金融：吉艾科技/东方财富/中航资本/经纬纺机/国盛金控/五矿资本；券商板块：中信证券/海通证券/广发证券；保险板块：新华保险/中国平安/中国太保/中国人寿。
下周推荐：
多元金融：吉艾科技/东方财富/中航资本/经纬纺机/国盛金控/五矿资本；
券商板块：中信证券/海通证券/广发证券；
保险板块：新华保险/中国平安/中国太保/中国人寿。
本周重要数据
1.本周股基日均交易量为4940亿元（上周5498亿元）；2018年两市股基累计成交额342520亿元。
2.投行业务：截至2018年4月13日，IPO、定增和配股承销规模分别为422.40亿元、2826.72亿元、87.71亿元，股权融资规模同比下降44.57%；企业债、公司债和可转债融资规模分别412.70亿元、2707.38亿元和256.71亿元，核心债券融资规模同比上升8.06%。
3.融资融券：截至2018年4月12日，融资融券余额10,011亿（4月3日10,039亿），其中融资余额9,957亿元，融券余额54亿元。目前融资融券余额占A股流通市值的比例为1.62%。
4.股权质押：截至2018年4月13日，全年质押业务总规模（按抵押标的市值计算）8675.36亿元，其中券商所做的股权质押业务为3817.16亿元，占比44.00%；存量看，市场未解押股权质押达到71494.88亿元，其中券商未解押股权质押达到35318.35亿元，占比为49.40%。
5.保险数据：保险行业2018年2月数据：1)原保费收入累计9703亿元，同比-18.48%（前值-19.89%），其中财产险1772亿元，同比+15.43%（前值+17.63%），人身险7931亿元，同比-23.50%（前值-24.71%）。2)总资产16.89万亿元，较年初+0.81%（前值+0.93%），净资产1.93万亿元，较年初+2.18%（前值+3.84%）。其中产险公司总资产2.43万亿元，较年初-2.90%（前值-0.81%），寿险公司13.48万亿元，较年初+2.03%（前值+1.86%）。3)保险资金余额较2017年末增加787亿元，在总资产中占比由2018年2月末的88.85%下降至88.83%。其中银行存款1.91万亿元，占比较上月+18bps（前值-38bps），债券5.24万亿元，占比较上月+41bps（前值-6bps），股票和基金1.93万亿元，占比较上月-54bps（前值+108bps），其他投资5.92亿元，占比较上月-5bps（前值-65bps）。
6.上市险企：1)2018年2月底中国人寿保费收入1546亿元，同比-18.59%（前值-21.32%），市场份额19.93%（前值22.64%）；平安寿保费收入1470亿元，同比+20.48%（前值+21.47%），市场份额18.95%（前值20.57%）；太保寿保费收入650亿元，同比+21.14%（前值+24.43%），市场份额8.37%（前值8.96%）；新华保费收入254亿元，同比+7.91%（前值+9.95%），市场份额3.28%（前值3.33%）。2)2018年2月底平安财保费收入422亿元，同比+17.97%（前值+15.65%），市场份额21.66%（前值21.92%）；太保财保费收入201亿元，同比+17.80%（前值+17.59%），市场份额10.30%（前值10.27%）。
本周行业动态
1.【央行行长易纲：五项金融开放举措年内落实】财联社4月11日讯，央行行长易纲表示，今年年底以前，我们还将推出下列措施，以下这几条是今年年底以前需要落实的：第一，鼓励在信托、金融租赁、汽车金融、货币经济、消费金融等银行业金融领域引入外资。第二，对商业银行新发起设立的金融资产投资公司和理财公司的外资持股比例不设上限；第三，大幅度的扩大外资银行的业务范围。第四，不再对合资证券公司的业务范围单独设限，内外资一致。第五，全面取消外资保险公司设立前需开设两年代表处的要求。（财联社）
2.【财政部：5月1日起在上海等地实施个人税收递延型商业养老保险试点】财联社4月12日讯，财政部、证监会等部门联合发布关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知，自2018年5月1日起，在上海市、福建省（含厦门市）和苏州工业园区实施个人税收递延型商业养老保险试点。试点期限暂定一年。（财联社）
3.【央行称金融业综合统计必须实现“全覆盖” 包括对象、业务、内容】财联社4月9日讯，央行就《国务院办公厅关于全面推进金融业综合统计工作的意见》答记者问。金融业综合统计必须实现“全覆盖”。一是对象全，即覆盖所有金融机构、金融基础设施和金融活动。二是业务全，即覆盖金融交易的全部链条，对每一笔金融交易，向上关联到最终资金提供方，向下关联到最终资金使用方，同时密切关注金融新业态、新产品，并适时纳入统计监测范围。三是内容全，即做到总量与结构分明、数量与价格兼备、存量与流量并重，从多个维度提供全面有效的信息。（财联社）
4.【债券融资回升 表外融资全面缩减】央行13日公布的数据显示，3月表外业务持续收缩。与此同时，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票的规模均现缩减。中国人民银行调查统计司司长阮健弘表示，年初以来各类债券发行利率逐步回落等三大因素，使得债券融资回升。（上证报）
5.【银保监会挂牌后首场行业座谈会 聚焦中小银行及险企公司治理】财联社4月10日讯，中国银保监会本周一向各地银监局、保监局及各全国性股份制商业银行、城市商业银行、农村中小金融机构、保险公司下发相关通知，定于2018年4月16日至17日召开“中小银行及保险公司公司治理培训座谈会”。此次会议的主题是：旨在组织中小银行和保险公司研究和交流完善公司治理经验，推动中小银行和保险公司进一步完善公司治理结构，严格内控管理。(中国证券网)
6.【各地备案细则下发被紧急暂停 网贷备案或因防范互金风险而延期】财联社4月10日讯，监管部门在近日紧急下发通知，要求各地暂停发放网贷备案登记细则（正文及征求意见稿），多地的地方金融办人士证实该通知的真实性。“在距离网贷登记备案的关键时期，备案细则发放被紧急叫停，最直接的影响是，可能导致网贷备案工作延期。此次变化的原因是全国正在布局防范互联网金融风险的整体工作，网贷受该项工作的影响要配合调整。”一位市场观察人士告诉记者。（经济观察网）
7.【QDII额度再启 外汇领域扩大开放第一枪】财联社4月11日讯，今日，国家外汇管理局表示，将稳步推进合格境内机构投资者QDII制度实施，扩大金融市场开放。有业内人士透露，这意味着暂停近三年时间的QDII额度将重启。据了解，外汇局将遵循宏观审慎管理思路，针对不同机构类型、QDII机构管理的资产规模、内控合规的监管评价以及提交申请时间顺序（先到先得）等要求，推动QDII额度重启工作。有公募基金公司高管表示，已经开始着手向外汇局申报新的额度，预计很快会有结果。（财经）
8.【MSCI 5月公布A股纳入名单 互联互通扩容先行铺路】财联社4月11日讯，MSCI已于3月下旬在中国香港举办的一场会上初步公布了将被纳入的A股公司名单，这份3月初的最新名单显示，原定的222只大盘A股变成了236只，纳入的进程、方式则不变。接近MSCI的人士表示，一些更为具体的纳入细节将会在5月对外界公示，包括被纳入的A股公司名单，互联互通每日额度的扩容也为此次纳入起到了先行铺路的作用。接近MSCI的人士近期也对记者表示，至于未来会否把中小盘股也纳入MSCI新兴市场指数，这仍在探讨，也需要市场机制的完善。（一财）
9.【证券公司短融券发行条件趋严】中国人民银行金融市场司发布《关于证券公司短期融资券管理有关事项的通知》，对证券公司发行短期融资券实行余额管理，待偿还短期融资券余额上限，按照短期融资券与证券公司其他短期融资工具余额之和不超过净资本的60%计算。（上证报）
10.【银保监会1号文面世 《融资担保公司监督管理条例》迎来四项配套制度】财联社4月9日讯，银保监会日前下发1号文--关于印发《融资担保公司监督管理条例》四项配套制度的通知。银保监会称，各地可根据《条例》及四项配套制度出台实施细则，实施细则应当符合《条例》及四项配套制度的规定和原则，且只严不松。（财联社）
本周公司公告
1.中航资本（600705）：公司披露2018年第一季度报告，归母净利润为7.92亿元，同比上升49.06%。加权平均净资产收益率为2.79%，比上年同期增加0.46个百分点。
2.经纬纺机（000666）：公司披露2018年第一季度业绩预告，报告期内公司预计归母净利润13,000万元至14,000万元，同比下降48.76%-52.42%；公司第一季度实现投资收益同比下降主要原因是上年同期公司将汽车业务整体出售给中国恒天集团，实现投资收益14,969万元，属于非经常性损益事项。
3.渤海金控（000415）：公司披露2017年业绩快报，报告期内公司实现营业收入为359.34亿元，同比上涨48.14%；公司归母净利润26.30亿元，同比上升15.53%。2017年加权平均净资产收益率为8.37%，上年同期为7.79%。
4.渤海金控（000415）：公司披露2018年第一季度业绩预告，报告期内公司预计归母净利润4.9亿元至5.5亿元，同比增长22.30%至37.27%。公司第一季度业绩较上年同期有较大提升，主要系公司租赁业务持续增长、2017年4月完成对飞机租赁公司C2 Aviation Capital LLC 100%股权过户导致合并报表范围扩大、境外飞机租赁子公司整合效益显现等。
5.渤海金控（000415）：公司披露非公开发行股份解除限售提示性公告：本次限售股份为公司2014年度非公开发行的股票，实际可上市流通数量为4.33亿股，占总股本的7%；本次限售股份上市流通日为2018年4月18日。
6.天茂集团（000627）：公司披露2018年第一季度业绩预告：归母净利润为3亿元-3.5亿元，同比增长172.73%-218.18%。报告期公司业绩同比大幅度增长主要是控股子公司国华人寿业绩增长所致。国华人寿2018年一季度实现净利润约6.3亿元，同比上升173.91%，主要原因为报告期国华人寿大力发展长期期缴型业务，拉长了公司负债久期，且在产品结构逐步改善的同时加强了成本管控，有效降低了负债成本。
7.天茂集团（000627）：公司披露2017年年度报告，2017年公司实现归母净利润为13.89亿元，同比下降21.93%。2017年加权平均净资产收益率为9.28%，上年同期为15.02%。
8.东方财富（300059）：公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.2元，同时，以资本公积金向全体股东每10股转增2股，权益分派后公司总股本增至51.47亿股。根据上述方案，东财转债转股价格将调整为11.39元/股(调整前为13.69元/股)，转股价调整起始日期为2018年4月18日。
9.银之杰（300085）：公司披露2018第一季度业绩预告：报告期内公司归母净利润预计亏损1300万元至1800万元，主要受对外投资的互联网保险公司长久期业务提取的未到期责任准备金大幅增加而导致的暂时性核算亏损，以及投资的证券公司在业务开展初期尚未实现盈利等因素的影响。鉴于公司主营业务的经营情况，以及本季度业绩亏损的主要原因，公司预期2018年全年度业绩仍将盈利并较上年度实现增长。
10.中国太保（601601）：公司子公司太平洋人寿、太平洋财产保险于2018年1月1日至2018年3月31日期间累计原保险业务收入分别为893.24亿元、312.94亿元。
11.中国人寿（601628）：公司于2018年1月1日至2018年3月31日期间,累计原保险保费收入约为2,434亿元。
12.中国平安（601318）：公司控股子公司原保险合同保费收入：平安财产保险为632.17亿元；平安人寿保险为1823.61亿元；平安养老保险为65.17亿元；平安健康保险为8.68亿元。
13.陕国投A（000563）：证监会核准公司向原股东配售9.27亿股新股，本批复自核准发行之日起6个月内有效。
14.摩恩电气（002451）：公司于2017年12月25日收到问泽鑫先生的通知，问泽鑫先生已通过大宗交易、集中竞价方式减持了公司股份439.2万股（占公司总股本的1.00%），截至本公告披露日，问泽鑫先生严格遵守预披露的减持计划，在2017年度，累计减持其持有的公司股份439.2万股，占公司总股本的1%。
15.摩恩电气（002451）：公司全资子公司上海摩安投资因筹划重大事项，经公司申请，公司股票自2018年2月5日（星期一）开市起停牌，并于2018年2月26日开市时起继续停牌。截至本公告日，为继续推进本次重组工作，保障本次重大资产重组的顺利进行，公司股票继续停牌。
16.越秀金控（000987）：公司董事会于近日收到公司副总经理黎钢先生、王晖先生的书面辞职报告。因工作岗位变动原因，黎钢先生、王晖先生申请辞去公司副总经理职务。黎钢先生、王晖先生辞去公司副总经理职务后，将不在公司担任任何职务。
17.浙江东方（600120）：公司披露2017年年度报告，2017年公司实现归母净利润为7.19亿元，同比下降2.03%。2017年加权平均净资产收益率为7.76%，上年同期为11.64%。
18.国元证券（000728）：公司披露2018年第一季度报告，归母净利润为1.66亿元，同比下降31.21%。加权平均净资产收益率为0.66%，比上年同期减少0.50个百分点。
19.华安证券（600909）：公司披露2017年年度报告，2017年公司实现归母净利润为6.50亿元，同比上升7.93%。2017年加权平均净资产收益率为5.39%，上年同期为8.49%。
20.中油资本（000617）：公司披露2017年年度报告，2017年公司实现归母净利润为68.43亿元，同比上升23.61%。2017年加权平均净资产收益率为9.97%，上年同期为10.72%。
21.新力金融（600318）：公司披露2017年年报，报告期内公司归母净利润-3.09亿元，同比由盈转亏。公司业绩亏损主要系计提商誉减值准备所致。公司此前资产重组标的资产2017年度实现扣非净利润1.65亿元，未达到标的资产扣非净利润承诺数3.1亿元，完成率为53.23%。
22.新力金融（600318）：截至本公告日，张敬红女士持有公司3416万股股份，占公司总股本的7.06%。为实现投资收益，张敬红女士计划自公告之日起15个交易日后的6个月内，通过上交所集中竞价交易方式减持其所持有的公司部分股份，减持数量不超过968万股。
23.中原证券（601375）：根据公司实际工作需要，公司拟调整投资银行业务内部控制架构，变更投资银行条线部门名称和职责，并新设投行一级部门。即：设立“质量控制总部”；将投资银行业务内核事务相关职责划归合规管理总部；将“投资银行综合管理部”更名为“投资银行运营管理总部”。
24.吉艾科技（300309）：全资子公司投资设立的孙公司完成工商注册登记，名称：东营吉象有创股权投资管理有限公司；注册资本：2000万元；经营范围：受托管理股权投资基金,从事股权投资管理及相关咨询服务。
25.华鑫股份（600621）：公司于2018年4月12日收到上交所《关于对上海华鑫股份有限公司2017年年度报告的事后审核问询函》：依据《格式准则第2号》等规则的要求，经对公司2017年年度报告进行事后审核，为便于投资者理解，现有如下公司房地产业务情况、整体证券业务情况、公司具体业务情况问题需要公司作进一步补充披露。
26.辽宁成大（600739）：公司披露2017年年报，报告期内公司实现归母净利润14.46亿元，同比上升52.58%。2017年加权平均净资产收益率为7.49%，上年同期为5.26%。
27.申万宏源（000166）：公司所属全资子公司申万宏源证券有限公司于前期收到上海浦银安盛资产管理有限公司转发的深交所《关于浦银安盛资管“浦银安盛资管-申万宏源证券融出资金债权1-7号资产支持专项计划”符合深交所挂牌条件的无异议函》。2018年3月16日，该专项计划已获得全额认购，正式设立。根据有关规定，公司于2018年4月13日起在深圳证券交易所综合协议交易平台面向合格投资者提供挂牌转让服务。
国泰君安非银金融团队报告集汇总
保险板块
锻造获取长期稳定投资收益的能力——保险公司资产配置和投资管理专题研究 借东风，扩空间——从美国经验看养老险政策为我国保险业带来的机遇 变革已至，未来正来——我国寿险公司提升死差和费差获取能力路径思考 海外保险全景图——美、日、英、台寿险发展及保险公司股价和估值研究 大变革前夜——日本寿险业研究及我国寿险业发展前瞻思考 盈利模式暂难变，行业格局正分化——从盈利模式剖析到CRIA模型构建和详解 利率下行路漫漫，投资稳中求突破——经济和利率下行背景下美国寿险公司基本面研究 错位竞争，各自精彩——互联网浪潮下传统和专业互联网保险公司发展模式研究 借产品之优，起“相互”之风——我国相互保险发展展望②行业发展趋势分析
个险渠道：回归保障的稀缺载体——保险基本面解密系列之五 寿险公司会计利润：高筑墙，广积粮——保险基本面解密系列之四 财险投资型保险：增长较快，业务集中——保险基本面解密系列之三 投资收益率：边际改善，但有限——保险基本面解密系列之二 负债成本：下降才是硬道理——保险基本面解密系列之一 股票投向稳健，投资行为或受偿二代影响——保险公司最新持股情况及偿二代对股票投资影响分析 举牌解惑篇：六大问题直击内心最深疑惑——“金融进化论”系列之保险篇（四） 监管篇：偿二代，险企监管新起点——“金融进化论”系列之保险篇（三） 举牌篇：中小保险公司的突围之路——“金融进化论”系列之保险篇（二） 权益投资篇：空间仍较大，结构多元化——“金融进化论”系列之保险篇（一）③行业经营近况
价值增长分化，看点仍在保障型产品——上市保险公司2017年年报业绩综述 投资端改善已现，保单结构维持向好趋势——保险行业2017年三季报业绩综述 模式变革，价值高增 ——2017年中报业绩综述 盈利模式定成败——2017年一季报业绩综述券商板块
量化CDR：分羹“新经济”，券商盛宴始——券商商业模式转型系列之四 龙头崛起：集中度始上扬，大变革在路上——券商商业模式转型系列之三 变革之旅：行业进入自主创新时代——券商商业模式转型系列之二 星星之火：场外期权规范发展，成长可期——券商商业模式转型系列之一 优质投顾：通向财富管理转型的人力重器——券商财富管理转型系列之一 转型风始起，能者立潮头——券商资管行业专题报告 原力待醒：中国证券业转型下一站——寻找中国非银金融的Alpha系列之一 资管的四个未来——寻找中国非银金融的Alpha系列之二 互联网券商的4.0时代——转型新金融系列报告之一②行业热点问题深度分析
资管增值税推动行业回归主动管理——资管行业专题报告 评级又将至，倾杯待曙光——券商分类评级专题报告 寻揽资产，回归本源——证监会修订《证券公司风险控制指标管理办法》征求意见事件点评 监管改革防范系统风险，牌照价值仍不改——“新体系，新方向”系列之一③行业经营近况
低基数和IFRS 9有望带来四季度业绩改善——券商行业2017年三季报综述 业绩弹性俱向上，顺势而为乘风起——2017年中报点评 峰回路转，行则将至——2016年报和2017年1季报点评 低点已过，业绩有望持续改善——2016年三季报业绩综述④个股深度
凤凰涅槃，昂首起航——兴业证券首次覆盖报告 皖江老牌券商，财富管理新星——华安证券深度报告 股东优势助力区域券商腾飞——东兴证券深度报告 自营高弹性，业务多元化稳步推进——东方证券深度报告 转型新希望，烁金依华创——宝硕股份深度报告 互联网资管平台扬帆起航——国金证券深度报告多元金融
①信托行业
银信合作十年路，监管新规浪淘沙——资管新规系列报告之信托专题 规模持续增长，龙头强则恒强——信托基本面解密系列之一 信托变形记——寻找中国非银金融的Alpha系列之四②创投行业
一日同风起，扶摇九万里——VE/PC行业深度报告
③AMC
供给侧改革引爆不良资产管理行业超新星
④金控平台
产融结合先行，融融协同进阶，央企金控迎来机遇期——金控专题报告 金控燎原——寻找中国非银金融的Alpha系列之三⑤消费金融和现金贷
监管趋严下，现金贷商业模式何去何从？ 下一站消费——消费金融专题研究报告⑥租赁行业
金融新贵快速崛起，租赁行业值得期待
⑦期货行业
大宗商品复兴，期货行业受益
⑧个股深度
业绩进入高速增长期，业务模式向嘉信理财看齐——东方财富深度报告 金融科技驱动的互联网保险龙头——众安在线深度报告 产业运营能力逐步验证，C2M平台价值不断升华——复星国际深度报告之二 产融结合优势突出，资金和机制端迎来双重突破——中航资本深度报告之二 勇拓不良，方兴未艾——吉艾科技深度报告 业绩高增长可期，估值极具安全边际 ——经纬纺机深度报告之二 稀缺性AMC服务商模式的先行者——摩恩电气深度报告之二 崛起中的AMC新贵——摩恩电气深度报告之一 “智造”C2M生态圈，打造中国动力独角兽——复星国际深度报告 金控龙头沐浴资本春风，静待业绩之花绽放——五矿资本深度报告 金融+火电双主业转型，国资平台再启航——江苏国信深度报告 越过樊篱，优秀可期——越秀金控深度报告 均瑶集团入主，协同发展可期——爱建集团深度报告 “金”声玉振，“网”罗天下——国盛金控深度报告非银金融
①非银投资策略
龙头优势有望延续——2018年非银金融行业一季度策略报告 坚定价值，坚守龙头——2018年非银金融行业年度策略 并驱争先，王者恒强——2017年非银金融行业中期策略报告 降杠杆、寻机遇——2017年非银金融行业一季度策略报告 否去泰来终可待——2017年非银金融行业年度策略报告②金融监管专题研究
金融监管协同加强，非银龙头强者恒强——金融监管改革系列之三 中国版IFRS9推动行业返璞归真，优选非银金融龙头 解密特朗普金融新政——金融监管改革系列之一 英国金融监管体系的前世今生——“新体系，新方向”系列之二特别声明：
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