文 | 近音
在网贷监管趋严、距合规备案最后的审查期只有两月的当下，从业者寝食难安，点牛金融却在此时上市了。
这让同行们有些羡慕，也有些意外。
但在点牛金融上市背后，却有着许多疑问。
这家公司成立于2015年底，累计交易额14亿。相比其他已上市的金融科技公司，无论运营时间、交易额，还是用户量，点牛金融均显弱势。
此外，尽管自称“纳斯达克中国车贷第一股”，但公开数据显示，点牛金融车贷业务占比不到30%。
在备案的敏感过渡期，点牛金融为何急于上市？是以小博大，还是最后一搏？
01“车贷”第一股底气不足？
（图一点牛金融官网截图）
汽车金融已成互金领域的一大风口，各大平台争相布局。
据网贷之家不完全统计，涉足车贷的P2P平台数，已有857家，占行业平台总数的近五成。
在此背景下，2018年3月20日，点牛金融在美国纳斯达克上市。在点牛金融官网，弹出了“纳斯达克中国车贷第一股”的显眼窗口。在媒体上，也可见铺天盖地的“中国车贷第一股”报道。
但据统计，点牛金融的“纳斯达克中国车贷第一股”，除了名次上抢占了纳斯达克的第一，其余都有点儿名不符实。
论名次，真正意义上的“中国车贷第一股”应为易鑫——易鑫于2017年11月在港交所上市，主营业务一直是车贷。
论业务结构，点牛金融的车贷业务并不占大头。尽管招股书明确称点牛金融的主要业务为车贷，但据《点牛金融2017年全年运营报告》，当年点牛金融车贷主产品“点车贷”的交易额占比为21.77%，另一款类似车贷产品“牛车贷”的交易额占比为4.8%，累计总占比不到27%。
也就是说，点牛金融涉及到车贷的业务，只占总业务的不到27%，而其余部分，点牛金融客服称，皆为“企业贷”。
“这就能号称车贷第一股？这倒是重新定义了主营业务的含义。”某车贷CEO调侃称。
（图二：点牛金融2017年全年运营报告截图）
（图三：根据其官方数据整理项目数量）
而有意思的是，其中一项车贷业务“牛车贷”，在2017年4月就已经停止。
（图四：根据其官方数据整理项目数量统计）
而从车贷业绩而言，点牛金融的量级与行业排名前三的平台也相距甚远。
（图五：根据公开资料整理部分车贷企业数据）
截至4月2日，点牛金融累计交易额为15.7亿元，待还余额2.54亿元，3月交易额1.32亿元，这三个指标均排在P2P行业50名之后，其中待还余额在100名之后。
单就车贷类平台而言，点牛金融3月交易额1.32亿，仅为第一名微贷网的2%，排在68名左右。
如此来看，点牛金融的“车贷第一股”恐怕底气不足。
02备案过渡期上市，合规与否成疑
融资限额、合规备案、互联网资管新规，监管对网贷平台可谓步步紧逼，各家平台的心思都扑在了合规备案的准备工作上，点牛金融却在此时上市了。
这难免让人生疑：点牛金融是否已经合规？
这种怀疑并不突兀，因为点牛金融早有“前科”。
2017年6月5日，由于“牛人贷”等资产不透明，点牛金融被国家互联网金融安全技术专家委员会点名公示。当时被点名批评的，只有10家。
（图六：国家互联网安全技术委员会公开报告截图）
对于合规问题，点牛金融在招股书中也有提及：截至2016年12月31日，点牛金融借款人中，有86.6 7％持有的贷款超过P2P措施规定的限额。而到了2017年6月30日，这一数字降到了18.68％。
此外，招股书也明确称：“截至本招股说明书发布之日，基本上所有贷款均已付清。”但“substantially（基本上）”这一字眼，则意味着并未全部合规。不过点牛也在最后强调，新的项目将合规。
（图七：点牛招股书截图）
拖着一个久病未愈的身体，又在备案的敏感时期上市，点牛的上市意图，让人有点儿难以捉摸。
或许上市成功，能提高其拿到备案的几率？
高层身份加重合规疑虑
据了解，目前点牛金融 COO秦乾曾是绿能宝集团中层。
秦乾的个人脉脉记录显示，2014年12月至2017年5月，他在绿能宝任职，担任集团市场总监兼分公司总经理。2018年1月，他入职点牛金融。
绿能宝于2017年4月陷入逾期兑付风波。2017年5月9日，绿能宝发布公告称，平台逾期支付租金总计2.2亿元，涉及线上投资人5746人。
秦乾的离职时间，刚好是绿能宝危机爆发之际。
此外值得注意的是，点牛金融官网，高管团队展示中，风控和财务负责人均有露面，COO秦乾却不在其列，这不禁让人遐想，是否有意规避。
美国市场门槛低、监管严，中国企业赴美上市符合美国标准即可，但是否合中国的规还有待验证。2018年6月底，点牛金融或许仍会面临一波监管压力和风险。
03亏损上市，以小博大
根据招股书显示，点牛金融目前仍处于亏损状态。
截至2017年6月30日，点牛金融亏损53.8万美元，而其2016年全年盈利为16.1万美元，2015年则亏损10.6万美元。
（图八：点牛金融招股书截图）
此外，招股书还公布了平台2016年一季度至2017年二季度资金端的获客成本。其中，2016年第三季度最低：64.3美元/人；2017年第一季度最高：159.31美元/人。
（图九：点牛金融招股书截图）
根据招股书数据统计，点牛金融六个季度以来的平均获客成本94.73美元/人，约合人民币596元/人。
点牛金融早在成立初期，就习惯以巨额奖励来吸引用户投资。长此以往，点牛金融资金端陷入了“用户习惯奖励---停止奖励，用户粘性降低---用户流失严重---获客成本高”的恶性循环之中。
规模小，成立时间短，难免家底薄。收入有限，运营成本居高不下，长此以往，点牛金融很可能陷入“债台高筑”危机。
如果把点牛金融放在整个互金行业看，只能得出两个字：弱小。
尤其和已经上市的前辈公司比起来，点牛金融稍显单薄，可以说是互金史上最迷你的中概股公司。
（图十：根据招股书整理中概股互金公司数据）
如此状况下上市，难免让人有种时机尚未成熟的感觉。
但公司上市，无疑是将价值最大化的最好方式。点牛金融在面临监管和亏损的双重夹击下，选择上市，或许就是想以小博大，给公司争取一次爆发式增长的机会。
此举成功与否，有待时间验证。
