在港股上市的几家汽车经销商在2017年普遍交出了靓丽的成绩单：
可以看到，港股上市的四家主要汽车经销商，在2017年均录得超过70%的利润涨幅。
看到这个数据，是不是以为国内汽车销量好到不行？
事实正相反。2017年，中国乘用车销量为2471.83万辆，同比增长1.4%，该增速创下近12年新低。但是，由于上述四家汽车经销商以销售豪车为主，因此在豪车销量大增的背景下，业绩获得逆势增长。
冰火两重天。
尽管有靓丽业绩傍身，上述四家汽车经销商的股价，除了中升控股，年初至今均一度下跌超过15%。
赚钱赚到手软，股市却不买账，怎么办？回购加增持！
这段期间，上市公司们纷纷出手，回购的回购，增持的增持。
下面我们来具体看看汽车经销行业的情况。
经销商集体出动：回购叠加增持
经历开年后的股价下跌，部分汽车经销商开始出手回购或者增持，下表为部分公司最新的资本动作：
以正通汽车为例。
在股价较最高点回调近四成后，正通汽车开始出手回购，而且是其2010年上市至今首度回购。
2018年4月3日至4月10日，正通汽车累计回购2249万股，占总股本的0.9%，回购金额约1.34亿港元。
除了公司回购，正通汽车的控股股东也在二级市场进行了增持：2018年3月28日和29日，Joy Capital共增持200万股，增持金额合计约1155万港元。
另一厢，和谐汽车也在紧随回购步伐：2018年4月6日和9日，共回购280万股，回购金额合计约1340万港元。
回购和增持可以是分析行业和公司的切入点，但最终还是要回归基本面分析。
下面以正通汽车的业绩情况为例来进行简要分析。
正通汽车利润翻番 销售毛利率提升
正通汽车于2010年在港交所上市，公司主营豪车和超豪车的销售和售后服务，主要代理销售的汽车有宝马、MINI、奔驰、保时捷和捷豹路虎等。
2017年，正通汽车新车销量109016台，其中豪华及超豪华品牌销量为80012台，占比为73.39%，而在其134家已开业网点中，有119家为豪华品牌网点。
上市头三年，正通汽车业绩大幅增长，但随后的三年，公司业绩却经历了“营收微增、利润下跌”的过程：
2013年至2016年，正通汽车营收从298.4亿元增长至2016年的315.19亿元，年复合增长率仅为1.84%；同期，归母净利润从8.37亿元下跌至4.93亿元，年复合增长率为-16.17%。一方面是因为中国乘用车销量增速放缓，另一方面是因为新车销售毛利率持续走低。
2017年，正通汽车终于重回增长局面：营业收入为354.74亿元，同比增长12.5%；归母净利润为11.91亿元，同比增长141.6%。
2017年业绩增长的主要原因是2017年豪车品牌在中国销量激增，以及公司的汽车金融业务和售后业务的贡献。这可以从整体毛利率的提升上看出来：2017年，正通汽车毛利率为10.62%，同比增长了近2个百分点。
众所周知，汽车经销商光卖车是不怎么赚钱的，2017年新车销售毛利率为4.9%，同比提升了2个百分点，其中豪车销售毛利率为5.2%。
真正能出丰厚毛利率的地方是在售后服务和金融业务，2017年的毛利率分别为47.2%和65.7%，目前两者毛利润合计占整体毛利润的60%左右。
中国豪车销量逆势激增 经销商业绩能否持续？
古语有云：皮之不存毛将焉附？
虽然，销售汽车毛利率低，但是，汽车经销商所有的盈利还是要基于卖车所衍生出来的业务，因此，豪车在中国的销量是决定豪车经销商年景好坏的一大因素。
2017年，正通汽车业绩大好的一大背景就是豪车在中国的销量激增：
近年来，宝马、奔驰和保时捷在国内的销量持续攀升，年增速基本保持在10%以上，其中奔驰和宝马2017年在中国的合计销量首次突破100万辆大关，达到118.2万辆。捷豹路虎从2016年开始重回增长之势，2017年销量同比增长23%。
中国汽车保有量从2014年末的1.54亿辆增长至2017年末的2.17亿辆，提升了40%，随着保有量上升，中国汽车销量增速下降直至趋于平稳是可以预见的。
但是，另外一方面则是中国人均可支配收入不断提升，在此趋势下，消费升级也同样会出现在汽车消费中，这很可能会直接带动宝马、奔驰、捷豹路虎等豪车品牌的销量。
至于中短期内，哪些豪华品牌会处于大年，哪些又会遇上小年，很难断言，毕竟汽车这种消费品，一旦是市场钟爱的爆款，牛势一下就带起来了。
那么，港股豪车经销商们近期频频回购、增持，是否在传递对未来豪车市场的集体看多信号呢？
值得密切关注。
本文作者：面包财经
免责声明：本文仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。
