作者 谭雅玲(中国外汇投资研究院院长，中新经纬特约专家)
2018年第一季度国际金融市场发生异乎寻常的变化与调整，美国全面主导的市场与环境展开调整，主导优势进一步强化，而全球则面临前所未有的局面与压力。因此预计全年国际金融市场将面临多变。全面、综合、深入考量问题、研究对策、展望未来显得更为重要和紧迫。
一、一季度焦点事件分析
第一季度国际金融市场焦点事件频发，但市场具有一定可控性，市场状态虽有变化，但稳定性十分突出。美联储加息成焦点。伴随美国经济环境逐渐向好，美联储加息的底气更加充足。美国实体经济的改善是美联储加息最重要的基础。因此，每一次美联储例会之后的声明或官员表态都突出其对经济走势的评估与关切。尤其是2月鲍威尔出任美联储主席以来，伴随其投行背景及对其偏向鹰派的评论，国际金融市场对美联储加息的预期不断上升，出现了加息4-5次预期。而作为全球金融市场十分强大且具有最大影响力的价格与价值引领者——美元，美联储却很少涉及，可见，金融指标走势并不是美联储关注重点。
美股变动影响全球资本市场。本季度对于全球股票市场而言是一个重要季度，呈现出三个主要特点。一是全球股市在第一季度的三个月呈现一高一低一稳的三个阶段特性，即1月份上涨局面突出，呈现“开门红”；2月份下跌、暴跌态势严峻；3月份维稳状况十分明显，上下错落有序推进。二是美国股市引领全球的特点依然显著，美股连续高涨后的下跌，消化资产泡沫，呈现前所未有的主导力量。三是全球股市普遍调整，未来资金流动可能发生转变，尤其是发展中国家资本流出风险明显上升。总体来看全季度全球股市表现，一方面是美国股市暴跌显著。另一方面是其他主要市场跟进，分化明显。其中欧洲股市股指下跌幅度随从美股，同时也受制于欧洲内在因素。
贸易摩擦引发世界关注。一季度对国际金融市场影响最大的就是接近季度末期发布的美国贸易政策。其实，所谓“贸易战”只是舆论的一种渲染语言，实际上贸易的双边与多边关系具有复杂性，美国单边主义的制裁不仅自身很难获利，甚至可能使自身陷于更严峻的处境。“贸易战”的舆论渲染可能使国际金融市场动荡加剧，资产、资金、商品、产品、资源等短期价格变化扩大，这进一步加剧局面的复杂。贸易环境的变化势必对国际贸易增量具有负效应，这难免牵动世界经济的增长。而此轮世界经济增长利好状态很大程度上与国际贸易同步复苏密切相关。据IMF预计，2017年全球经济增长率接近4%，增长水平为3.7%；而全球贸易量将增长4.2%，3年来首次超过全球经济增长率；尽管贸易保护主义势力有所抬头，但全球贸易环境短期内尚不会发生大的改变。
影响国际金融市场的重点要素
一季度国际金融市场基本要素呈现多样化，以下几个市场数据值得关注：
一应关注汇率变化。一季度，美元指数从91.84点下跌到89.97点，贬值幅度微弱仅有2.0%。全季度美元指数走向较为明确，美元贬值周期并未结束，反之处于延续加强阶段，以升促贬是今年美元的思路。一方面是去年至今美国经济处于恢复期，经济增长水平今年或将达到2.6-2.9%的增长水平，美元贬值保护经济利润收益的结果十分显著。另一方面欧元作为美元贬值的对象值得关注，欧元区经济复苏迎合美元贬值需要，欧元升值可直接带动美元贬值结果发生。
二应关注资源商品反弹。美元贬值，直接刺激资源商品价格的高涨。其中国际黄金期货价格从1305.20美元上涨到1327.30美元，涨幅仅为0.8%，并且实现连续第三个季度上涨，这是2011年以来连涨季度最长的情况，但却也是7年来上涨季度中最小的涨幅。主要原因在于：受地缘关系影响市场的恐慌心理使黄金避险功能得到发挥，促进黄金价格反弹；部分国家受俄罗斯央行囤积黄金行为影响开始运回黄金，这也成为黄金价格上涨的重要氛围；最后对美元本身而言，黄金美元是一体的资产价值，其不仅具有避险保值功能，更具有抗拒风险紧急应对的作用。
此外，国际石油期货价格上涨，全季度国际石油期货价格两地表现基本同步，溢价水平依然保持5-8美元。国际石油价格变动主要受美国石油依赖性下降因素影响，根据EIA的预测，美国有可能在2020年以后成为石油的净出口国。而据BP石油的保守估计，美国也将在2030年成为石油的净出口国。
三应关注美国国债收益率上升。今年以来美国10年期国债收益率表现为明显上升态势，最高点位是2月14日2.91%的水平，接近3%的收益率刺激市场预期，预测年底前美国国债收益率将会达到3-3.5%，进而十分有利于美联储缩表的收益，并刺激市场投资并持有美国国债。美国国债收益率的上升，不仅预示着美联储缩表的实际收益，更预示着未来美国基准利率水平的取向。
二季度六大前景预测
综合上述分析，预计第二季度国际金融市场将面临许多变化，不确定因素依然突出，国际金融风险处于更加复杂的阶段，金融危机的新模式和新风险值得重视。
美元升值是基本方向，但速度有所放缓。预计第二季度美元或有升值空间，但上升速度不会很快，而且表现为阶段性升值。目前市场有分析预测表明，美元依然被高估，这与此前IMF的评估相吻合，因此，美元贬值依然是长期主要取向，为保证此前美元贬值不前功尽弃，美元或整个季度依然是以贬值收官。
美联储加息预期依然将是争论的焦点。预计第二季度美联储依然存在加息预期，但由于目前美国经济基本面、美国股市状态的不确定性较大，第二季度美联储加息的概率并不大。笔者预计美联储可能保持年初加息基调，今年加息4次的概率较大。
商品价格或仍将高涨。预计第二季度国际黄金价格上涨空间依然存在，一方面是通胀指标压力已经来临，黄金抗通胀功能将刺激其价格高涨；另一方面一些国家面临经济压力和金融风险，储备黄金与黄金运回的可能继续加强，黄金需求的上升必将连带金价上扬。预计第二季度国际石油价格上涨或将继续扩大，因为美国主导石油价格局面已经成行，生产量、储备量以及投机性都将会加大上涨可能。石油价格上涨不仅会直接影响通胀率水平，更会带动消费、商品、资源等价格高涨，从而全面形成通胀局面。
美国股市下跌趋势或引起市场担忧。预计第二季度美国股市将会继续向下修正，回调水平或将进一步下行至：道指23000点、标普2400点、纳指7000点以下，但反弹、上涨区间也会呈现，迂回性调整是主要策略。市场的恐慌心理影响很大，不稳定情绪与判断将会错乱股市调整的进度。受此影响，预计欧洲股市普遍下跌将继续。
对贸易环境的担忧将转向金融市场。预计第二季度美国贸易保护主义的政策影响下的贸易环境依然存在不确定性，但某些极端或刺激性政策或有收敛，，未来市场逐渐稳定局面将会展现。贸易环境的不稳定使钢铁、农产品价格波动明显。虽然第一季度末的贸易环境对投资者心理冲击较大，但预计第二季度这种恐慌心理将由主要作用于贸易环境转向金融市场，如上所说的股市恐慌或将是重点，资产、资本价格可能成为主要风险点。
地缘国际政治关系紧张性值得关注。第一季度美国、欧洲、亚洲、中东等地反复交错的地缘政治话题众多，预计第二季度地缘国际政治关系紧张性依旧，甚至难以协调。其中英国是重点。一方面是英国脱欧进程难以明朗；另一方面是间谍案事态难以消除，多边关系更纠结。加之英国经济表现落后于其他发达国家为其政治增添不稳定性。此外，中东事态继续扩大，进而形成石油问题的紧张。所有经济问题竞争和货币之间较量都连接地缘政治问题，因此这对金融市场的影响在所难免。(中新经纬APP)
【专家简介】谭雅玲，中国外汇投资研究院院长，中国国际经济关系学会常务理事，2006年被中国金融网等机构评选为中国金融杰出贡献专家，2009年被评为金融杰出贡献专家。
中新经纬版权所有，未经 书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。
