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周鸿祎最近一句话“我的人生竟然如此失败 没有任何意义”道出了三六零（601360CN）上市经历的心酸，三六零经过长期的努力2017年正式回归A股，而今年随着CDR（中国存托凭证）试点落地，大大加快及放松海外独角兽业务回归A股的速度与条件。
2018年4月4日三六零公司公布2017年报，主营业务为互联网安全技术的研发及网络安全产品的设计、研发、运营、以及网络安全产品的互联网广告及服务、互联网增值服务、智能硬件业务等。财报显示公司营业收入122.4亿元，同比增长23.56%；扣除非经常性净利润收入为27.5亿元，同比增长270%；扣除非经常性加权净资产收益率为20.63%；营收及净利润同比去年均有不同幅度的增长，主要是受益于公司高毛利的互联网广告及服务收入的增加，而互联网增值服务、游戏业务的业绩都有不同程度的下滑。
（数据来源：公司年报）
广告及服务收入占主营业务收入的74%
三六零2017年互联网广告及服务业务毛利率再次提升2.15个百分点达81.43%，业务收入保持较快增长主要原因为：
1.互联网的普及，互联网用户人数不断地增长，网络媒介自有的方便性、快捷性成为人们获取信息的第 一选择，对目标群体的覆盖率的提升。整个行业的快速增长也是带动三六零广告收入增长的主因。
2.三六零科技通过积极调整公司业务架构，整合相关业务和资产，提升管理效率，进一步提高了三六零科技互联网广告及服务的业务能力。
3. 公司通过对细分行业进行扁平化管理，提高专业化服务水平，对中小客户实行渠道下沉进一步拓展销售覆盖，提高广告平台的运营效率，进而提升互联网广告收入。
4.三六零加强产品的附加值，凭借自身的覆盖较广的用户规模，及自身技术上的优势，为客户提供跨PC和移动产品推广，有效提升了三六零科技互联网产品的使用市场和广告展现机会，增加了PC 端展示广告资源和移动端的推广广告资源，进一步拓展了互联网广告的业务空间、使用时长和广告展现机会。
公司业务上主要靠高毛利互联网广告与服务拉动营收与净利的增长，而互联网增值服务与游戏两大业务出现不同程度的下滑，游戏业务主要是公司调整运营策略和行业背景不景气导致，整体上公司利用自身流量优势发展高附加值业务，营收和净利都保持较高的增长速度。回过头我们再来看看公司财务重点项目。
商誉资产达8.64亿元
研发费用：身处高科技企业的三六零公司占比较高的研发费用及研发人员必不可少，研发费用投入为24.2亿元较去年增长6.41%，占比营业收入20%，占比净利润的87%。侧面反应出公司是一个高技术输出型的公司，公司的技术想要保持领先的市场地位就需要强大的研发费用以及研发人员支持，而较大手笔的研发投入又具有较大的不确定性，一旦行业出现领先的技术则会造成公司失去在行业领先的地位，进而影响公司利润。
（数据来源：公司年报）
商誉资产：为8.64亿元，由于公司的高溢价收购使公司形成较高的商誉资产，商誉资产具有加大的不确定性，主要取决于被收购企业的业绩承诺，一旦被收购企业业绩不达标则会造成收购企业的资产减值，进而大幅影响被收购公司净利润。
（数据来源：公司年报）
公司的财务方面相对谨慎，（如：研发费用全部费用化）中短期偿债能力充足，现金流量健康，需要多加关注的是数额较大的商誉资产，整体上看公司的业务和财务均处于相对健康的状态，那么公司合理的市值应该是多少呢。
2017年4月4日三六零公司股价收盘价为41.46元，总股本为67.6亿，对应的总市值为2800亿左右。公司年报扣除非经常性损益的净利润为27.5亿元，对应的每股收益为0.41元，扣非静态市盈率为100倍，也就是说你以现在的价格买入公司股票，在公司盈利能力不变的情况下需要100年才可以回本，显然公司的股价是处于高估且不合理的。
周鸿祎的360在美国股市退市前市值也就在600亿人民币左右，就算去年美股大涨市值可以达到1000亿人民币，而公司上市A股不到一年时间市值达2800亿人民币，最高到4500亿人民币，那么是什么原因造成公司在A股这么高的估值呢？是A股市场人傻钱多呢还是人傻钱多呢？
■ 作者｜郑鹏超
■ 编辑｜徐冰莹
