投资要点：经纪业务企稳回升，一流的研究实力+集团协同效应带来机构业务的持续领先。债券承销及新三板业务排名居前，股票承销恢复优势。自营收入同比大幅增长146%。目标价7.83元，维持“买入”评级。
【事件】：兴业证券2017年全年实现营业收入88.19亿元，同比+16%；实现归母净利润22.85亿元，同比+12%；对应EPS 0.34元。
优异投研实力+集团协同效应，机构业务快速发展，信用业务大幅提升。公司17年经纪业务收入15亿元，同比-8%；股基交易额市占1.41%，排名第19；佣金率0.034%。代理金融产品销售收入1.6亿元，逆势增长14%，得益于公司加深与重点公募、私募机构合作，并加强集团内部协同，交叉销售成果显著。两融余额达142亿元，市占1.4%，同比增长18%，居18位；股票质押待回购余额455亿元，同比+75%，居12位。兴证期货保持优势，金融期货成交额市占达4.32%，同比+27%。同时，投研和机构服务能力继续稳定在行业第一梯队。
深耕海西，股债承销双双排名前十。公司17年实现投行业务净收入12亿元，同比-18%。公司股票承销业务取得恢复性进展，排名进入行业前十，债券承销三年保持在行业前十。股票主承销金额和家数分别居 8 位和 11位。其中包含14单IPO、13单再融资，主承销金额303亿元。完成10单企业债、61单公司债，企业债、公司债承销金额和承销家数分别居 9 位和 10位，主承销金额647亿元。新三板挂牌数位居第6，有效增强了服务实体经济、服务中小企业的能力。公司继续坚持目标客户、目标行业和目标区域的核心策略，深耕海西市场，2017年福建市场融资额和家数均位列第一。
兴证资管主动管理规模同比+10%，兴全基金稳居行业前列。受统一监管、去杠杆、去通道影响，公司17年资管业务净收入4.15亿元，同比-26%。兴证资管资管总规模达1015亿元，权益类产品中长期收益率在行业中仍保持一定优势， 17年末主动管理规模达到654亿元，增长近10%。兴全基金权益和债券投资能力均位居行业前列，截止 2017 年末，管理资产总规模 2431 亿元，较年初增+40%。
投资收益大幅增长，自营业务优势系公司核心竞争力之一。17年自营收入37.4亿元，同比+146%。公司适度增加投资资本金配置，坚持价值投资理念，准确判断并抓住低估股票投资机会，积极拓宽证券投资的范围，自营收入进一步多元化。
投资建议：预计公司2018年归母净利润21.81亿元，同比-5%；EPS为0.33元，BVPS为5.22元。使用可比公司估值法给予公司行业平均估值2018E 23.7x P/E和2018E 1.5x P/B，取两种方法所得股价平均值，得出目标价7.83元，对应2018E P/E 23.7x、2018E P/B 1.5x，维持“买入”评级。
风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
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何 婷
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