金鹤189号大连机床被“萝卜章”坑骗6亿元的事情刚刚曝出，金鹤287号产品又出现违约，虽然融资方在此事曝光后迅速兑付，但该产品未到期资金仍有1.5亿元，融资方母公司无锡五洲国际控股已公示亏损
文 |《投资时报》记者 田文会
屋漏偏遭连夜雨。15年历史的中江信托现在对这句俗语感触颇深。
继该公司发行的金鹤189号大连机床信托产品曝出“萝卜章”事件后，日前又有投资者反映，中江信托—金鹤287号无锡五洲贷款集合资金信托计划（下称“金鹤287号”）信托产品到期本金未兑付。虽然最新信息显示融资方已火速补兑，但未到期1.5亿资金将直面融资方母公司债务考验。
此前，投资者表示，金鹤287号今年3月3日到期（兑付在10个工作日内）的一年期投资只收到利息而未收回本金。投资者提供的截图显示，该信托产品中一年期资金0.3亿元，18个月期资金0.5亿元，24个月期资金1亿元。而据中江信托管理报告称，金鹤287号分别于2017年3月3日和2017年3月16日开始计息，总规模为1.8亿元。
来自第三方理财网站的信息表明，金鹤287号融资主体为无锡五洲商业管理有限公司（下称“无锡五洲商业”），提供连带责任保证担保的包括五洲国际控股有限公司（1369.HK,下称“五洲国际控股”）、无锡五洲国际装饰城有限公司（下称“五洲国际装饰城”）、实际控制人夫妻。
《投资时报》记者随后联系中江信托客服和相关人士询问和求证此事，双方对此均未表示异议。
五洲国际控股2017年半年报显示，该公司第一大股东为盛凯控股有限公司（下称“盛凯”），占50.9%，舒策城及舒策丸兄弟分别持有盛凯60%及40%股权。五洲国际装饰城则为五洲国际控股全资下级子公司，而无锡五洲商业又为五洲国际装饰城全资下级子公司。3月30日，五洲国际控股发布的2017年业绩显示，当年该公司亏损约5.18亿元，较上年盈利1.01亿元减少615.5%。年末流动比率（流动资产对流动负债的比率）约为0.84。
中江信托相关人士在记者以投资者身份采访时表示，“一年期剩下的2500万本金和延期利息已全部付了，应该到账了。”此前，该人士表示，“一期违约了，向融资方催款后暂时只付了500万。”有投资者在3月30日贴出的“兑付通知”截屏显示，金鹤287号到期的剩余本金和利息现已分配，“最晚下周一上午到客户账上”。
有接近五洲国际控股人士向《投资时报》记者提供了一份“五洲国际致媒体采访澄清回复”，该回复称，与中江信托合作的“金鹤287号”计划于3月16日到期，由于五洲国际控股计划3月30日发布年度财报，公司财务需要提前关账，所以不能在协议期内兑付，双方会商后同意延期至3月31日前兑付。该事件不是违约事件，是经过协商认可的延期支付，五洲国际控股于3月30日已向中江信托兑付完毕。
不过，此“回复”尚未能从五洲国际控股获得证实。此前，记者联系无锡五洲商业、五洲国际装饰城和五洲国际控股，前者工作人员称会回复，但至截稿未收到回复，后两者工作人员则称“不太清楚”。
上述“回复”与前述中江信托相关人士的说法也有出入，中江信托该人士还表示，之所以能迅速兑付，与事情曝光后融资方担心其他金融机构可能因此抽贷有关。接下来他要担心的是将来1.5亿尚未到期资金的兑付问题。
金鹤287号再现兑付逾期
据悉，金鹤287号原本该在2018年3月3日到期，并于十个工作日内完成本息全额兑付，不过至3月16日投资者仅收到利息部分。
中江信托网站公告显示，金鹤287号于2017年3月3日和2017年3月16日分别募得8850万元和9150万元，并分别于当日开始计息，期限分为12个月、18个月、24个月三种，各期信托资金运用之后每满6个月之日起的10个工作日及本期信托计划期限届满之日起的10个工作日（即信托利益分配日）内，向受益人分配当期信托净收益。
中江信托管理报告称，融资人取得信托资金后，所获资金用于五洲国际装饰城装修升级改造和补充流动资金。
至于金鹤287号的还款来源，包括融资人名下现金流及所有项目收入。抵押部分为现房抵押担保，抵押率不超过50%。
据中江信托管理报告，该项目目前已抵押了428套商铺。据悉，2017年12月6日融资人提供425万元信托资金质押，并相应解押了其中13套。
中江信托上述相关人士称，这上述13套商铺已然出售，而在此前425万保证金基础上，融资方又补交数十万元，充作本金返款。
该人士表示，抵押的商铺中最大面积者是近三千平米的超市，不过其他大多为15-50平米的小型商铺。上述商铺共抵押作价近1.8亿，按50%抵押率其总估值在3.6亿元左右。“卖商铺和卖住宅不一样，住宅可以降价卖，而商铺即使降价也未必好卖，要看招商情况。”他说。
该人士称，上述抵押物能覆盖本息，在一年期2500万元未补兑之前，融资方准备追加约6000万元的商铺充作抵押，在补兑后，可能不一定再补充抵押。不过中江信托也不会改变抵押率，仍会抵押1.5亿元。按中江信托的观点融资方目前仍有一些资金来源，其中包括一个在售项目。至今年五六月份融资方或有两三亿元现金流入账。不过中江信托方面强调，不清楚该项目是否有其他对应债权人。
五洲国际控股2017年转亏
对于融资方违约的原因，中江信托相关人士表示，前者之前并购了数个地产项目，但自去年四季度开始，房地产项目通过金融机构再融资的道路明显收窄，无论是资管和银行贷款均采取了极为审慎的放款原则，“可能之前杠杆做得大一些，现在再融资下不来，资金一下子就紧了。现在的问题是没有流动性，至2018年钱都变成了固定资产。”
据五洲国际控股2017年业绩报，截至2017年12月31日，该公司在全国11个省市拥有41个项目，其中，25个为商贸物流中心、15个为多功能商业综合体、1个为住宅项目。
截至2017年末，该公司土地储备建筑面积约为746.2万平米，包括已竣工项目约163.7万平米，发展中项目约162.2万平米，计划日后发展项目约420.3万平米，足够该公司未来三至五年发展需求。
不过，该公司在回顾当年房地产市场行情的时表示“商业地产库存压力依然很大”。
2018年3月27日，五洲国际控股发布预亏公告显示亏损原因包括：物业发展项目的销售总建筑面积减少；平均售价减少，使毛利下降约49.2%至6.83亿元；融资成本较2016年增加约33.8%至8.14亿元。
此前的2月6日，该公司还更换核算师，称“由于与安永会计师事务所未能就进行审核工作及刊发截至2017年12月31日财政年度经审核综合财务报表的审核费用达成协议，故不再重续安永担任核数师的委聘。决定委任香港立信德豪会计师事务所有限公司为新核数师”。
中江信托相关人士表示，融资方的整个资金盘都掌握在集团手中，五洲国际装饰城是其核心的资产和资金运作主体。不过该说法未能从五洲国际控股方面获得证实。
五洲国际控股2016年年报显示，五洲国际装饰城2016年8月-2017年1月共发行三批非公开境内公司债券共计30亿元，期限都是三年。五洲国际装饰城计划将公司债券所得款项净额用作再融资，并作为五洲国际装饰城及其附属公司的一般营运资金。
同时据五洲国际控股2017年业绩报显示，该年末，该公司结余及现金（包括受限制现金及抵押存款）为18.38亿元，同比下降51.1%。该公司2017年半年报显示，该公司当年上半年末已抵押存款约为15.74亿元，该公司上半年除了融资活动现金流净额为正，经营活动与投资活动现金流净额皆为负。
截至2017年12月31日，该公司流动比率（流动资产对流动负债的比率）约为0.84，上年末为1.04。具体债务方面，计息银行及其他借贷、优先及可换股票据及公司债券总额约为56亿元及约56.07亿元。在银行及其他借贷中，约30.44亿元须于一年内偿还，优先票据须于一年内偿还，公司债券中，约19.06亿元须于一年内偿还。
该公司称，未来适当加大住宅土地储备比例，改善经营性现金流，加速去库存，降杠杆。
毫无疑问，一方面是大批资金变成了钢筋水泥，另一方面，源源不断的短期偿债要求已是迫在眉睫。来自无锡的融资方腹背受敌。而总部位于南昌的中江信托则不幸“中招”。
中江信托产品频频踩雷
在金鹤287号曝出违约之前，“金鹤189号大连机床”信托产品的“萝卜章”事件也曾令中江信托大为头痛。
“金鹤189号”融资主体是大连机床集团有限责任公司，其分六期共募资6亿元。据此前报道，该产品违约后发现其被用作质押的对惠州比亚迪电子有限公司7.59亿应收账款为虚假，相关文件公章系伪造。
中江信托人士表示，已向中国信托业保障基金申请贷款，“公司不会选择兜底，实在不行只能选择延期兑付，因为这个项目风控和尽职调查没有问题”。
不过，很多投资者并不认同这一说法，对信托公司是否尽责调查迄今仍有争议。
《投资时报》记者联系中江信托时，其客服称，“金鹤189号大连机床”信托产品分一年期和两年期，其中一年期所有本息都已如期兑付，两年期的到期时间分别是今年9月、10月、11月，半年付息，应支付的利息金额日前都已付出，至于两年期的本金部分则需进一步等待公告。据悉，目前中江信托已用自有资金垫付投资者。
除此之外，本应于2017年末到期的“中江国际·金马276号浙江同城市场投资开发有限公司贷款集合资金信托计划”也曾逾期。
中江信托2016年年报显示，该公司注册资本为人民币30.05 亿元，第一大股东为领锐资产管理股份有限公司，持股32.74%。
据中江信托2016年年报， 2016年中江信托（母公司）现金及现金等价物净增加额2.81亿元，加年初现金及现金等价物余额10.17亿元，期末现金及现金等价物余额12.97亿元。
2016年末中江信托的信托资产1668.31亿元，较期初下降12.11%，其中贷款约885.75亿元，占比53.09%。
