一、TMT
（一）短期重视低估值品种估值修复，平台型标的迎来布局良机
旷实
风险提示：传媒板块系统性风险，影视剧业务竞争激烈。
（二）计算机：全年向好的长期趋势不变
刘雪峰
对于行业的整体判断保持基本观点不变：
1、全年向好的长期趋势不变：
1）智能汽车、新零售、企业云服务等新应用落地的预期不变，新领域新空间。卫宁健康的互联网医疗落地应用趋势更是锦上添花。
2）继卫宁健康之后，我们判断诸多细分领域的龙头公司都会有较好的内生驱动业绩表现。
3） 政策方面，市场可对资本市场的政策连续性有更多预期。而产业方面，除了之前的智能汽车、工业互联网、人工智能，以及大数据、信息安全、军民融合、云计算等都可有一定的政策支持预期。需要着重强调的是：工业互联网和智能汽车的相应政策专业程度有所增强，节奏规划上也更加贴合产业发展现状。我们认为这反映了有关部门的重视程度和务实态度，有利于行业发展。
2、两会之后的情绪回落期，易产生行情短期回调。但是基于上述理由，以及我们对行业一季报尤其是前述代表性龙头公司的情况略偏乐观，因此仍维持全年向好的长期观点不变。但行情具体表现与上涨起点相关。
3、上涨幅度上或难重现 2015 年上半年的行情走势。因为 1）流动性或难大幅宽松，2）要吸引优质创新和新型公司上市，暴涨的市场风格和节奏未必最为理想。
风险提示：行业整体业绩下滑风险；收购标的无法完成业绩承诺风险；再融资审批趋严的政策风险；估值中枢下降风险。
（三）电子：看好消费电子产业链、OLED产业链
许兴军
我们继续看好消费电子产业链的投资机会，从长期来看，我们认为消费电子将会经历外观形态全面屏化（高端机型的表现就是OLED渗透率提升）、交互3D化以及技术迭代5G化的趋势，我们看好国内电子产业链的长期发展。
从终端的角度上看，主流手机品牌厂商则逐渐占据了更多的市场空间，同时同一品牌内部的机型出货结构也在发生调整。整体而言，在智能手机量的变化趋缓的背景下，手机行业的平均价格正处于价的提升通道中。我们看好能够受益于终端价格提升的产业链环节。
细分至零组件环节，我们认为在当前时点消费电子的选股原则应当坚持赛道优质、公司能力突出的原则。具有优质赛道的产业链龙头标的，有望穿越通信代际变迁，获得持续的快速成长。从海外市场的经验来看，此类标的股价表现有望获得业绩和估值水平改善的双丰收。
此外，我们看好全面屏趋势及AMOLED产业链相关投资机会，未来2-3年内全面屏将在智能手机领域加速渗透，同时随着新产能的开出，OLED面板供给的紧张局面可有所缓解，推动OLED屏幕应用范围扩大。随着我国柔性AMOLED产业迈入国产化时代，我们看好OLED面板产线建设以及投产对国内OLED产业链的带动作用。具体来说，可以关注以下投资机会：
产业投资设备先行，国内设备企业目前主要集中在后段检测、贴合设备以及前段的激光设备部分。从上游材料来看，由于原材料的壁垒高、弹性强，中短期内上游原材料具备较大投资价值。长期来看面板行业亦存在较大的投资价值。随着国内OLED产线建设和产能扩张，配合OLED加速渗透及下游终端厂商份额增加，未来国内厂商业绩有望进一步大幅提升。
风险提示：iPhone新系列机型销量不及预期风险；国产OLED良率提升进度低于预期风险。
二、大消费
（一）零售：布局存在基本面预期差的优质公司
洪涛
3月SW商业贸易指数上涨0.6%，沪深300指数下跌3.57%，行业指数跑赢大盘。分板块来看，超市上涨0.52%，百货下跌0.28%，黄金珠宝上涨0.91%。
伴随着2017年业绩快报、2018年一季报业绩预告陆续披露，不少优质零售公司完成了悲观预期的修复，股价也有良好的表现。我们在年度策略报告中强调的电商产业链、可选消费以及线下零售整合仍然是2018年最为重要的三条投资主线。
1）电商仍然是增速最快的细分业态，且增速同比提升，对于零售龙头公司而言，收入仍然是第一观察指标，尤其在中国国情下（社零仍有10%增长，集中度低），收入快速增长才能带来估值的提升。
2）可选消费受益于年轻时尚女性用户的崛起，持续性强。
3）阿里、腾讯的入局，给予传统零售数据、技术、资本层面的赋能，加速线下零售的整合速度。相比之下，腾讯系的合作伙伴发展战略更独立，也更适合从基本面角度去跟踪评估。
从4月来看，我们倾向于布局经营情况存在市场预期差、估值相对合理的优质龙头公司。
风险提示：宏观经济下行风险，电商增速放缓，消费继续疲软。
（二）造纸轻工：外废政策预计将严格实施，看好国废涨价行情
赵中平
外废政策预计将严格实施。外废进口环境保护控制标准新规已于3月1日正式实施，对进口废纸0.5%含杂率标准执行或超市场预期，考虑进口混杂类废纸及进口废纸贸易配额，预计18年配额较17年下降20%至2000万吨左右，外废进口量缺口短期需要国废补充。
国废价格会受投机、供需和政策的影响。去年11月国废价格下跌一方面由于库存消化需要，另一方面是投机离场以及市场对放开港废的信息误解，造成需求预期下降，从而价格下跌。18年我们认为国废的价格上涨幅度会大于外废上涨幅度，国废价格将会带动外废价格上涨。包装纸行业落后产能淘汰后产业集中度逐步提升，成本向下游转嫁，包装纸涨价，龙头纸企因低成本外废配额生产成本更低，吨净利提升，盈利能力增强。龙头纸企产能投放及兼并重组提升行业集中度，外废进口环保控制标准增强拥有海外废纸回收渠道行业龙头竞争优势。新配额审批侧重龙头公司。
造纸行业对外贸易长期逆差，贸易争端影响有限。因资源禀赋及政策空间限制，我国纸浆造纸行业发展相对缓慢，对外贸易长期处于贸易逆差。17年中国造纸行业主要产品贸易逆差达191.85亿美元，较16年增长49.50%，本轮美国针对中国的关税方案主要集中于科技及电信行业，与造纸行业相关度较低，预计中美贸易争端对行业发展影响有限。原材料对外依赖度高，海外进口政策中国政府先发制人，国内纸企原材料海外依赖度较高，龙头纸企针对外废进口下降已落实加大分拣力度、应境外制浆、海外基地产品进口等对措施。除原材料端影响外，龙头纸企海外投资项目存潜在冲击，但我们认为对18年太阳纸业等公司影响极小。
风险提示：经济增速超预期下滑导致行业下游需求再度陷入萎缩；原材料价格上涨的风险。环保政策放松导致小产能重新复产。行业供给端新增产能超预期释放。纸价超预期下跌导致吨纸盈利下降，纸企新增产能投放进度受阻。
（三）医药：创新仍是医药主旋律，关注一致性评价带来的行业机会
罗佳荣
创新为主旋律，关注研发储备深厚的企业进入收获期
①未来10 年创新和高质量是国内制药工业投资的两条最重要的主线②其它创新药企业在专科领域销售实力强劲，专科产品线储备也有较大提升。
OTC连锁终端，消费升级+产品提价驱动行业龙头快速增长。
药店和专科医院自费占比较高受医保控费影响小，更加市场化，预期未来3-5 年将维持高增长。从产品提价角度看，自2015 年取消政府对低价药的限价后，各类普药产品尤其是OTC产品逐步涨价，阿胶和片仔癀等消费类产品也在持续提价，多数产品出厂价和终端价同步提价，后期厂商还会给药店一定的返利，因此连锁药店的受益程度甚至可能高于厂家；且目前连锁药店的规模已经得到上游企业的高度重视，外企、国内一线龙头已经从自然销售转而建立药店销售队伍，利润空间已经明显改善。
各省医保目录逐步执行，关注医保调整的机会
2017年医保目录调整，截止2 月底已经有10几个省份开始执行新版省增补目录，预计一季度相关受益品种将在经营业绩上有所体现，而且二、三季度业绩增速将持续走高。
流感疫情高发，关注相关药物、疫苗机会
①由于2018 年流感比最近几年明显严重，并且随着媒体的发酵呈现扩大的趋势，我们预计相关的流感药物企业将明显受益。②疫苗方面，四价流感疫苗如果对三价替代率达到60%，预计市场空间会达到16-20 亿元，上市进度方面，目前长生和华兰的四价流感已经超预期的完成了技术审评，预计马上将开启生产现场核查，顺利的话今年二季度企业就能获得生产批件，有望在三季度前后上市，开始贡献业绩弹性。
风险提示：药品招标降价的压力；医药竞争加剧；药品的结构化调整。
（四）汽车：重视行业所处阶段，兼顾业绩与估值
张乐
购置税优惠面临退出，但“稳增长、调结构”仍是汽车行业政策总基调。小排量乘用车购置税优惠政策是推高汽车行业16、17年景气的重要因素，刺激政策在提前释放消费需求的同时也透支了未来的部分需求，有透支必然有还债，政策退出后18年汽车销量增速将面临一定压力。不过，长期而言，受稳增长、环保趋严、消费升级三因素驱动，汽车行业仍有增长潜力。我国汽车行业总产值占GDP比重较大，在稳增长前提下，我们认为18年汽车行业政策基调大概率仍是正面的，政策手段将会更加注重调结构，比如环保或是重要抓手。
我们研究了美国和日本汽车股的估值水平，汽车行业进入成熟稳定期后增速中枢下移，汽车股估值水平逐渐趋于稳定。从我国刺激政策从推出到退出的09-12年行业估值演变情况来看，政策退出后行业基本面数据承压，不利于汽车股高估值的维持。站在追求风险收益比的角度，一些低估值龙头公司的估值有望向上修复，而一些高估值汽车股则面临估值向下回归。
乘用车：18年-20年乘用车行业销量低增速平稳增长或成常态，龙头公司的稳定性和新车周期值得关注；新能源乘用车在补贴持续退坡和双积分政策的双重作用下发展需要更加依靠市场化，竞争的核心将转向公司产品力和市场驱动力。
商用车：我们认为中重卡市场随着产能下降和集中度提升、治超标准统一带来的保有量过剩问题出清、库存处于极低水平，未来的销量波动将大幅弱于11-15年。18年重卡销量估计保持平稳，即使是小幅负增长或持平，盈利都会明显好于市场预期；长期来看，随着产品升级，单价、净利润率提升空间巨大。对于客车市场，我们认为补贴退坡将引领新能源客车行业回归理性，未来企业核心竞争力是依靠技术进步、产品创新。
零部件：核心零部件有较高的技术壁垒和利润空间，毛利率较为稳定。在整车销量增速下降的背景下，普通零部件企业相对议价能力较弱，18年要谨防价格的下降对盈利能力的影响。
18年小排量乘用车购置税优惠政策退出后，白马公司盈利能力稳定性更好；重卡龙头公司18年销量稳定性、盈利韧性或超预期，且分红率存在进一步提升可能，估值修复空间较大。
风险提示：宏观经济增速不及预期；行业景气度下降；政策推进力度不及预期。
（五）食品饮料：看好第三轮白酒牛市
王永锋
2016年初以来我们一直判断：2016-2020年是第三轮白酒牛市。此轮白酒牛市是典型的结构型牛市，2016年白酒只选一支股票是茅台，2017-2018年白酒最稳健的是高端，弹性最大的是次高端。2015年五粮液一批价下降到600元左右，导致300-600元价位段次高端白酒崩盘。目前随着茅台、五粮液一批价1500元+、800元+，次高端空间被打开。
风险提示：投资风格转换，食品安全事故，行业需求萎靡。
（六）家电：继续推荐业绩确定性强的白电龙头
曾婵
年报季报期推荐配置业绩确定性强的白电龙头。消费升级趋势持续，空调、小家电、厨电等子行业未来保有量、均价、品类扩张依然较大；未来龙头公司的多元化、国际化的发展空间大。龙头议价能力强，有望克服外部原材料、汇率的波动，实现盈利能力保持稳定。短期来看，即将应该年报和一季报集中披露季，业绩确定性强的家电龙头依然是良好的配置选择。
消费升级趋势继续，小家电持续受益。我国小家电行业正处于消费升级新阶段，老品均价提升、新品快速放量带来行业每年10%或以上的良好成长，强者恒强，现有龙头持续受益。
贸易摩擦中短期影响有限，无需过度担心。贸易摩擦对中国家电企业影响有限，原因有三：1）主要家电出口至美国的规模在我国总产销中占比较小；2）美国家电市场对中国依赖程度较高，贸易摩擦大概率结果是提高美国消费者的购买成本；3）如果贸易摩擦升级，中国家电企业的海外工厂及自身制造优势加强家电企业穿越贸易摩擦的能力。近期由于地产政策、贸易摩擦等因素对家电板块造成负面影响，我们认为对家电龙头的实质性影响不大，短期超跌反倒是配置机会。
风险提示：原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动。
（七）纺织服装：品牌服装子行业一季报展望乐观，值得重点关注
糜韩杰
2018年1-2月份规模以上纺织行业工业增加值同比增长2.8%，较去年同期放缓1.3个百分点，低于全国规模以上工业增加值增速4.4个百分点。出口方面，根据海关总署发布的数据：2月我国纺织品纱线、织物及制品出口额为89.18亿美元，同比增长94.42%；服装及衣着附件出口额为114.25亿美元，同比增长78.79%。1-2月纺织品纱线、织物及制品累计出口额为189.01亿美元，同比增长33.38%，服装及衣着附件累计出口245.43亿美元，同比增长18.52%。国内消费方面，2018年1-2月份社会消费品零售总额服装鞋帽、针纺织品2397亿元，同比增长7.7%，较上年同期增加1.6个百分点。另外根据中华全国商业信息中心的统计数据，2018年1-2月份全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比增长7.1%，高于上年同期8.7个百分点 。
4月份投资建议：首先，下游品牌服装子行业复苏不断得到印证，一季度展望乐观，从限额以上批发和零售业服装鞋帽针纺织品的零售额的同比增速看，1-2月份为7.7%，较上年同期6.10%，有所加快，从线上线下渠道看，1-2月全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比增长7.1%，高于上年同期8.7个百分点，1-2月份实物商品网上零售额中穿类的商品增长36.8%，比上年同期15.8%，也是明显加快。
其次，1-2月份纺织服装出口数据靓丽，我们预计主要受春节因素影响，相关上市公司短期由于汇率因素，预计业绩和股价可能承压。
第三，目前我们最看好家纺、童装和高端女装三个子行业，主要基于两个纬度，一是子行业的龙头公司2018年预期的peg小于1，另外所在行业时尚度低，行业格局比较稳定，且国内企业也更有优势。
第四，其他品牌服装公司中建议关注拐点型的公司，更加侧重短期业绩弹性。最后，对比国外高端女装公司上百亿的收入规模，国内高端女装上市公司未来成长空间巨大，且不同的多品牌发展路径从国外公司看均有成功的可能性，另外对比估值，国内高端女装公司低估明显。
风险提示：经济持续低迷，终端需求不振；人力成本持续上升。
（八）农业：重点配置后周期与种业龙头
张斌梅
一季度猪价继续走跌，后周期饲料疫苗增速预期持续走强。据搜猪网，3月26日9.99元/公斤，但目前东北猪价出现反弹之势，对市场信心有一定提振作用；二季度预期还将低位震荡，如重点个股价格顺势调整，可谨慎参与后续猪价反弹带动的短中期机会。肉禽方面，据协会数据，3月份父母代鸡苗价格约为45元/套，若按生产成本15元/套，当前盈利较为可观；商品代鸡苗方面，停孵期后价格逐步回升，目前主产区约2.7元/羽，基本实现盈利；商品代毛鸡方面，烟台价格约3.7元/斤，环比略上涨，密切关注行业去产能的持续性。进入第二季度，春播带动市场对种植板块的关注度。短期看水稻、玉米种植面积与结构调整的进展，水稻收购价影响落地、玉米种植面积恢复有利于种业估值企稳回升；长期视角下，2017年我国粮食产量6.18亿吨，同比增产0.3%，同时种植面积16.83亿亩，同比减少0.72%，对粮食单产不断提高的要求催化具有研发体系、持续有创新好品种的种业龙头持续增长。
受益后周期需求提升，重点建议关注饲料与疫苗板块龙头。看好受益于养殖规模化提升带来的动物疫苗；看好具备成本优势的饲料龙头市场份额提升以及产业链延伸。
风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、自然灾害、食品安全等。
（九）旅游：免税、酒店、出境游景气向上，建议继续关注白马标的
安鹏、沈涛
2018年大盘持续震荡，旅游板块相对收益较好，我们继续看好板块后期表现：
（1）通过已披露业绩预告的公司看，龙头公司维持20%以上的盈利增长，高景气维持；（2）中长期，酒店、免税、出境游等行业集中度有望继续提升，龙头公司规模效应有望持续显现，盈利和估值均有望得到提升；（3）景区供给侧转型逐步落地，部分景区标的估值已接近历史底部，18年优质低估值景区有望迎来估值修复。
酒店方面：1月行业经营指标向好，18年行业高景气有望延续。1月酒店经营数据延续12月高增长，其中星级酒店1月数据表现靓丽，OCC和RevPar同比分别增长5.2%和4.5%（12月为2.1%和5.1%）；锦江1月经营表现良好，境内中端、境内经济型、境外中端和境外经济型RevPar分别增长10.7%/2.7%/-3.84%/42.7%，统计口径略有调整。根据STR数据，1月国内酒店市场需求增长12.2%供给增长2.7%，供需缺口继续扩大，同时根据在建酒店量测算，18年酒店市场供需关系继续偏紧。
景区方面：国务院颁布全域旅游指导意见，低估值优质景区值得关注。3月22日国务院办公室印发《关于促进全域旅游发展的指导意见》，强调要加快国内景区供给侧结构性改革，2018年国内景区转型有望加速。2017年景区股股价表现一般，估值相较往年已大幅消化，部分优质景区估值优势逐步显现，18年优质低估值景区有望迎来估值修复。
出境游方面：二三线城市需求释放，出境游行业向好趋势确立。3季度以来出国游已有明显回升，17年出境人数同比增速达到7%（较上半年的4%明显提升），春节期间出境人数同比增速也达到近6%。而1月短线游持续火爆，新兴旅游目的地越南市场大幅增长69%，传统热门目的地日本客流增长0.3%，港澳市场略有下降（主要系春节错位因素影响）；欧美长线游平稳增长。预计18年新增直飞航班推动二三线城市需求逐步释放，出境旅游市场有望继续回升。
公司方面，我们继续重点看好：（1）增长空间较大的免税龙头；（2）17年以来景气回升，中长期有望保持稳健提升的酒店和出境游龙头；（3）估值较低资产优质的景区类公司。
风险提示：宏观经济波动对旅游行业影响较大，经济下行影响行业整体需求；天气、突发事件等因素影响国内和出境旅游人数增长。
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