随着国家限制辅助药政策的出台，丽珠主打的参芪扶正注射液在毛利率上已明显承压
文 | 《投资时报》记者 罗艺
朱保国旗下在资本市场一贯活跃的丽珠集团（000513.SZ）近日正式发布2017年年报，净利润大增464.63%至44.29亿元。但这其中包括源于出售旧厂土地获利的32.83亿元，若扣除非经常性损益，则丽珠集团2017年净利润实现11.46亿元，同比增幅达20.16%。
此前，丽珠集团已宣布每10股派发税前20元的红利计划，而这份总额高达11亿元的超级礼包，将令朱氏旗下另一家上市公司健康元（600380.SH）大受裨益。按持股比例后者将一次性录得近5亿元入账。
不过市场分析家注意到，丽珠集团第一主打产品参芪扶正在该财务年度营业收入和毛利润双双下降，并导致其整个中药制剂品线营收下降3.8%至20.5亿元，毛利率同比下降0.87%。此外，该公司传统优势的另一产品尿促卵泡素亦出现增速放缓现象，2017年同比增1.1%至5.5亿元。
事实上，随着限制辅助药政策的出台，给包括丽珠集团在内一系列药企均带来一定影响。对丽珠集团而言，二线品种能否迅速弥补参芪扶正注射液下滑留下的空缺，将是其未来一年业绩的能否维持较好增速的关键。
出售旧厂土地“暴富”
2017年年报显示，丽珠集团实现营业收入85.3亿元，同比增长11.49%；归属于公司股东的净利润达44.29亿元，同比大增464.63%。
信息显示，2017年7月17日丽珠集团出售珠海维星实业有限公司100%股权，获利32.83亿元，占2017年净利润的74.15%。扣除出售资产及其它非主营业务收入外，2017年丽珠集团实际净利润为8.2亿元，同比增长20.16%。
2012年至2016年，丽珠集团净利润分别增长22.54%、10.26%、5.66%、19.14%、25.83%，2017年扣非净利润增速与往年持平。
从收入地区构成来看，丽珠集团2017年在境内实现74.54亿元，占总营业收入比达87.83%，与2016年同比增8.55%；境外实现10.33亿元，同比增37.83%。集团2017年营收整体实现11.43%的增速，主要得益于海外市场的高增速。
制剂药海外销售方面，丽珠集团2017年重点开展了生殖产品、消化道、抗感染、精神类产品在菲律宾、巴基斯坦、独联体国家、中美洲、尼日利亚、澳门等国家或地区的注册和销售工作，实现10.33亿元收入，同比增长37.83%。
但年报同时显示，丽珠集团境外毛利率2017年同比出现5.25个百分点的下降，至25.83%。
2017年7月31日，丽珠集团曾发布公告称，旗下子公司研发的注射用重组人源化抗PD-1单克隆抗体（LZM009）的临床研究申请（受理号IND133742）已获得美国FDA批准，可在美国进行临床研究。
但今年3月23日凌晨美国总统特朗普签署总统备忘录，宣布对中国600亿美元商品大规模征收关税，而提高关税的行业中包括生物医药。这无疑将对美出口或有意在美进一步拓展的中国药企带来影响。提高关税消息出来当日，国内多家医药上市公司股价暴跌。
第一产品营收毛利均下降
丽珠集团的主要产品参芪扶正注射液2017年实现15.73亿元收入，较2016年下降6.32%。同时，该产品的毛利率下降2.34%至81.63%。这也是该产品首次出现营业收入下滑。
根据历年年报，参芪扶正注射液2013年至2017年间收入占比和毛利率出现下滑。2013－2017年，该产品收入占比分别为27.66%、23.65%、23.21%、22.05%、18.54%，毛利率分别为84.90%、83.68%、83.88%、83.97%、81.63%。
公开资料显示，丽珠集团的参芪扶正注射液是国内一种独创的纯中药注射液，主要成分为党参和黄芪，主要用于各种肿瘤的辅助治疗。中成药作为中国肿瘤用药市场的一大重要品类，约占抗肿瘤用药两成左右市场份额。其中，参芪扶正注射液在肿瘤中成药亚分市场占第三位，市场份额较稳定。
但自2017年以来，国家食药监总局密集出台规范中药市场的政策，随着医保控费、限制辅助用药等政策的推行，直接加速了中药注射液领域的调整和空间的挤压。不容忽视的是，目前参芪扶正覆盖的较多省份，中标价格尚未实行全国最低价，未来其价格可能有更大的压力。以丽珠集团在抗肿瘤中药注射剂上的主要竞争对手艾迪注射液为例，后者2017年在超过2/3的中标省份以21.85元／支的低价中标，平均中标价同比已下滑约11%。
核心产品营收和毛利的双下滑，也导致丽珠集团中药制剂品类业绩的整体下滑，中药制剂2017年营业收入实现20.45亿元，同比下降3.78%，毛利率减少0.87个百分点至78.96%。
值得注意的是，2017年6月，丽珠集团全资子公司利民制药厂收到国家食药监总局核准签发的参芪扶正注射液《药品补充申请批件》，这是国内首个获批的软带装大容量中药注射剂。但随着控费压力和监控力度进一步加大，参芪扶正注射液未来或继续面临压力。
一线品种的核心地位持续下降，丽珠集团未来的业绩动力将取决于二线品种。但其二线品种的几个产品并不如预期。用于神经领域的鼠神经生长因子，增速也明显放缓。2017年，鼠神经生长因子实现销售收入5.17亿元，同比增长5.28%。
目前市场上同类产品主要有4家生产商，丽珠集团所占市场份额较小，这与公司产品上市时间较晚相关。相关分析报告显示，受部分省市弃标以及医保报销限制的影响，该产品整年业绩相对较弱。2017年版医保目录对鼠神经生长因子增加“限外伤性视神经损伤或乙烷中毒”的限制，使其适应症范围的略有缩小预计这将在短期内对该品种销售产生一定影响。
而此前受二胎政策影响被市场解读为利好的促性腺类激素销售增速减缓。促性激素药品类实现13.44亿元收入，同比增长13.92%。但传统优势产品尿促卵泡素实现营收5.5亿元，仅增长11%。
根据国家统计局2017年全国人口出生情况报告，2017年新出生人口1723万人，比2016年减少63万人，新生儿和出生率呈现双下降。二胎政策并未对人口出生率起到预想的提升作用，包括医药在内的曾被解读为利好的产品也因此受到影响。
