热点分析：银行总资产负债规模扩张放缓，银行同业收缩、非银负债调整较
防风险背景下，银行总资产负债规模扩张放缓，股份制银行和城商行规模增速回落幅度较大。目前已公布的上市银行年报数据显示，多数上市银行2017年总资产负债增速较2016年回落，个别银行规模下降。全口径来看，2月银行总资产增速较2016年底回落7.8个百分点，股份制银行和城商行增速回落幅度较大。
银行同业资产负债结构均有所调整，银行同业资产负债下降较快，对非银金融资产增速回落、但负债增速有所回升。上市银行数据显示，多数上市银行同业负债占比下降，但超过一半的银行同业存单占比上升；多数银行广义信贷增速回落、贷款占比上升。全口径来看，银行同业资产和负债收缩较快，对非银金融资产增速回落、但负债增速回升。此外，表外理财和券商资管等有所回落。
表外融资压缩下，信用收缩迹象逐渐显现；重申我们年度观点，政策助力“加速转型”和防风险背景下的信用收缩是2018年的逻辑主线。金融防风险已取得一定成效，同业和表外业务有所收缩，但防风险尚未结束。同业、表外业务收缩下，非标融资压缩拖累社融增长。重申我们年度观点，2018年坚定看多“转型”、看多“新经济”；同时，需要警惕信用收缩导致的经济阶段性下行压力。
债市策略：短期债市或仍处于震荡格局，中长期债市走势或重回基本面驱动
短期来看，债市或仍处于震荡格局，交易空间相对有限；中长期来看，对债市走势判断或需重回基本面分析。近期，受市场对经济预期变化和资金面等因素的干扰，债市震荡。随着市场对经济走势判断逐渐明朗化、金融防风险措施逐步落地下，债市短期或仍处于震荡格局，交易空间相对有限。中长期来看，随着金融防风险持续推进，金融机构资产负债或逐步调整到位；同时，信用收缩对经济的影响逐渐显现，债市走势或重回基本面驱动。此外，交易型机构的行为逐步调整下，信用债或面临补跌风险，信用收缩也可能加快信用风险的暴露。
热点思考
从银行报表，看防风险阶段
事件：
截至2018年3月31日，有15家A股上市银行公布2017年年报。（信息来源：Wind，长江证券研究所）
点评：
近期，上市银行2017年年报陆续公布，数据显示多数银行规模扩张放缓。截至3月31日，包括四大国有银行在内，陆续有15家A股上市银行公布了2017年年报。已公布的数据显示，多数上市银行2017年总资产和总负债增速较2016年有所回落，其中光大银行、民生银行和中信银行增速显著回落，中信银行已现负增长；而近两年新上市的张家港行和无锡银行，2017年增速较2016年有所上升。从银监会公布的全口径数据来看，银行资产和负债增速处于回落趋势，2月银行业金融机构总资产同比增速8%，较2016年底回落7.8个百分点，其中股份制银行和城商行增速回落幅度较大。
从负债端来看，多数上市银行同业负债占比下降，但超过一半的银行同业存单占比上升；全口径来看，银行同业负债下降较快，而对非银金融负债增速有所回升。已公布的15家上市银行年报数据显示，多数上市银行包含同业存单在内的2017年同业负债占比较2016年有所回落；同时，15家银行中超过一半的银行同业存单占总负债的比重较2016年有所回升，同业负债的压缩主要集中在同业存放和卖出回购。全口径来看，银行债券发行和对央行负债同比增速均显著回落，一般存款增速回落较缓；分部门来看，银行同业负债已现负增长，而对非银金融负债同比增速出现回升。
从资产端来看，多数上市银行广义信贷增速回落，贷款增速回落相对较慢；全口径来看，同业相关业务增速回落较快，非金融企业贷款增速有所回升。已公布的15家上市银行年报数据显示，多数上市银行2017年广义信贷增速较2016年有所回落，其中光大银行、民生银行和中信银行增速显著回落；同时，多数银行贷款占广义信贷比重上升。具体分项来看，同业相关的存放同业和拆出资金增速回落较快，买入返售增速明显修复，而贷款增速略有回落。全口径来看，包含银行同业、表外相关业务的股权及其他投资项增速显著回落、已接近零，债券投资和贷款增速变化相对平缓；分部门来看，银行同业资产已现负增长、非银金融资产增速显著下滑，非金融企业贷款增速有所回升。
此外，银行表外理财和券商资管等规模均有所回落，与银行同业资产负债的收缩表现一致。从银行表外来看，2017年表外理财余额22.17万亿元，较2016年下降9400亿元，其中金融同业理财下降2.74万亿元，是表外理财回落的主要原因。同时，与银行表外业务密切相关的券商资管、基金子公司专户规模均有所回落，其中基金子公司专户规模较2016年下降3.19万亿元；而截至2017年3季度的数据显示，信托规模加速增长，银信合作规模不断扩大。
综合银行资产负债表和表外业务调整情况来看，金融防风险已取得一定成效，同业和表外业务有所收缩，但防风险尚未结束。从银行资产负债表变化可以看出，2017年金融防风险已取得一定成效，总资产负债规模扩张放缓，同业、表外相关业务表现尤为显著。金融防风险持续推进下，金融部门的收缩逐渐体现在实体部门，非金融企业部门杠杆率有所下降。然而，同业负债端调整在一定程度上慢于同业资产端，银行对非银金融资产增速持续回落，但对非银金融负债增速有所回升；同时，非金融企业部门杠杆率仍处于高位，政府和居民部门杠杆率还处于上升态势。前期累积的风险并未完全体现在银行资产负债表内，防风险核心仍在于实体，因而防风险工作逐渐从金融体系扩展至实体部门。
表外融资压缩下，信用收缩迹象逐渐显现；重申我们的年度观点，政策助力“加速转型”和防风险背景下的信用收缩是2018年的逻辑主线。防风险背景下，同业、表外业务收缩下，委托贷款和信托贷款等增长先后放缓，非标融资压缩拖累社融增长。随着信用收缩的影响逐渐显性化，经济或阶段性承压。政策助力“加速转型”、防风险背景下的信用收缩，是2018年的逻辑主线。重申我们年度报告《吐故纳新》观点，2018年坚定看多“转型”、看多“新经济”；同时，需要警惕信用收缩导致的经济阶段性下行压力。
经过研究，我们发现：
（1）防风险背景下，银行资产负债规模扩张放缓，股份制银行和城商行规模增速回落幅度较大，个别银行规模甚至出现收缩。
（2）银行负债端结构有所调整，多数银行同业负债占比下降，但同业存单占比上升；银行同业负债下降较快，而对非银金融负债增长有所回升。
（3）多数银行广义信贷增速回落，银行同业资产已开始下降、非银金融资产增速显著回落；企业贷款增速有所回升，信贷占比上升。
（4）银行表外业务收缩，非银金融的券商资管、基金子公司专户等规模均有所回落；表外融资压缩下，信用收缩迹象逐渐显现。
（5）重申我们年度观点，政策助力“加速转型”和防风险背景下的信用收缩是2018年的逻辑主线。
【本文推送内容节选自长江研究已发布报告，报告原文请见2018年4月1日发布的研究报告《从银行报表，看防风险阶段》】
证券研究报告：从银行报表，看防风险阶段
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