海天国际(1882.HK)财报点评:注塑机绝对龙头,受益全球经济复苏再创辉煌
受益全球经济复苏,17年收入利润再创辉煌
公司发布2017年年报,实现营业收入101.86亿元,同比增长25.8%,实现股东应占利润20.05亿元,同比增长29.3%。分地区看,受益于内需增强和外需回暖,海内/外收入为69.89/25.54亿元,同比增长25.9%/25.2%;分产品看,Mars节能注塑机/长飞亚电动注塑机/Jupiter二板注塑机收入为70.72/10.11/13.23亿元,同比增长27.5%/27.1%/34.7%;分锁模力看,530吨以下/以上注塑机收入为63.95/ 35.5亿元,同比增长22.9%/31%;产品销售数量达到3.58万台,同比增长21.1%;产品均价为27.8万元,同比增长3.7%。
稳健增长的注塑机龙头,产品升级+效益变革继续巩固优势地位
公司专注经营注塑机,是行业的绝对龙头。公司近十年营收CAGR+10%,股东应占利润CAGR+13.4%,业务稳健发展。公司盈利能力突出,毛利率约35%,净利率约20%,远超同行。
公司通过产品升级+效益变革继续巩固优势地位。注塑机行业的产品发展趋势是“大型机两板化、小型机电动化”,公司在小型电动注塑机(占小型机收入的15.8%)和大型两板注塑机(占大型机收入的37.3%)销售上已取得领先优势,并从产品结构和产品创新两个维度上升级不断巩固优势地位,预计这两类机型将是未来公司业绩的主要增长点。公司不断进行自动化改造,逐步推行“8+16” 自动生产目标(即:8小时白天人员工作+16小时晚上机器自动工作),将有更大的产能弹性,再结合公司内部改革共同推动公司经营效益的提升。随着产品升级+效益变革的持续实施,预计公司盈利能力仍有上行空间。
注塑机行业稳健成长,全球市场规模可达800亿,
结合World Plastics Processing Machinery研究及KM集团2016年市场调查的预测,按照4%的复合增速测算,2020年注塑机全球市场规模约800亿元。
盈利预测与投资建议:
公司是注塑机行业龙头,盈利能力出众,随着公司产品升级+效益变革的推进,盈利能力还有提升空间,未来公司收入和业绩有望继续稳健增长。预计2017-19年EPS为1.26/1.42/1.59元,对应PE18/16/14倍。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:
下游行业需求大幅下滑;行业竞争情况恶化。
证券分析师:贺泽安 S0980517080003;
证券分析师:季国峰 S0980517100002;