【会议时间】3月20日（周二）09:00
【主持人】华泰建筑建材分析师 黄骥
【会议嘉宾】公司董秘 李总
【主持人-黄骥】：各位投资者，上午好！我是华泰证券的建筑分析师黄骥，我们非常荣幸地邀请到了花王股份的副总、董秘李总跟大家交流一下2017年的年报情况。我先把花王股份昨天晚上出炉的年报亮点跟大家简单汇报一下，公司去年实现的收入是10.37亿元，同比增速达到了103%，归母净利润增速更快，达到了137%，实现归母净利润1.71亿元。公司去年的新签合同也非常饱满，新签合同21个，金额达到了26.44亿元。去年公司其实在资本市场做了两个比较大的动作，分别是收购了郑州水务60%的股权和中维国际80%的股权，把公司业务的产业链进一步往前和往后进行了一些拓展。公司目前的主营业务主要是分三大板块，一块是城乡景观类的规划设计，主要是设计业务，第二块是涵盖园林、景观、绿化、市政、公用工程等一系列工程施工业务。第三块是公司也在积极拓展的，包括涵盖生态湿地开发修复与保护、土壤修复、水环境治理等环保业务。再加上公司去年收购的中维国际和郑州水务，我们相信公司在未来的发展会越来越好。公司前段时间也做了股权激励，行权条件相对来说还是比较苛刻的，要求2018-20年扣除股份支付费用影响后的归母净利润同比增速达到80%、70%和50%，所以我们当时对公司的预测做了一个上修，目前我们依然对公司未来前景十分看好，维持“买入”评级。
下面直接请李总来跟大家再介绍一下花王的一些看点。
【李总】：谢谢各位投资者，谢谢你们对我们公司的关心、关注。我们公司是2016年8月份在上交所上市的，当时我们公司业绩规模差不多5个多亿，上市以后融资平台资金链就打通了，像我们这个行业相对来说是资金密集型的行业，只要资金到位，能迅速把我们这个产业做大。特别现在国家的产业政策，生态环保，对我们这个行业的发展是非常有利的。刚才黄总对我们公司的大致情况也介绍了一下，其他的各位投资者可能在网上都对我们公司有大致的了解，这里不再解释了。
【Q&A】
【主持人-黄骥】：要不我们就直接进入问答环节，李总，我有一个问题，去年其实收入增速这一块是非常快的，但是对应的现金流的状况并没有跟上，包括经营性现金流、收现比，实际上相比较2016年都有一定程度的恶化，这一块市场还是比较关心的，不知道您能不能给大家一个比较合理的解释？
【李总】：因为去年我们做了一部分的EPC，也就是垫资做的工程比较大一点，比如说工程全部是自己垫资的，2017年银行给我们的授信就有15个亿，到2017年12月31号的时候我们的贷款才用了1个多亿，单从银行贷款这一块，我们现金流绝对不会有问题的，年报一披露，我们授信会更加大，所以这一块不用担心。
【主持人-黄骥】：好的，明白。从去年四月份开始我们看到整个市场的利率是在不断上行的，我不知道公司在去年有没有感觉到这一点？在借贷成本上面有没有感觉到比原来更高一些？
【李总】：这个是有感受，去年一开始银行给我们的授信全部都是信用，而且是基准利率，到年底的时候们在基准利率的基础上上浮了10%-20%，相对于其他企业我们融资成本并不是太高，但是今年上升一点，上浮了10%-20%基准利率。
【主持人-黄骥】：所以我们的影响可能更多的会体现在2018年，而非2017年，是这样吗？
【李总】：对，2018年也不能说影响太大，我们2018年的量大了，所以相对来说就不是这么明显。
【主持人-黄骥】：我明白，就是规模效应会存在？
【李总】：对。
【主持人-黄骥】：李总，我再问两个问题，我们看到确认收入的很大一部分都是EPC的项目或者是类BT项目，这一类项目其实后面应该会越来越少，可能PPP这种模式在园林企业的借贷模式当中后面会占据主要的比重，对于这种转型我们是否做好了准备？去年新签的合同当中PPP的比例大概是怎样的？
【李总】：实际上我们2017年真正的PPP没有一个落地，但是我们2018年已经落地了一个，韶山8亿元的美丽乡村建设，我们前期合作的单位有策划公司，而且我们也入股了10%，运营公司我们都有合作的队伍，建立了长期的合作协议，我们签了好几家。今年国家政策也在这里，主要集中精力在PPP和EPC。资金方面，我们跟江苏银行签订了20个亿的PPP资金，这一块资金是没问题的。
【提问1】：李总，一个问题是EPC项目，因为在年报里写它相当于是按进度付款，我想知道这个项目一般的付款周期会是多久或者多长？
【李总】：这个不固定，EPC正常情况是三年，有的长一点的有五年，3-5年。
【提问1】：像一般开工期垫资要多久之后回收部分的工程款？
【李总】：一般是按工程进度“334”的比例支付，就是30%、30%、40%，完工后第一年支付30%，第二年30%，第四年40%，就这样的。
【提问1】：现在这种还是与之前的BT模式有一点类似的地方是吧？
【李总】：跟BT差不多，应该是加长版，时间拉长一点。
【提问1】：我还有另外一个问题，今年新并表的郑州水务，它有一部分收入是水利工程，水利工程那一块的毛利率我看有接近40%左右，这个其实比全行业的水平要高出不少，您能简单介绍一下郑州水务这个公司的业务是做什么？为什么它的毛利率能达到这么高的水平吗？
【李总】：它有两块，一块是正常的水利施工，还有一块是管业，现在土地紧张，所以要混凝土浇灌的那种大口径的管子埋在土底下，节约了土地成本，它这个利润主要来自于管业的利润，毛利非常高，南水北调这些管子，粗的管子直径大概有2米到3米之间，那个管子的毛利非常高，去年管业这一块就是1个多亿的收入。
【提问1】：您刚才说了融资渠道，包含银行贷款这一块，除了银行贷款这一块，未来会不会有其他的渠道进行融资呢？
【李总】：未来有可能的话，可转债，我们去年已经报上去，应该快要反馈信息了，其他还有一些资本上的合作。
【提问1】：除了这两块之外，像项目回款的情况未来会呈现什么样的情况呢？因为我们看到之前整体来说，2017年现金流是负的，2016年虽然是正的，但是正的总体幅度也不大，随着后面BT工程的竣工或者说进入付款期，未来几年这样的回款每年大概的规模会是怎么样？
【李总】：这个问得非常好，我们今年针对现金流，为什么我们一直以来现金流都是正的，2017年是负的，我们针对这个情况，我们公司刚成立了一个结算部，到现在为止我们公司能催收工程款的达到10个亿，所以我们公司今年成立了一个结算部，专门催收工程款，每个月都有进度，都有任务，今年的任务大概要收4个亿到5个亿之间，这个是必须要完成的。
【提问1】：公司业务说的是文体+文旅，未来这两块业务在扩张或者整合方面还会有什么样的发展情况？您能简单介绍一下吗？
【李总】：原来从传统的原料行业，现在要跟着国家大的政策走，生态环境，我们现在根据公司总的发展方向，我们调整为往文旅，生活条件都高了，你看节假日的时候每个景点都非常爆满，而且这些行业的现金流非常好，所以我们公司就调整为文旅、文体这方面，而且今年我们在外面接的订单都往这个方向靠拢，有选择性的选择做这些类似的项目，而且我们后期准备成立文体文化类运营的团队。
【提问2】：您好，像去年新签了差不多30亿的订单，这些订单的贷款到位目前大概是什么样的情况？包括它的开工情况。我看收了一些水务，现在园林发展到这样一个阶段，对后面可能现在也有几种模式，一种是类似于发展生态旅游，还有像环保这种，收了郑州水务，后面大的战略布局大概是什么样的？大概是这两个问题。
【李总】：这些项目现在正常都在施工，我们银行贷款现在才2个多亿，授信还有十几个亿，外面还有工程款，陆陆续续在收，所以资金这一块肯定不会有问题，不会影响我们的正常施工。
你刚才讲我们未来的发展方向，肯定是往生态，我们公司名称已经改成生态，而且重点发展文旅和文体，主要是围绕土壤修复、水环境，包括生态修复，主要是围绕这个大生态，你看一些旅游的地方，这个环境非常优美，可是它每一项都跟我们公司的施工是相匹配的。
【提问2】：我们如果去做生态旅游这一块，跟岭南、铁汉、东方这些公司去做，有什么样的优势吗？因为我们知道如果去做生态这一块的话，你的回款包括运营这一块相当于周期拉的更长，没有工程这么快，这一块是怎么考虑的？或者说有什么样的比其他好的优势？
【李总】：我们以前公司名称叫园林公司，可能你对我们公司所在地也不是太了解，我们镇江市的古运河，包括金山、焦山、北固山，这周边的绿化都是我们做的，实际上我们已经在那里做这种生态旅游景观，后期的运营，说实话我们刚介入，还是要一个摸索的过程，前期我们这些生态的已经在那做了，只不过是用的词不同而已。
【提问2】：我可以理解为主要还是在区域上有一定的优势是吧？
【李总】：实际上我们目前的工程在全国各地，优势还是原来的华东地区比较好一点，全国各地我们现在都拓展业务了，特别是内蒙，偏远的地方，贵州那边都已经有了。
【提问2】：好的，谢谢李总。
【提问3】：李总，我有一个问题，2018年对新签订单的规划大概是怎么样的？这个结构里，PPP希望占到一个什么样的比例呢？
【李总】：实事求是跟你讲，我们的目标还是比较宏大的。我们这个行业不可能说当年就能完工，你的合同到年底才能签订，有的工程可能三四年、两三年、四五年都有。我们今年洽谈的项目90%都是PPP，EPC相对来说量小一点，PPP主要是融资这一块，融资我们这边渠道已经打通了，这个都不用担心。
【提问3】：还有一个问题，现在国家环保限产可能相对来说比较严重，有的时候会不会影响到项目的一些进度？因为我们了解到去年北方地区11月15号进入采暖季以后，很多工地都停工了，包括一些园林类的项目也都受到了影响，不知道在内蒙或者其他一些北方地区在施的项目有没有受到影响呢？
【李总】：有影响，去年11月份，包括河南郑州水务那个，北京周边地区的到11月底以后基本上就全部停工了，是有一定的影响，但是影响不是太大，像南方就不是太受影响，就是北京周边地区，其他地方不会有影响。
【提问4】：李总，我请教一个问题，去年收的郑州水务和中维国际这两家公司并表的利润大概是多少？和当时的业绩承诺相比是怎么样的？
【李总】：并表大概是4000多，两个加起来不到5000万。他们两家都完成了业绩承诺，稍微多一点。
【提问4】：好的，谢谢。
【主持人-黄骥】：后面大家如果对花王股份感兴趣的话，可以通过我们直接联系李总，或者是直接联系华泰证券，都可以，后面大家有兴趣也可以去花王股份实地调研，谢谢李总。
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