超过四成排队企业的净利润指标未达监管“隐形红线”，其中中信证券承销的企业高达17家，华福证券、爱建证券等10家机构手中项目不达标率或高达100%
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标点财经研究员 赵春燕
“近三年净利润合计要超过1个亿”、“最后一年超过5000万”、“不达标的，要么选择撤回，或者接受现场检查”。近日，坊间频传的最新IPO监管“红线”令资本市场的所有参与者为之肃然。
尽管未有正式文件下发，但多种迹象显示，IPO从严发审、门槛提升已是大势所趋。
2018年2月23日，证监会在一则监管问答中明确提出“IPO被否需运行三年才可借壳”，此外，新一届发审委走马上任以来创造了超低过会率，凡此种种让不少企业只能“望会兴叹”。
“打铁还需自身硬”，在IPO风向骤转之际，受伤最深的自然是财务指标不够“硬气”的排队企业，不可避免要受到波及的自然还有其保荐机构。对后者来讲，如果手中上会折戟或半路撤退的项目过多，其收入势必会受到影响。
近日，标点财经研究院联袂《投资时报》对排队中的IPO企业近三年扣非净利润进行统计和分析，独家起底61家券商手中拟IPO企业的盈利情况是否符合监管“红线”。
研究结果显示，截至2018年3月21日，IPO待审企业共计372家。剔除未披露2016年财务数据的公司，进入样本的有354家企业，其中142家拟上市企业盈利情况难以企及“红线”，占样本比例超过四成。涉及到的保荐机构有45家，其中中信证券承销的项目中有17家企业不及“红线”，而华福证券、爱建证券等11家机构手中项目“不达标”率或高达100%。
需要说明的是，尽管多家券商手中均握有“不达标”项目，但在部分拟上市公司后续更新披露2017年度数据后，其上会之路也许将重新获得“通行证”。不过，能否到达终点终究难以预测。
中信证券承销的17企业难及红线
“拟上市企业近3年净利润不低于1亿元，最近一年不低于5000万元”，尽管这一标准目前还没有任何明文规定或文件下发，但是，多家券商投行人士已将此标准当作隐形“红线”。
Wind数据显示，截至2018年3月21日，已披露2016年财务数据的拟IPO企业共计354家，涉及保荐机构61家。拟上市企业中，共有79家披露了2017年财报，为确保数据评价的准确性，标点财经研究院将这一部分企业2015-2017年的扣非归母净利润作为近三年指标，将2017年的作为最近一年指标进行评价；而剩下的未披露2017年财务数据的175家企业，则以2014-2016年的扣非归母净利润作为近三年指标，2016年作为最近一年的指标进行评价。
通过“近3年净利润不低于1亿元”、“最近一年不低于5000万元”两个条件对上述样本进行筛选，其中212家企业“达标”，而另外142家企业不符合上述要求，这部分企业涉及到的保荐机构共45家。
其中承销企业难及“红线”数量最多者为中信证券，共有17家，这部分企业占其纳入统计的承销公司数量的比例为53.13%。自新一届发审委上任以来，中信证券共保荐17家企业，通过率为64.71%。
在其承销的“不达标”企业中，恒强科技2014-2016年的扣非净利润之和仅为1694.91万元，离“1亿元”的小目标还相差甚远，主要原因为该公司2014年处于亏损状态，亏损额度达3249.85万元。而2016年其净利润为3965.84万元，也未够到5000万元的门槛。
值得注意的是，恒强科技2017年中报显示，其扣非归属母公司股东的净利润达到6947.32万元，这表明，仅半年时间该公司实现的扣非归母净利润即较此前全年额度高出近一倍。照此发展，待上会之时关键指标超跃“红线”亦不无可能。但若想凭借如此跌宕起伏的净利润表现获得发审委“青睐”，也着实不太容易。
此外，由中信证券承销的华如科技也已披露2017年财务数据，其2015年-2017年的扣非净利润之和为9515.34万元，2017年实现的扣非净利润为4642.9万元，两项指标和各自的“隐形门槛”均还有些距离。
承销企业不“达标”数量排名第二的为中金公司，共计11个项目难及“红线”，占其纳入统计的承销公司数量的比例为50%。该公司自新一届发审委上任以来，共保荐9家企业，通过率为66.67%。
其与中国银河证券共同承销的杰普特2014-2016年的扣非净利润之和仅为2980.69万元，2016年的扣非净利润为1641.67万元，两项指标皆难及“红线”，而该公司另外两年的扣非净利润分别为-31.09万元、1370.11万元，体量较小。
在中金公司承销的这11家企业中，小狗电器已披露2017年营业数据，其2015年-2017年的扣非净利润之和为8814万元，2017年实现的扣非净利润为4739万元，两项指标均未触及到“隐形门槛”。
除上述两家证券公司以外，承销待IPO企业“不达标”的数量较多者还有中信建投、广发证券、国金证券、招商证券这四家机构，不达标数量分别为11家、7家、7家、7家。
10家券商未达标率100%
今年IPO突然大紧缩被市场解读为“从源头上进一步清理堰塞湖，严把IPO上市关”。有券商人士认为，此政策导向体现监管层希望“引水向大”，“可能觉得小公司上市了也没有太大意义，利润太小，就是个壳”。
这一变化不仅将IPO项目做得相对较多的大券商公司打的措手不及，许多手上只有一两个项目的小券商甚至有可能全军覆没。且这些小券商自新一届发审委上任以来，多数还未有成功承销案例。
标点财经研究员注意到，在这45家证券公司中，承销企业关键指标“不达标”率高达100%的券商共10家，其中仅华福证券承销的拟上市企业为2家，其它均为1家。
具体看来，华福证券承销的两家企业分别为瑞可达和国林环保，两家公司均已披露2017年财务数据。其中瑞可达2015年-2017年的扣非净利润综合为1.2亿元，已过监管“红线”；但其2017年的扣非净利润为4866万元，据5000万元的门槛还有些许差距。而国林环保的这两项数据分别为9218.67万元、3822.68万元，均未“达标”。
而华融证券唯一承销的唐源电气，尚未披露2017年财务数据，2014-2016年该公司扣非净利润之和为5690.93万元，2016年的扣非净利润为3429.81万元，两项数据和各自的“隐形门槛”均相去较远。
金元证券承销的南方新媒体，2014-2016年的扣非净利润之和为6383.78万元，2016年的扣非净利润为3658.06万元，这两项指标可能会拖累其上市之路。但与恒强科技相似，其2017年半年度扣非归母净利润大增，超越2016年全年额度，因此，能否成功上会还需打个问号。
除此之外，其它“不达标”率为100%的券商机构为爱建证券、西藏东方财富证券、中投证券、中山证券、中天国富证券、中原证券、太平洋证券。
