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作者 | 半壁山房
流程编辑 | 小鸥
又到了一年一度的上市公司年报集中披露时间，风云君去年做过一档年报速递的推送，如今感觉做个简单的年报搬运工也没啥意思，所以就不再速递了。
但是，如果某家公司的年报表现“突出”被风云君的“狗拿耗子”牌雷达扫到的话， 一定还会帮诸位股民扒出来看看，研究研究里面的弯弯绕有啥讲究。
就像老中医一样的把脉一下公司的病灶，无论是给散户提醒，还是给上市公司提醒，都可以算是一件积德救人的好事吧（乐视年报大解剖：2.17亿元净利润，“饱含”多少情怀与水分？| 财报风云）。
所以，点到名的老板就权当有病治病，无病健身，千万别跟风云君急哟。比如我们今天要分析的是农尚环境这家企业。
（农尚环境承接的部分项目）
一、经营严重贫血
根据公司自己的表述，公司自成立以来，一直从事园林绿化工程设计、施工、养护及苗木培育业务。公司成立于2000年，并于2016年9月创业板上市。
这是2017年报的相关财务信息：
看这个主要会计数据和财务指标，好像也没啥毛病，虽然作为一家上市公司规模是小了点，但无论营业收入还是利润指标这还是在进步的嘛，虽然步伐迈得有点小永远不用担心扯着蛋，比那些一上市就业绩变脸的公司要好很多了。
但是这负一个多亿、增减幅-1437.76%的经营性净现金流金额是啥情况？
难道那些所谓的利润都没钱兑现，不仅没钱还得大把倒贴钱？
看到这个数据，风云君（ID：mvlegend）的麒麟臂又控制不住了。
前面两年的经营性净现金流指标都是正的，咋就转眼之间负那么多呢？主营业务也没见提高那么多呀？提高的这4380万元的主营业务收入需要花多垫资1.29亿的代价吗？
即便是大型的PPP项目，也得有个逐步投入的过程，难不成一口气把钱先砸完备货再慢慢施工？
风云君（ID：mvlegend）实在想知道这么多钱的经营性流出，公司是怎么做到的，都花去哪儿了……
我们就继续在报告里找答案吧：
这流入与流出之间的增减幅度太不协调了。
一般一个内控优秀的企业，应该是流入增幅大于流出的增幅，除非高速扩张阶段才会导致投入加大，这区区4380万的营收增长，扣除毛利因素后，投入成本垫资是不应该很大的。
这一年，这家公司财务是如何在替老板管家理财的呢？
这就是这家公司对经营性净现金流大幅度转负数的解释。风云君（ID：mvlegend）怎么觉得这是明显在欺负我等股民的智商呢！
难不成凭着募集资金补充流动资金这一条，就可以乱花钱了？
补充流动资金当然是你的自由，关键问题是2015、2016哪年不需要流动资金的？
这些年营业收入也没比2017年少多少，经营性净现金流都能是正数几百万，到了2017年的时候生意就不这么做了？就可以大把砸钱了？
二、烧钱的四季度
下图是农尚环境披露的分季度的主要财务指标。
这个表里显示，其实1-3季度经营性净现金流这个指标也还是正数，到了四季度就变得一下子负1.68亿了。
这个季度是个啥情况？
即便当季成本投入全部现金支出，没有利用任何商业信用手段，那扣除净利润后的垫资也是9000万不到。
更何况当季应该是年末工程款结算的旺季，会有大量的工程款回收，而相较于园林绿化施工业务事实来说，倒是施工投入的淡季了，谁会去冬季做大量的绿化投入呢？
这就实在有点让人匪夷所思。
所以，风云君（ID : mvlegend）就想来做个假设推论，看看这个钱花的是否正常。
假定，为实现当年的主营业务收入，在年初所有应付款项未发生变化的情况下，当年的经营性现金流出就是当年损益的成本、费用之和，也就是总成本（不含计提的资产减值），那么农尚环境的2017年度总成本为35777.13万元（不含减值计提）。
然而，年报披露的经营性现金流出是50875.13万元，足足多出了1.5亿元的流出。那么这1.5亿的资金究竟去干嘛了呢？是支付了以前年度的应付账款嘛？
三、费解的负债增加
从年报中截取的负债指标看，2017年度的负债同比上年是大大增加的。
理论上，按照上面的推断，2017年度的成本、费用总额所需耗用的资金也就35777.13万元，而2017年经营性现金活动的流入也有37892.45万元，足以支付当年的成本投入了，经营性现金流也应该可以是正的，怎么就一下子负了那么多呢？
风云君（ID：mvlegend）以为，用了那么多钱，估计是把以前年度的应付款给付得差不多了。这也合理，上市有钱了嘛，还欠着人家钱就不太好了，但是，事实却是应付账款不减反增，扣除短期借款后的流动负债也是比上年度增加了8469.75万元。
照此推断，经营性现金流出里面还得再扣减这个金额，经营性现金流净额该正出更多啊？
查看了该公司2016年的年报披露，当年的募集资金截止年末一分未花，1.7亿的钱都延续到2017年用了，而2017年度公司自身的经营性现金流入也有3.78亿之多，那么多的钱竟然还不够花，还要追加7000万的短期借款。
这花钱的水平真不是一般的高啊！
您别跟风云君说，企业的资产增加了，从5亿多增加到了7亿多，但是，非流动资产并未增加。而增加最大额度的应收账款及存货，我们已经在当年的成本、费用里扣减了流出。
公司对存货大幅增加的解释如上图。
从企业自身描述来看，年末的2411.34万元趸货倒确实是可以解释四季度经营现金流出增加的部分原因，那也只是区区2411.34万啊，与1.5亿的差额相距太远。
本着负责任的态度，我们还是反身回到存货的审计报告披露里面去探个究竟。
四、1.5亿去向之谜
这个表就看得很清晰了，按照公司自己的描述用于施工的趸货2411.34万确实存在。
但是令风云君（ID：mvlegend）不解的是，同样的施工，期初可以一分钱存货都没有，而到了2017年末一下就趸货两千多万，园林绿化施工企业冬季能趸啥货呢？苗木不怕被冻死吗？不怕过了年材料价格下跌吗？
消耗性生物资产期初期末一个样，分文没增，风云君也是比较怀疑，难道该公司的生物资产养护培育的成本全部都费用化了，没有任何可以资本化的？
当然甭管咋样核算，它同样也不能改变和说明增加经营性现金流出量的差异金额。
期末存货占比最大的就是：建造合同形成的已完工未结算资产，该资产项下确实是年末比年初增加了1.58亿。
那，是不是这个原因呢？
专业施工企业的财务人员听到这个疑问肯定会偷偷取笑你的，你去了解一下施工企业的收入、成本确认原则也就明白了：
这是会计师附注披露的收入确认原则。
也就是说，该部分已完工未结算的收入所对应的存货里体现的成本部分，风云君（ ID：mvlegend）在上面的从成本、费用视同全部支付的经营性现金流出里面已经作为支出项扣减了。
只不过因为行业的不同，它不像工业企业那样一旦确认销售成本就肯定已经从存货里面转出——施工企业的转出要等到与甲方业主结算时才能实现。
总不能你让我一次成本投入花两次钱咯，这也太傻了！
而另一方面，施工企业存货里核算的合同毛利是不会产生资金流出的，它反而是未来的资金流入项。
那么根据企业披露的产品毛利率，各位大概也能算出存货里毛利占用的份额了，还会认为是存货增加的原因导致经营性现金流出这么多吗？
即便考虑到增值税价税分离的讲究，支付成本把税含进去，所有的成本付出也到不了4个亿，更何况这点税的付出肯定超不过合同毛利的金额，不然老板要亏得哭晕在厕所里了。
当然，风云君绝对没有怀疑会计师的审计水平，我们相信企业的账肯定是做平的。
只是站在管理会计的角度，从企业内控出发的考量，结合行业的市场经济规律，似乎不太解释得通在企业规模未发生实质性变化的情况下，突然资金出了个大窟窿，好像是感觉企业健康状况有点问题。
END
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