投资要点：汇金系券商大整合，业务协同有望实现优势互补，利用中投网点加强客户导入，进一步巩固高端业务领先优势。腾讯入股中金后， 有望深化公司财富管理转型。目标价20.10 港币，维持“买入”评级。
【事件】中金公司17年实现收入及其他收益152.6亿元，同比增长71%（其中中投实现41.15亿元，占比27%）；实现净利润27.7亿元，同比增长52%（其中中投实现4.8亿元，占比17%），ROE 8.8%，高于行业平均。17年业绩大幅增长一方面是由于并表中投证券，另一方面公司大力发展场外衍生品业务，盈利能力大幅提升。
合并中投，零售经纪及机构经纪份额双双提升，佣金率较行业保持相对溢价。17年公司经纪业务实现收入34.69亿元，同比增长103%，中投贡献48.4%。境内方面，公司并表中投，经纪市占显著提升248%至2.46%；境外方面，受益于港股日均交易额上涨32%，公司境外收入有所增长。公司A股经纪佣金率万分之4.8，并表后并未下滑，较市场平均水平仍保持溢价。机构业务方面，公司机构业务市占提升23%；主经纪商业务规模逾1400亿元；QFII/RQFII市场份额继续领先；沪/深港通南向交易公募基金及保险客户中，交易份额保持在10%的高位。
汇金系券商整合，收购中投证券实现优势互补，进一步深化财富管理战略。合并中投证券后，中金公司嫁接其庞大客户群体及广泛覆盖的营业网点，经纪业务市占上涨，投行团队规模和影响力提升，资管业务获得新的发展契机，财富管理战略进一步深化。截至17年底，中金（未包括中投）财富管理客户数量达3.9万户，同比+28.9%。客户账户资产总值达7369亿元，同比+19.1%。
专注于主动资管业务，公募、私募股权齐头并进。截至17年底，中金境内外资管总规模为3318亿元，同比+93%，主动管理规模稳步增长，大幅超越行业增速。中金基金把握财富管理发展机遇，17年末中金基金资管规模达124亿元，同比38.9%；其中，公募基金规模高速增长达78亿元，同比+119.7%。公司私募股权基金平台中金资本17年末私募股权投资规模达到约2516亿元，同比+121.7%。
境内外探索合作，实现外延式增长。17年公司境外业务规模近300亿元，同比+100%，境外营业收入23.2亿元，占集团营收约21%。公司在互联互通市场保持领先优势，首批开通债券通资格。公司积极探索境内外合作，17年7月收购美国金瑞基金，进入美国资管和ETF行业；9月宣布引入腾讯作为战略投资者，有望推动公司金融科技的发展，同时加快财富管理转型。
投资建议：考虑到公司与中投合并后，业务协同有望加强，且腾讯入股后，未来两者的合作将更为紧密及丰富，我们给予略高于行业平均的估值倍数，分别给予1.5x 2018E PB及20x 2018E PE，取两者平均得出目标价16.08元（汇率换算：1港元=0.8元，得出港币目标价格20.10港币），维持“买入”评级。
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何 婷
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