控股股东天业集团已经将持有上市公司的所有股份做了质押处理，在股价连续大跌的情况下，控股股东所面临的质押危机不言而喻
导读
A股市场过去的一年是大蓝筹的牛市，没业绩支撑的概念股普遍遭遇重创，就此引爆了不少上市公司的股权质押危机，天业股份（600807.SH）就是其中的一员。
资料显示，公司前身为山东济南百货大楼(集团)股份有限公司。2014年，公司实施了发行股份购买资产，并募集配套资金的重大资产重组，主营业务由百货经营为主，向营利能力较强的"房地产+商业"转型，公司成为山东省房地产业上市公司之一。2016年报显示，公司房地产业务实现收入 14.51亿元，占总收入的比例分别为64.78%。
天业集团是上市公司的控股股东，实际控制人曾昭秦是一位高杠杆偏好者。从公开资料来看，天业集团已经将持有上市公司的所有股份做了质押处理，最近更是爆出质押违约危机。面对质押危机，上市公司选择停牌自救，不过这只能是一种短期措施，质押危机能否根本解决的关键要看真实业绩。
很可惜，天业股份目前的业绩非常糟糕，最新一期的业绩完全依赖出售资产获利支撑，剔除掉投资收益之后公司业绩是亏损的。这种增长方式难有持续性。
公司房地产主业从预收账款和存货货值来看，是没有前景的，根本无法支撑起未来的发展；矿业作为公司重点转型方向，2017年上半年虽然实现较大幅度增长，但毛利率不足10%，恐怕也难以贡献新的利润增量。
质押危机爆发
1月3日，天业股份发布公告称，2016年12月21日至12月25日期间，天业集团将其持有的7800万股公司股票质押给天风证券，进行股票质押式回购交易；2017年5月26日，天业集团补充质押989万股，合计质押8789万股。
公司近日接到控股股东天业集团通知，天业集团将持有的公司股票在天风证券办理的股票质押式回购业务，分别于2017年12月20日、22日到期。上述合约委托数量约占公司总股本的9.93%，截至2018年1月2日购回金额共计4.8亿元。目前，天业集团已经汇款至资管账户4589万元，但由于尚未进行全部购回交易操作，构成违约。天业集团表示正在加大工作力度，积极履行回购义务。
这表明，控股股东天业集团的质押危机已成事实。
天业集团官网介绍称，山东天业集团始创于1999年7月，核心企业为山东天业房地产开发集团有限公司，拥有上市公司天业股份、山东天业矿业有限公司、山东天业黄金矿业有限公司、山东天业国际能源有限公司、济南高新区天业小额贷款股份有限公司、山东天业国际会展酒店有限公司等企业。
天业集团是高杠杆偏好者，前面已经暴露出来的质押危机或许只是冰山一角。
2016年12月1日，天业股份发布的《关于股东股份解除质押及股份质押公告》显示，截止本公告日，天业集团持有公司股份2.61亿股，占公司股份总数的29.45%。本次质押后，天业集团质押、临时保管的股份累计为2.61亿股，占公司总股本的29.45%。
这也就意味着，控股股东天业集团已经将持有上市公司的所有股份做了质押处理。如此高的质押比例，是极其罕见的。
而不幸的是，在过去一年之中，天业股份股价却是表现萎靡，2017年全年累计下跌27.09%。尤其在最近两三个月，公司股价更是出现新一轮暴跌，从2017年11月15日的最高价16.97元，一路下跌至12月22日的收盘价10.01元，跌幅高达41.01%。
在股价连续大跌的情况下，天业股份控股股东所面临的质押危机不言而喻。
停牌自救
面对质押危机，天业股份选择停牌自救。
2016年12月26日，天业股份发布公告称，公司控股股东天业集团拟筹划涉及公司的重大事项，该事项可能构成重大资产重组，鉴于该事项存在重大不确定性，公司股票于2017年12月25日停牌一天，并自2017年12月26日起连续停牌。
四天之后，天业股份再度发布公告称，上述事项对公司构成了重大资产重组，该事项为公司拟收购天业集团持有的Shandong Tianye Group Bid Co Pty Ltd（山东天业集团投标公司，简称“天业投标公司”）股权，并拟受托管理天业集团享有除本次拟收购股权外的天业投标公司的剩余股权及其对应的股东权利，实现通过天业投标公司控制Tianye SXO Australia Pty Ltd（天业南十字澳大利亚有限公司）在澳大利亚运营的黄金资产。
公司股票自2018年1月2日起继续停牌，停牌时间自2017年12月25日起预计停牌不超过一个月。时至今日，公司股票仍然处于停牌状态。
在此，暂且不论重组是真是假，但是这无疑为控股股东赢得了至少1个月的宝贵时间，来筹集资金应对质押危机。值得注意的是，就在大约半年之前，天业股份就已经抛出了几乎完全一致的重组方案。
2016年6月1日，天业股份发布重组报告书（草案），拟收购天业投标公司100%股权，并通过天业投标公司控制南十字澳洲在澳大利亚运营的黄金资产。交易对价18.43亿元，收购方式是向交易对方天业集团发行股份。
不过这次收购却以失败告终。2016年10月21日，天业股份发布公告称，公司于2017年10月20日召开第九届董事会第五次临时会议，审议通过《关于公司终止发行股份购买资产暨关联交易相关事项并申请撤回相关申请文件的议案》，公司决定终止本次重大资产重组事项。
对于终止重组，天业股份给出的解释是，现鉴于资本市场环境发生较大变化，本次交易已经耗时较长且审核结果具有较大不确定性，为维护公司全体股东利益及市场稳定，公司经与交易对方协商一致后，拟终止本次重大资产重组事项。
然而，时隔2个多月之后，天业股份再度抛出类似的重组计划，那么这次会成功吗？
糟糕的业绩
天业股份质押危机爆发，更深层次的原因在于业绩表现欠佳。
2016年前三季度，天业股份收入同比增长12.87%至13.97亿元，净利润同比增长8.1%至9415.03万元。不过，公司净利润存在较大水分。该年前三季度，天业股份实现投资收益1.37亿元，主要来自出售资产所致。
2016年6月29日晚间，天业股份发布公告称，公司拟2.3亿元转让东营市万佳房地产开发公司100%股权，此次交易预计将给公司带来约3393万元的收益；同时，拟1.8亿元转让深圳天盈实业有限公司51%股权，预计将给公司带来约1.49亿元的收益。
很显然，如果没有这笔投资收益，天业股份前3季度恐怕将出现亏损，而这种依赖出售资产获得的收益，难有持续性。
截至目前，房地产业务仍然是公司最主要的收入和利润来源之一。2016年报、2017年中报显示，公司房地产业务分别实现收入14.51亿元、2.98亿元，占总收入的比例分别为64.78%、32.93%。
在各大房企业绩高增长的背景下，天业股份2017年上半年房地产业务收入却同比下降56.12%。截止2017年9月30日，公司预收账款和存货分别为9.33亿元、20.54亿元，从这两个核心房地产经营指标来看，天业股份未来想要依赖房地产业务实现增长，恐怕是非常困难的，而且在大房企的夹击下，其日子会越来越难过。
在这种背景下，公司开始向资源行业转型， 目前从事的矿业业务主要包括黄金等贵金属的勘探开发及采选、矿石销售等。2017年上半年，天业股份矿业实现收入6.04亿元，同比增长128.19%，但是毛利率却只有6.31%。矿产业务在盈利能力如此低的情况下，很难为上市公司贡献新的利润增量。
此外，高企的财务费用也是公司业绩变现欠佳的主要原因之一。
2017年前三季度，公司财务费用高达3.43亿元，而同期净利润只有9415.03万元，财务费用成为吞噬利润的重要元凶。
截止2017年9月30日，公司资产负债率高达79.42%，短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款分别为14.75亿元、7.33亿元、20.43亿元，有息负债高企。未来一段时间内，如何降杠杆恐怕应该成为管理层工作的重点。
