报告要点
◆市场回顾：资金小幅净投放，利率多数上涨；发行规模回升，收益率多数上行
【资金面】资金净投放，货币市场利率整多数上涨。上周，资金净投放400亿元。R001和R007分别较前周上涨46BP和57BP至2.91%和3.38%；SHIBOR隔夜和3个月利率分别报于2.83%和4.68%，分别较前上涨35BP和2BP。
【利率债】发行规模回升，收益率多数上行。上周，利率债总计发行1258亿元，较前周增加486亿元。10年期国债和国开债收益率分别较前周上行1BP和8BP至3.93%和5.00%；10年和1年期国债收益率期限利差收窄3BP至35BP。
流动性回顾与展望
资金小幅净投放，本周或继续净投放
逆回购重启，资金小幅净投放。上周，资金小幅净投放400亿元，前周净回笼5100亿元。考虑到缴准等因素的影响，连续暂停多日的逆回购重启，逆回购投放4500亿元，逆回购到期4100亿元，合计净投放400亿元。
本周公开市场或继续净投放。本周MLF、国库定存和逆回购合计有7325亿元到期，考虑到财政缴税和春节的临近，公开市场或继续净投放，维持银行体系流动性基本稳定。
货币市场利率多数上涨，或将涨跌互现
货币市场利率多数上涨。上周，R001和R007分别较前周上涨46BP和57BP至2.91%和3.38%；SHIBOR隔夜和3个月利率分别报于2.83%和4.68%，分别较前周上涨35BP和2BP。总体来看，受旬度缴准等因素影响，资金面压力有所上升。
财政缴税等临近，利率或将涨跌互现。随着财政缴税和春节临近，流动性或面临冲击；考虑到公开市场操作或继续“削峰填谷”，流动性环境或继续维持中性略紧，利率可能呈现涨跌互现的局面。
利率债观察
发行规模继续回升，中标利率走势分化
利率债发行规模继续回升。上周，利率债总计发行1258亿元，较前周增加486亿元；净融资额-1179亿元，前周为165亿元。其中，国债发行600亿元，较前周增加500亿元，政策银行债发行658亿元，较前周减少14亿元；国债和政策性银行债净融资额分别为120亿元和-1299亿元，较前周分别增加20亿元和减少1364亿元。本周无地方债发行。
国开债中标利率走势分化。上周，共招标了4只国债和12只政策银行债，无地方债招标。其中，1月9日和11日共招标了4只国开债，其中期限为1年和5年的债券，中标利率分别为4.00%和4.91%，1年期较前周有所下行，5年期较前周大幅上行。
收益率多数上行，期限利差走阔
收益率多数上行，期限利差整体收窄。上周，10年期国债和国开债收益率分别较前周上行1BP和8BP至3.93%和5.00%。10年期与1年期国债利差较前周收窄3BP至35BP；10年期与1年期国开债利差较前周收窄8BP至63BP。具体来看，周一债市小幅变动；受国开债发行等因素干扰，周二国债和国开债表现分化加剧；周三、周四受通胀预期及资金面等因素影响，利率债长端收益率普遍上行；周五公布的12月金融数据不及预期，债市小幅反弹。
国债和金融债总净价指数涨跌互现，成交量回落。上周，中债国债总净价指数收于112.58点，较前周上涨0.05%；国债日均成交量477亿元，较前周减少71亿元。中债金融债券总净价指数收于110.03点，较前周下降0.27%；金融债日均成交量1551亿元，较前周回落588亿元。
国债期货下跌，成交量小幅变化。上周，国债期货合约TF1803和T1803分别收于96.15元和92.28元，分别较前周下跌0.12%和0.22%，周振幅分别为0.49%和0.78%。5年期和10年期国债期货日均成交量分别为88亿元和284亿元，分别较前周增加1亿元和5亿元。
【本文推送内容节选自长江研究已发布报告，报告原文请见2018年1月17日发布的研究报告《经济数据挤水分的缘与果》】
研究报告信息
证券研究报告：经济数据挤水分的缘与果
对外发布时间：2018年1月17日
杨飞邮箱：yangfei3@cjsc.com.cn
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