报告要点
◆事件：
2017年12月，按美元计，全国出口同比增速10.9%，前值为12.3%；进口同比增速4.5%，前值为17.7%；当月贸易帐546.9亿美元，前值402.1亿美元。
◆点评：
受益于外需持续改善的支持，12月我国出口同比增速整体平稳，全年出口以较好形势收官。12月，我国出口当月同比增速10.9%，整体处于较高水平，主要受益于海外需求向好的支撑。2017年。受益于外需回暖，进出口链的改善是我国经济的一大亮点。2017年全年，我国出口同比增速7.9%，较2016年大幅改善15.6个百分点；进口同比增速15.9%，较2016年明显改善21.4个百分点。
分区域来看，日本、南非、巴西等地区对我国12月出口增速拉动作用有所提升。从对出口增长的拉动来看，日本、南非、巴西对我国12月出口增速的拉动作用分别提升0.2、0.1和0.1个百分点；东盟、韩国和美国的拉动作用有所下滑。分产品结构来看，12月，高新技术产品出口增速继续改善，机电和劳动密集型产品出口增速回落；其中，高新技术和机电出口表现整体好于劳动密集型产品。
12月我国进口大幅回落，主因原材料拖累，仅为短期扰动、并非长期趋势。12月原材料进口增速的下滑，原油、铁矿石和铜材进口增速回落幅度远超全国平均水平，或与环保限产下国内生产端阶段性承压（12月尤为显著）、以及原材料库存较高有关。环保限产以来，生产阶段性承压，12月高炉开工率降至近6年新低。在此期间，原料进口总体平稳，12月铁矿石港口库存创近年新高。
考虑到高基数、前期汇率大幅升值、以及美国对华贸易政策不确定的影响，2018年我国出口或快速增长、增速较2017年小幅放缓。展望2018年，海外需求或延续向好态势、国内需求整体不弱，仍将对我国进出口链形成持续支撑。而美国减税政策2018年将正式实施，有望为全球经济持续向好提供动力，对我国出口形成持续支持。而高基数、前期汇率升值（J曲线效应）影响下，2018年出口增速或小幅回落，外需整体向好的背景下出口增速回落幅度较为有限。此外，美国对华贸易政策的边际变化，或是2018年影响我国出口的关键因素之一。
事件：
2017年12月，以美元计，我国出口同比增速10.9%，较前值（12.3%）回落1.4个百分点；进口同比增速4.5%，较前值（17.7%）大幅回落13.2个百分点。
（数据来源：海关总署）
点评：
出口表现：12月出口整体平稳，全年出口表现亮眼
受益于外需持续改善的支持，12月出口同比增速整体平稳，全年出口以较好形势收官。12月，我国出口当月同比增速10.9%，整体处于较高水平，主要受益于海外需求向好的支撑。2017年。受益于外需回暖，进出口链的改善是我国经济的一大亮点。2017年全年，我国出口同比增速7.9%，较2016年大幅改善15.6个百分点；进口同比增速15.9%，较2016年明显改善21.4个百分点。
展望2018年，海外需求或延续向好态势、国内需求整体不弱，仍将对我国进出口链形成持续支撑。海外需求来看，全球经济景气仍处高位，其中欧元区12月制造业PMI达60.6%、创2004年以来新高，景气持续向好。2018年，受居民收入改善带动，美国私人消费增速有望止跌修复；受企业盈利修复支撑，美国私人投资增速有望继续改善。美国消费和投资增速的修复，有助于欧洲出口改善进而带动经济景气提升。美国减税政策2018年将正式实施，有望为全球经济持续向好提供动力，对我国出口形成持续支持。（详细内容请参考长江宏观海外年度报告《通胀归来——2018年美国宏观经济展望》）
2017年高基数、前期汇率大幅升值、以及美国对华贸易政策不确定的影响下，2018年我国出口或快速增长、增速较2017年小幅放缓。尽管外需向好对我国2018年出口形成支撑，但2017年出口增速的高基数、以及2017年5-9月人民币快速升值影响下（J曲线效应），2018年我国出口增速或有所放缓。此外，美国对华贸易政策，或是2018年影响我国出口的关键因素之一。美国减税政策已经落地、2018年将正式实施。若特朗普将贸易保护作为下一个政策重心，美国对华贸易政策的边际变化或对我国2018年出口存在一定影响。从出口领先指标来看，12月外贸出口先导指数也出现小幅回落。
出口区域：日本和南非等对我国出口拉动作用有所提升
分区域来看，日本、南非等对我国12月出口增速拉动作用有所提升。12月，我国对南非、巴西和日本等区域出口增速有所改善，对韩国、俄罗斯和加拿大出口同比增速有所回落。从对出口增长的拉动来看，日本、南非、巴西对我国12月出口增速的拉动分别提升0.2、0.1和0.1个百分点；东盟、韩国和美国对我国12月出口增速的拉动作用分别下滑1.5、0.9和0.6个百分点。
出口商品：高新技术出口向好，机电和劳动密集型回落
12月，高新技术产品出口增速继续改善，机电和劳动密集型产品出口增速回落。分产品来看，12月高新技术产品出口同比增速18.9%，较前值进一步提升3.4个百分点；机电产品出口同比增速14.0%，较前值回落1.5个百分点；代表性劳动密集型产品出口同比增速-1.4%，较前值回落6.8个百分点。尽管机电产品出口增速有所回落，表现仍明显好于劳动密集型产品。年初以来，知识与技术密集型产品出口表现明显好于劳动密集型产品，贸易结构优化特征较为显著，反映我国产业结构升级正持续推进，知识与技术密集型产品的贸易竞争力逐步提升。
劳动密集型产品中，仅纺织制品同比增速小幅微升，玩具和箱包出口回落幅度较大。总体来看，代表性劳动密集型产品出口同比增速-1.4%，较上月回落6.8个百分点。具体来看，服装及衣着附件、纺织制品、家具及其零件是出口的主要劳动密集型产品，占我国出口总金额比重分别为6.0%、4.4%和2.2%。12月，多类劳动密集型产品出口增速均较上月有所回落，其中，玩具、箱包和鞋类出口回落幅度较大。
主要能源与工业品中，原油出口增速大幅下滑，贵金属和铝出口增速略有改善。从出口金额来看，12月我国原油出口金额同比增速大幅回落，成品油和塑料制品出口金额同比增速也有所下滑；贵金属和铝出口增速回升。
综合商品中，仅自动数据处理设备及其部件同比增速有所回落，集成电路、电动机及发电机和农产品出口增速均出现回升。12月，集成电路出口同比增速改善13.2个百分点至16.7%，电动机及发电机出口同比增速提升8.0个百分点至14.7%。与此同时，农产品出口增速较上月小幅回升，自动数据处理设备出口增速均较上月有所回落。
进口表现：大宗进口“量价齐跌”，国内生产阶段性承压
12月我国进口大幅回落，主因原材料拖累，仅为短期扰动、并非长期趋势。12月原材料进口增速的下滑，原油、铁矿石和铜材进口增速回落幅度远超全国平均水平，或与环保限产下国内生产端阶段性承压（12月尤为显著）、以及原材料库存较高有关。环保限产以来，生产阶段性承压，12月高炉开工率降至近6年新低。在此期间，原料进口总体平稳，12月铁矿石港口库存创近年新高。
拆分进口产品结构可以发现，原油和铁矿石等大宗原材料进口增速下滑，是12月全国进口增速回落的主要原因。原油、铁矿石和铜材等大宗原材料在我国进口中占据重要地位，2016年进口金额占我国进口总额比重分别为7.3%、3.6%和1.7%。2017年12月，铜材进口同比增速较前值大幅回落49.2个百分点，原油和铁矿石增速分别回落15.3和24.2个百分点，远超全国进口增速回落幅度（13.2个百分点），是12月进口增速不及预期的主要拖累项。
从进口数量和进口价格来看，我国铁矿石和铜进口数量和价格同比增速双双回落。12月，我国多项产品进口数量同比增速较前值回落，价格同比增速涨跌互现。12月，铁矿砂及其精矿、铜进口数量和价格同比增速均出现下滑。原油和成品油、钢材等产品进口数量增速回落，价格增速抬升。
【本文推送内容节选自长江研究已发布报告，报告原文请见2018年1月16日发布的研究报告《2018年出口增速或小幅放缓 ——2017年12月进出口数据点评》】
风险提示
1. 宏观政策出现大幅调整；
2.海外经济回暖不及预期。
研究报告信息
证券研究报告：2018年出口增速或小幅放缓 ——2017年12月进出口数据点评
对外发布时间：2018年1月16日
张蓉蓉 邮箱：zhangrr@cjsc.com.cn
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