行业资讯
突击交易的根源在于退市制度缺陷
“招保万金”齐创新高 地产股再现批量涨停
深交所：密切关注区块链概念炒作
偏股基金卖疯了 兴全合宜一日吸金超300亿
基金经理潜伏“价值洼地” 两大主线掘金
基金子公司看好消费金融ABS 房地产项目受青睐
恒指创收盘历史新高 公募基金拥抱港股大时代
高质量ETF 的美妙前景
蓝筹分级B又现上折市场上还有哪些“牛基”
行业资讯突击交易的根源在于退市制度缺陷
2018-01-17 证券时报网
近期沪深交易所强化了对上市公司年末突击交易行为的监管，1月12日沪深交易所就此回答记者提问。笔者认为，上市公司突击交易进行利润调节，迷惑了投资者对上市公司真实经营业绩的认知，理应从严监管，与此同时还应上升到制度层面进行反思完善。
上市公司通过在年末临时性构造缺乏交易背景和商业实质的突击交易，实现扭亏为盈或业绩增长，其目的是为了避免“ST”或实现“保壳”。突击交易集中于高溢价出售资产、债务重组、减值准备计提转回、变更会计估计、不当实施会计科目重分类等行为。交易所通过刨根问底式监管问询，有利于揭示突击交易的真实意图，还原上市公司真实的业绩情况。
上市公司大搞突击交易，笔者认为是因为当前退市制度还存在漏洞。上市公司退市，包括主动退市、重大违法、不满足交易标准要求、财务状况不符合要求等几种类型，前三种类型较少见，较有约束力的是第四种类型。第四种类型主要退市指标包括公司净利润、净资产、营业收入、审计意见类型等，而这其中，净资产、营业收入等退市指标的约束力较弱，退市制度的主力，其实就剩下“净利润”这个指标。
而且，净利润退市指标是以当年经审计净利润为依据，政府补贴、出售资产、债务重组、变更会计估计等产生的收益都可计算在内，由此上市公司通过突击交易，就可扭亏为盈，这是突击交易的根本成因。
为防止突击交易，交易所投入大量人力物力进行刨根问底式问询，这可能只是治标，治本之法，就是优化退市制度，完善退市财务类指标，尤其是“净利润”指标。目前上市公司是否实行ST风险警示、暂停上市，均以“审计净利润”为依据；而上市公司暂停上市后要恢复上市，或上市公司终止上市、重新上市，其中净利润指标，却以“扣非净利润”为计算依据，此时上市公司通过突击交易调节利润或无意义，这更为合理。
笔者建议，沪深交易所应借鉴纽交所等做法，全方位完善退市制度。首先，要让多种退市指标都能发挥现实功效。未来A股市场要摆脱对“净利润”退市标杆的过度依赖，这需降低其它多项退市指标门槛，比如“净资产为零”以及“年主营业务收入1000万元”这两个退市指标，等于只有彻底败家、基本烂透的上市公司才会触及退市红线，这对市场构成巨大风险；建议这两项指标均可修改为1亿元。
其次，沪深交易所可设计主观性退市标准。《证券法》赋予了证券交易所终止公司上市的权利，若交易所认为上市公司违反了上市协议，或者认为上市公司从事了违反公共利益的业务，应可强制上市公司退市。
其三，证监会成立退市审核委员会（可简称为退审委）。证监会不仅要管市场进口，也要管出口，考虑目前A股实际，证监会设立退审委，筛选在公司治理、财务指标、重大违法等方面可能触及退市红线的上市公司，若退审委审核认为上市公司股票已失去价值或构成重大违法，可建议交易所将其摘牌，交易所应遵照执行。
“招保万金”齐创新高地产股再现批量涨停
2018-01-17 证券时报网
昨日上证综指低开高走，收盘小幅上扬0.77%。地产板块继续强势表现，招商蛇口、中南建设、绿地控股、泰禾集团等6股批量涨停，“招保万金”等龙头股的股价则不断刷新历史高点（前复权，下同）。
2018年开年以来，地产板块成为表现最为耀眼的板块之一，通达信的房地产指数整体上涨18.22%，总计有19只地产股今年累计涨幅超过20%。业界分析认为，部分城市限购有松绑迹象、土地供应格局有望改变，以及龙头业绩亮丽都是重要的催化因素；另一方面港股的中资地产股暴涨已一年多，A股地产股涨幅相对落后，有望补涨。
“招保万金”同创新高
昨日地产板块成最为热门的板块。据同花顺统计，板块中可统计的127只地产股中，有118只录得涨幅，其中29只个股涨幅超过5%。
盘面上，地产板块爆发涨停潮。招商蛇口、中南建设、绿地控股、泰禾集团、绿地控股、荣盛发展6只个股齐刷刷以涨停报收。其中泰禾集团已经连续5个涨停，该股从2017年12月25日启动，股价不断攀升，不到一个月的时间内，区间累计涨幅高达119.79%。
值得一提的是，传统的地产行业四大龙头“招保万金”，昨日股价一起创出历史新高。万科A昨日放量大涨8.39%，盘中创出40.70元的历史新高，市值逼近4500亿元。保利地产和金地集团昨日分别涨6.51%和9.22%，盘中分别创下17.99元和17.53元新高。招商蛇口盘中触及23.93元高点，这是该股合并上市以来的历史新高。
昨日港股市场上的中资地产板块同样火爆。禹洲地产飙升14%，万科企业上扬9.19%，龙光地产、佳兆业集团、合富辉煌、中国奥园等涨幅均超过5%。
事实上，虽然A股和港股的地产股一定程度上产生联动，但二者涨幅却有一定的差距。2017年港股市场上多只中资地产股股价翻倍，中国恒大、融创中国股价更是暴涨458%、414%，而A股地产龙头股涨幅明显落后，例如万科去年股价上涨57%，还比不上在港股上市的内地二线房企，而在港股上市的万科企业，去年涨幅达85.82%。从这个角度来看，今年以来A股地产股急起直追，行情或具有一定的持续性。
龙头业绩预期良好
2018年以来，总计19只地产股今年累计涨幅超过20%，泰禾集团、荣安地产、华夏幸福、金地集团等涨幅居前。如果不计次新股，泰禾集团、荣安地产分别以84.22%、76.33%的涨幅成为2018年A股涨幅榜的冠、亚军。
在业界人士看来，地产板块今年持续上涨得益于两个方面：一是部分城市限购有松绑迹象，另一个是地产公司今年业绩均表现很好，尤其是龙头股业绩快报数据亮丽，都提振了板块的向上弹性。
近期有多个城市宣布调整房地产政策，其中南京、郑州、长沙、武汉等多个二线城市配合出台人才引进新政，降低外地人才落户和购房门槛以保障合理住房需求，目前部分城市的政策转变向市场释放积极信号。中银国际认为，行业政策面的边际放松有助于打开板块的估值天花板，龙头或迎来估值修复的空间。东方证券判断今年政策出现微调的城市将增加，二三线城市政策边际存在进一步放松的可能，直接利好龙头公司在这些城市的销售和去化。
另一方面，招商蛇口、保利地产和绿地控股等龙头房企近日发布2017年业绩快报，盈利继续增长，估值切换效应可期。
1月15日晚，招商蛇口公布了其2017年业绩快报。公司实现营业总收入755.38亿元，同比增长18.82%；归属于上市公司股东的净利润122.14亿元，同比增长27.48%；基本每股收益1.55元，同比增长28.1%。
保利地产和绿地控股预计去年净利分别实现增长26%和24%，其中前者在2017年共实现销售金额3092.3亿元，同比增长47.2%。
此外,万科A公告的销售数据显示，2017年公司累计完成销售面积3595.2万平，同比增长30.01%；完成销售金额5298.8亿，同比增长45.26%。
深交所：密切关注区块链概念炒作
2018-01-17 证券时报网
近期，随着区块链热度不断提升，A股中有关区块链的概念股也短时间站上了风口。在此背景下，一些上市公司通过公告和互动易发布了涉及区块链概念的信息。其中，部分公司股价出现较大涨幅。
对于区块链概念股的热炒，监管部门高度关注。据深交所相关负责人透露，近期深交所及时对17家公司采取了问询、关注和要求停牌核查等监管措施，要求相关公司就涉及区块链的投入、业务和盈利模式、具体进展情况、实现收入及其对公司业绩的影响等进行核实澄清并充分提示风险。
以中青宝为例，1月10日，一位投资者在深交所互动易上提问中青宝，是否涉及区块链。1月11日晚，中青宝回复该投资者称，公司控股股东宝德科技在数字货币的挖掘和存储方面具有优势，宝德科技自主研发的矿机已在热销中。公司的全资子公司宝腾互联计划将剩余的带宽和算力与宝德科技的矿机有机结合形成共享云池，从事数字货币的挖掘工作，共享云池业务将在近期开展。除此以外，中青宝还在回复中提到，在游戏创新方面，公司将区块链技术与传统游戏两者有机结合。
对此，1月15日，深交所向中青宝发出一封关注函，提问其区块链业务。深交所在关注函中要求中青宝说明涉足区块链业务的具体情况，包括业务的运营与盈利模式、最近3年运营情况等，补充控股股东宝德科技数字货币矿机的具体业务、近3年运营的相关情况，并结合最新相关政策法规，说明公司开展与区块链相关的业务是否存在政策与法律风险。
对于下一步的工作安排，深交所相关负责人透露，将继续密切关注相关公司的信息披露和二级市场交易情况，对于利用区块链概念进行炒作和误导投资者的违规行为，将及时采取纪律处分措施，涉嫌违反法律的，报中国证监会查处。深交所将持续贯彻依法全面从严监管的理念，全力维护市场正常秩序，有效防范市场炒作风险，切实保护投资者合法权益。
偏股基金卖疯了兴全合宜一日吸金超300亿
2018-01-17 证券时报网
近期，伴随市场“十一连阳”，权益类基金掀起发行热潮，募集规模超50亿元的“爆款”基金竞相出炉。昨日开始发行的兴全合宜基金当日宣布提前结束募集，渠道消息称规模已突破300亿元。
根据证券时报记者统计，1月8日以来发行的兴全合宜、华夏稳盛、华安红利等3只爆款基金，合计认购资金预计超过400亿元，形成2015年下半年股市调整以来最大规模的基金募资潮。业内人士表示，权益基金火爆发行给市场带来新的增量，值得投资者关注。
新年3只基金
有望吸金超过400亿
2018年刚开年，权益类基金掀起发行热潮。昨日，兴全基金2015年7月以来发行的第一只权益类基金首发。昨日下午，兴全基金发布公告称，兴全合宜基金原定募集截止日为1月22日，当日该基金已达到基金合同生效的备案条件。为维护投资者利益，有利于未来基金运作，决定提前结束募集，1月16日当日的有效认购申请将全部予以确认，1月17日起不再接受认购申请。
实际上，昨日兴全合宜的发行状况已经远不能用“火爆”来形容。开始募集后渠道时有募集进度传出。早上10点传出规模已超百亿，中午渠道再传销售已超260亿的消息。截至记者发稿，渠道称规模已突破300亿元，具体销售金额需待基金合同生效公告确认。若兴全合宜募集规模确实超过300亿元，将可进入新基金募集史上规模前十之列。
除了兴全合宜，近期还有多只基金成为“爆款”。如华夏稳盛三天募集超75亿元提前结束募集。此外，华安基金日前也宣布，1月8日起开始发行的华安红利精选混合基金提前结束募集。拟任基金经理杨明具有17年投资经验，显示出较高的市场号召力，预计销售规模超过40亿元。
记者统计显示，兴全合宜、华夏稳盛、华安红利三只基金，最早募集时间为1月8日，也就是说7天时间里合计认购资金预计超过400亿元。
权益基金再现火热发行
其实从去年四季度以来，基金发行市场上已出现了众多爆款基金，如首募74.41亿元的中欧恒利三年定期开放混合、66.10亿元的嘉实价值精选股票、规模突破50亿元的南方优享分红混合和华泰柏瑞量化阿尔法等。
纵观这波权益类基金热潮，具有两大特点，一是由绩优基金经理掌舵，二是募集期较短。此外，从近期基金公司销售情况看，不少绩优基金经理管理品种持续营销增量明显。据一家大型基金公司人士表示，该公司旗下明星基金经理不仅新基金募集规模较大，老基金持续营销也有数十亿元的增长，赚钱效应带动投资者追捧非常明显。
值得注意的是，近期还有多只“爆款”潜力基金即将发行。如中欧红利优享灵活配置混合型基金将于1月17日发行，拟任基金经理曹名长，他管理的中欧恒利基金去年10月24日销售一天就提前结募，募集期间净认购金额高达74.4亿元，为首发规模最大的偏股型新基金。
此外，去年业绩突出的“东方红”系列也将再添新军，东方红睿泽三年定开混合基金将于1月23日发行。
据悉，明星基金经理富国魏伟1月23日也将要发行一只定期开放型产品——富国成长优选三年定期灵活配置型基金。
实际上，总体来看基金发行市场明显分化，一边是募集规模达到数十亿的“爆款”基金增多，另一方面，一批没有明星基金经理助阵、缺乏业绩支撑的新基金发行困难。
业内人士表示，伴随市场回暖，权益类基金赚钱效应凸显，会进一步刺激投资者布局绩优基金，同时也会激励基金公司继续大力推出权益类产品。这也意味着会有更多资金流入市场，有望形成正向循环。
基金经理潜伏“价值洼地”两大主线掘金
2018-01-17 证券时报网
2017年，高擎价值投资大旗的机构们，将重金布局于低估值的蓝筹股和确定性的白马股，一度个股市值大小甚至成为机构们投资的衡量指标之一。但伴随着此类个股大幅上涨，估值折价正渐渐变成估值溢价，倒逼机构们寻找新的“估值洼地”，而此前大幅调整的优质成长股，迅速跳入了机构们的眼帘。
多位基金经理强调，存量资金博弈下的A股市场，对于估值和业绩成长的敏感程度超出以往，资金的流向会一直秉承着寻找“估值洼地”的路线，而此前大幅调整的优质成长股，有着较好的业绩成长性，很容易承接那些从大蓝筹及白马股中撤出的资金，成为2018年的新风格之一。
估值“跷跷板”
近年来，A股市场的风格较以往有着显著变化，对于估值和业绩成长性有着更严苛的要求，这也导致以大市值为主的低估值蓝筹股和白马股近两年走势都非常强势。不过，伴随着股价的上涨，对于此类个股的估值判断则出现了明显的分歧。
中欧基金成长精选策略组负责人王培指出，2017年白马股整体从估值相对折价到相对溢价，完成了从估值国际化提升到跨年切换的三级跳。白马股作为一个整体，在2018年的超额收益空间并不大，反而可能碰到风险就会产生较大波动。这是因为，2017年属于整体估值提升阶段，风险的考量层面不多，但是在2018年估值出现溢价后，股价的风险存在于各个层面，包括公司事件、政策影响、行业周期变化等。
而在大蓝筹和白马股的估值遭受质疑的同时，许多基金经理将目光投向了相对估值洼地的优质成长股。富国基金(博客,微博)魏伟认为，长期来看，专注于价值或成长在收益上并没有太大差异，但价值蓝筹股经过2017年的上涨，目前估值已经偏高，未来三年，相较于“过热”的价值蓝筹股，温度较低的成长性优质个股将更具配置价值。同时，一些新兴行业，尤其是之前没有在A股市场上出现的行业或上市公司的股票也值得关注。
两大主线掘金
对于2018年优质成长股的布局，许多基金经理都将目光放在了消费升级和高端制造两大主线上。虽然这两个领域已经在过去几年里持续获得青睐，但在基金经理们的眼里，里面仍然大有金矿可挖。
汇添富价值创造基金拟任基金经理胡昕炜表示，未来投资应精选价值创造能力最强的“发电厂”式企业，2018年将聚焦具备较强确定性的景气行业龙头公司。具体分板块看，胡昕炜仍然看好消费升级的投资机会。他表示，随着居民财富的不断积累，消费升级将成为经济增长换挡的重要动力；三四线城镇化加速，国内消费者需求层次逐步从传统消费向高端消费过渡，长尾效应之下消费龙头的投资价值值得期待。而高端制造领域，胡昕炜认为，中国制造业已迈入全球核心产业链，越来越多的企业将占据全球竞争的一席之地。
对于成长风格的股票，魏伟则主要划分了三个类别：一是积极成长型，即收入利润增速在30%以上的高成长行业个股；第二是价值成长型，即收入利润增速约为15%-20%，但估值较积极成长要低，普遍在15到20倍左右的个股；第三是周期成长型，例如通讯里面的光纤行业，电子里面的LED行业等。魏伟指出，从未来三年的时间跨度来看，成长股在投资回报率、胜率上将更胜一筹。
基金子公司看好消费金融ABS 房地产项目受青睐
2018-01-17 证券时报网
近期，有关互联网小贷公司发行消费贷支持证券业务（ABS）的相关标准引起市场关注。基金子公司人士表示，2018年消费金融仍然是一个热点，很多子公司将会继续发力这块业务，尤其是交易所挂牌的ABS。
业内人士介绍，消费金融类ABS产品在过去两年出现了爆发式增长。从消费贷款ABS产品的发起机构看，银行间市场主要以商业银行和持牌类消费金融公司为主，交易所市场则以小贷公司为主。据东方金诚统计，交易所市场的消费金融ABS在2017年的发行规模增长了五倍，占整体ABS的30%以上，为交易所ABS第一大品种。
根据有关规定，“以信贷资产转让、资产证券化等名义融入的资金应与表内融资合并计算。对于超比例规定的小额贷款公司，应制订压缩规模计划。”此外，银行业金融机构及其发行、管理的资产管理产品不得直接投资或变相投资以“现金贷”、“校园贷”等为基础资产发售的(类)证券化产品或其他产品。
上海一家银行系基金子公司业务经理认为，此次消费金融ABS受限是现金贷新规带来的后续影响，只针对没有消费场景的资产项目，并非所有消费金融ABS都不能做，区分的重点在于是否有自己的特定客户群体。
上述业务经理表示，一些与现金贷有关的消费金融ABS将从业务范畴中剔除，但即使如此，消费金融ABS还有较大发展空间，仍可能成为持续的热点。那些有明确消费场景、非简单加杠杆操作的资产，依然受到鼓励。据其介绍，上交所、深交所和报价系统出台了应收账款挂牌指引，对应收账款项目是利好。供应链金融ABS将会出现更大的发展机会。
值得注意的是，国内供应链金融逐渐开始与互联网结合，阿里、京东等合作对象，不仅整合成本更低、效率也高，还可以提供更多的需求场景。不过，供应链金融也必须建立在真实的贸易背景上。
一位基金子公司人士指出，ABS是基金子公司转型的主要方向，这一战略方向不会改变。今年，基金子公司会更加发力ABS，尤其是交易所挂牌的ABS业务。上述业务经理介绍，今年的机会可能出现在房地产ABS上，尤其是REITs（房地产信托投资基金）和CMBS（商业房地产抵押贷款支持证券）。“很多高资质资产集中在房地产行业，一些二三线房地产企业资质可以达到AA评级以上，而其他行业很难达到AA评级。”
上海一位基金子公司总经理坦言，今年更关注真正涉及物业场景的REITs项目，尤其会加大对长租公寓领域的投资。他也强调，做REITs项目必须注意委贷新规，一些基金子公司在投资REITs的过程中往往会通过向私募放委贷实现避税，这样的方式以后可能会消失。
恒指创收盘历史新高公募基金拥抱港股大时代
2018-01-17 06:36:54 财富动力网
http://funds.hexun.com/2018-01-17/192247001.html
2018年伊始，港股市场涨势如虹，恒生指数昨日报31904.75点，创收盘历史新高，距2007年创下的盘中最高纪录31958.41点仅咫尺之遥。在基金经理看来，港股的实际估值仍在全球股票市场中处于优势地位，同时受益于两地股票市场的互联互通，资金南下投资的热情未减，港股大时代已然来临。
恒指创收盘历史新高
1月16日，恒指收盘涨1.81%报31904.75点，创收盘历史新高，距2007年创下的盘中最高纪录31958.41点仅咫尺之遥；国企指数涨2.54%，创逾2年新高。中资金融股、内房股集体爆发，万科企业、中国平安(601318,股吧)等多股刷新历史新高。
与2007年、2015年的普涨行情不同，许多人将2017年以来的这轮港股牛市称为“结构性牛市”，即它的主要推动力量来自于那些有业绩支撑、成长性确定的龙头股、白马股。尤其是在内地经济结构转型升级过程中，一批优秀的内地企业逐步崛起成为全球行业龙头，其中最为典型的便是以腾讯控股、瑞声科技、舜宇光学科技为代表的科技股公司。
如果说基本面改善是本轮港股牛市启动的条件，那么港股通机制下沪港深三个市场的互联互通，起到了推波助澜的重要作用。据统计，港股通开通以来，已有3万多亿港元资金“挥师南下”，仅在2017年总成交额就超过2万亿港元。南下资金对港股市场的影响力越来越大，截至1月15日，2018年前10个交易日港股通成交额为1799.74亿港元，内地资金通过港股通渠道净流入港股市场约215.78亿人民币，远超去年平均值。
多位基金经理认为，从长期来看，港股上涨核心逻辑未变，2017年底在港股市场上获利了结和年底结算的资金仍然看好其2018年上涨空间，有重新入市的需求。此外，美元持续疲软，抄底美元资产的要求也吸引部分资金流入港股市场。未来在港股通机制、港交所“同股不同权”公司发行上市制度改革及H股全流通三大红利助力下，港股市场还将大有可为。
从市场风格上，多家机构研究报告显示，港股市场大盘股有望继续受宠。权重蓝筹是港股市场2017年的上涨主力，全年大中型股票涨幅在30%以上，大幅好于小型指数16%的涨幅，恒指中排名前四位的成分股贡献约60%的涨幅，预计大盘股托市的风格在今年将延续。
借道沪港深基金布局港股
乘着港股牛市东风，在沪、港、深三地市场灵活投资的沪港深基金从众多基金产品中脱颖而出。
银河证券数据显示，2017年，全市场79只沪港深基金平均净值增长率达到20.12%，领跑的6只沪港深基金年内收益率更超过50%。其中，其中东方红睿华沪港深夺得冠军，涨幅达67.90%；东方红旗下东方红沪港深和东方红睿轩沪港深分别以66.60%、58.23%的收益率位居亚军和季军，东方红睿满沪港深排名四。嘉实沪港深精选在2017年以51.43%的净值增长率排名沪港深基金第五，并在在128只标准股票型基金中排名第2，嘉实沪港深精选基金自2016年5月27日成立以来已经取得82.3%的净值增长率，年化回报超过40%。紧随其后的是前海开源沪港深创新成长混合，2017年的净值增长率为50.32%。此外，还有43只基金的全年涨幅超过20%。从沪港深基金的绩优表现来看，普通投资者通过沪港深基金投资港股是不错的选择。
港股市场2017年表现出色在全球主要市场中独占熬头，恒生指数进入今年1月份以来更是创下十年新高。虽然经历了大幅上涨，但是港股的实际估值仍在全球股票市场中处于优势地位，同时受益于两地股票市场的互联互通，资金南下投资的热情未减，2018年港股仍被认为是重要的投资机会。在嘉实沪港深投研体系核心成员——嘉实价值精选基金谭丽看来，催生港股牛市的核心基础是中国经济的企稳复苏，2016年和2017年中国企业盈利的增长和ROE的提高非常明显，是港股牛市的基础，“目前港股大概三分之一标的的估值只有十倍多PE和不到0.8倍的PB，在全球仍具吸引力，2018年仍将主要寻找估值比较低的品种。”对于A股市场，谭丽表示，A股2017年的结构性行情是对多年以来市场表现的纠偏，长期以来A股在一种博弈的炒小股票的氛围下对基本面关注不够，纠偏是非常健康的。此外，A股投资者结构也有变化，北上资金的价值标准与以往散户明显不一样，A股机构化的趋势已经非常明显。
高质量ETF 的美妙前景
2018-01-17 01:08:00 中国证券报
当前人们一直在热议FOF（基金中基金），其中频繁提及的话题就包含ETF（交易所交易基金），即是否或者如何将ETF融入到FOF的管理中。
选用ETF作为组合的头寸有利于分散化风险。在管理基金的时候，人们为了满足多样化要求，会选用ETF作为组合的投资头寸。但是在这里，融入ETF的基金不一定是FOF。其原因在于，FOF（内部）选取的单个基金大多是本公司自有的基金。它将这些自有基金组合打包，在FOF的层面进行管理。管理FOF的时候选用ETF有很多优点：一方面，采用ETF，风险绩效分散化程度要好于采用公司自有的基金，因为ETF本身的分散化程度要优越于公司自有基金；另一方面，采用自有基金成立FOF，会产生自相关，从而影响优化结果。而采用ETF作为组合的头寸，它不存在自相关问题。它在实际意义上是个好的风险分散化的过程，而且具有好的风险绩效值。
ETF的出现使得交易指数成为可能，所以现在存在一部分的ETF是在复制指数。但简单的指数复制浪费了很多市场收益。ETF最大的优点在于它节省交易费用，流动性强以及多样化等。以这些优点为基础，设计者可以采用那些能够达到这三点标准的证券为头寸，采用资产管理的策略，使得该ETF组合获得最优化的绩效。我们的建议是，选取那些经过实证的、波动率低的、绩效好的管理方法为ETF设计的策略，来组合成基金ETF，这样就能够充分享受ETF的优点。需要注意的是，在挑选设计ETF基金策略的时候，采用的观察期应当在两年之上。这是依据ETF的设计要求而定的。对于那些单纯复制指数风格的ETF，我们建议对其组合的方法加以优化，以便获取最佳值，而不是直接采用其所有特征。在这里，我们建议处理好各个头寸的权重问题，只有这样才能够达到最优化风险绩效的目标。这样，通过这些方法组成的ETF即可以满足战略性，又可以满足战术性组合基金的需求。
很多ETF的构架建立在映射市场指数的基础上，对于债券ETF，这种情况也经常出现。这其中经常出现问题，例如头寸权重不优化。传统上，债券ETF是按照以该债券占市场价值为权重，在价格基础上发生变化。其中一个重大缺陷是，对于那些占市场价值权重大的国债，例如美债，它的价格波动对整个债券ETF的价格变化影响很大。很多设计者为了加强流动性，特别选取那些市场价值大从而流动性好的债券作为标的。但是这种设计的实际意义并不是很大，因为它优化的结果并不理想。
通过映射指数来设计产品，在债券ETF的情况下，这个问题相对复杂。业界操作中，人们通常以收益率为选择债券时采用的基准。也就是说，人为地让收益率曲线发生变化，然后观察各个债券损益的变化，再选择那些债券损益相互不相关的债券。我们建议针对此方式的不足对其进行改良。由于债券的价格同时受到其信用级别的影响，而收益率中蕴含了其信用级别信息，所以原有的方法很粗略。我们建议：首先确定久期与信用级别为第一步选择标准。在挑选好这些债券的基础上，用利率取代收益率，看债券损益的变化，选择那些针对利率变化损益互不相关的债券，即做利率敏感度测试，可采用如下的利率变化方式：利率曲线平移、利率峰、利率扭曲等。综合所有这些方案，选择确定合适的债券来组合ETF。
换个角度来说，在ETF市场上，债券类ETF所占比重很大，如何为其公允定价，就承担了一个重要角色。为一种金融产品定价，首先要为其正确定性，而后才是公允定价的方法。对于如何为债券ETF定性，业界有很多不同观点。债券ETF的架构与价格是建立在债券以及其产生的现金流基础上。尽管如此，债券ETF应当被称其为近似股票ETF。为什么这样说呢？我们可以从其特征上加以诠释。债券的最基本的特征是：一种债务形式，发行者持有这个债务，同时它承诺支付给购买债券的人息票或在债券到期时，归还给购买债券的人本金。而债券ETF不具备任何一种作为债券的特征。这个价格体现了债券ETF当时的价值，在这里没有违约的事宜，因为债券ETF不承诺任何方式的固定现金流支付。债券ETF的价值实际上是建立在标的债券息票、本金产生的现金流上，类似股票的红利。所以在为债券ETF定价时，建议结合债券定价与股票定价相结合的方式。
最后，我们在组建ETF时还有点建议，设计ETF时应当建立一个专门的选取证券头寸的专业团队，以便减少跟踪误差。此外，可从多维角度确定ETF的种类，例如尤其是在当前市场不稳定的状况下，波动率小、价值稳定的ETF很受欢迎。当对市场不熟悉的时候，选择优质的ETF可以减少投资误差。比如有的基金管理人想获得中国股票市场的敞口，但是能力上在选购中国股票的时候受到限制，一只好的中国股票ETF就能够解决这个问题，因为ETF的证券头寸是经由专门人员选择确定的。对于设计ETF的一个重要要求就是它不能够经常调仓，要保持其头寸的相对稳定性。我们的建议是：先从合理复制指数开始，同时保证其入选头寸的准确性，从而先制造出高质量的ETF。
蓝筹分级B又现上折市场上还有哪些“牛基”
2018-01-1706:29:00 上海证券报
蓝筹白马行情的开年强势，令同类风格的基金业绩增长势头同样彪悍。在上证50指数连涨11个交易日的推动下，易方达上证50分级基金迎来了不定期上折，成为2018年首例触发上折的分级基金。截至16日，今年以来收益率超过10%的产品多为蓝筹风格的基金，最高回报超过35%。多家基金公司表示，当前仍看好蓝筹风格的表现，可继续拥抱价值龙头。
蓝筹分级B又现上折
易方达基金近日公告称，旗下易方达上证50指数分级基金母基金净值达到1.5元以上，触发不定期份额折算，成为去年11月以来的首例。除此之外，信诚沪深300B、鹏华中证酒B、国泰国证食品饮料B、方正富邦中证保险B这4只产品的母基金再涨10%以内也将触发上折。
2017年以来，由大盘蓝筹主导的结构性牛市似乎没有停下的意思。今年前11个交易日，上证50指数连涨，累计涨幅超过7%。易方达上证50指数分级基金由于跟踪指数而获取不错的涨幅，以去年末1.4238元净值计算，年内涨逾6%，其B份额借助杠杆涨近10%。
蓝筹风格基金新年伊始便呈现大面积开花。Wind数据显示，截至15日，年内收益率超过10%的35只基金产品多为此类风格（不同份额分开计算）。其中，地产、白酒饮料、金融类产品涨幅居前。去年已触发过不定期上折的招商中证白酒B、建信央视财经50B继续走强，分别上涨17%、13%。
蓝筹风格再续辉煌
蓝筹风格开年来之所以能走出令人欣喜的走势，券商认为驱动逻辑主要有两点：其一，业绩引擎主线未变，全球货币循序收紧下资金利率中枢易上难下，2018年股价核心驱动力仍为盈利改善及业绩增长的确定性。其二，在产业结构集中化、投资者结构机构化两大趋势下，传统行业龙头或下移，生活必需品、大众食品、商贸零售、医药等中下游行业的一、二线龙头企业盈利改善有望持续。
至于蓝筹行情究竟能延续多久，多家基金公司表示，当前仍看好蓝筹风格的表现。国寿安保基金表示，短期行情仍然可期，继续拥抱价值龙头。上银基金基金经理赵治烨认为，至少在2018年上半年，市场流动性仍将处于中性偏紧状态，因此市场的资金配置还会集中在业绩增速最确定、竞争格局最清晰的白马蓝筹上，体现出相对较低的风险偏好。
至于投资方向，国金基金认为，近期重点关注结构性机会，看好受益于经济平稳、利率居高难下的传统银行和保险及消费升级、渠道下沉的消费品公司，如食品饮料、医药、商业零售、家电等。同时，还可关注地产政策、通胀等预期变化带来的阶段性机会。
分化行情下如何选基
绩优蓝筹风格基金再度成为基民眼中的“香饽饽”，但放眼市场数千只基金，如何挑选成为一大难题。其中，一些适合“懒人”投资的被动型基金，自去年起便以出彩的业绩获取了无数“芳心”。
众禄基金认为，选择蓝筹风格的被动型基金，可以从成份股中蓝筹股比例高的指数入手，如金融、地产、消费等行业指数。另外，上证50、深证100(159901,基金吧)、上证180、沪深300这类宽基指数的成份股也主要为市场上代表性强的蓝筹股票，可重点关注。具体选择时，还需要注意所选基金的规模和跟踪误差等指标。
蓝筹类被动型基金中的分级类产品业绩固然出类拔萃，却非所有人都能购买。盈米财富基金分析师陈善枫表示，投资者首先应确定自己是否有资格参与其中，且对其杠杆属性有一定风险承受能力。其次，选基的规模不宜过小，否则或出现基金清盘、转型的风险。
虽然不少机构看好今年蓝筹投资的价值，但短期风险也应注意。上银基金提示，开年涨幅较多的金融、地产和消费等白马股仍有配置价值，但要注意短期边际涨幅大概率下降的可能。
盈米统计数据显示，上证50、沪深300等大盘蓝筹代表指数的估值已处于近8年来历史高位，白酒饮料等基金走势更是新高不断。陈善枫建议，对于此类产品在投资热情的背后需保有一定谨慎。
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