港股解码，香港财华社王牌专栏，20年专注港股，金融名家齐聚，做最有深度的原创财经号。看完记得订阅、评论、点赞哦。
今晨，港股主要从事各类文具及礼品产销业务的投资控股公司侨雄国际（00381-HK）公告宣布，其间接全资附属福建侨雄酒业作为买方于1月15日与卖方陈宗基签订了买卖协议，以8400万元人民币（单位下同）（约等于1.01亿港元）向其收购安徽省福老酒业发展（下称福老酒业）20%股权。
根据公告，侨雄国际将以发行每股0.1港元之10.1亿股新股方式支付上述收购代价，新股占扩大后公司股本12.45%。完成后卖方陈宗基将以12.45%持股量成为侨雄国际单一最大股东，而公司主席许奇锋实益拥有38.95%的Legend Win Profits Limited持股量则由2.16%降至1.89%：
（截自侨雄公告原文）
新任大股东何许人也？
据悉，收购事项完成后将成为侨雄新晋单一最大股东的陈宗基是一名商人，主要在中国从事制造及销售黄酒，并于国内黄酒行业拥有逾30年经验。除此之外侨雄官方便再无透露这新股东更多的信息，笔者于网络查询也所获甚少。
不过可知的是，在收购事项完成前陈宗基持有福老酒业80%的权益。根据侨雄披露的资料，福老酒业成立于2015年7月，其于2016年11月9日在安徽省望江县通过公开拍卖购得安徽省越宜酒业有限公司资产，并自此开展酒类业务。
福老酒业主要从事OEM\ODM生产和批发黄酒、白酒、自营和代理各类商品及技术的进出口业务等，主营产品则有“越宜”牌、“越宜第一缸”、“遇见你”、“越宜醇”、加饭系列黄酒及白酒。
现有员工合共仅66人的福老酒业经营着多条生产线，包括7条年产15000吨绍兴纯手工酿造黄酒生产线、1条年产3000吨传统浓香型白酒生产线及1条6000瓶\小时灌装生产线；此外公司亦存储有约27800吨酝酿年份为2007年至2017年的黄酒基酒及约124.1万个25公斤装酒坛。
财务数据方面，于2017年10月31日，福老酒业资产净值约为4444.7万元；其截至2017年10月31日止10个月营业额为2287.3万元，较2016年全年的208.2万元已翻近10倍；且较之于2016年的亏损274.7万元，2017年10个月公司已扭亏为盈录得除税前溢利717.5万元及除税后溢利658.9万元：
（截自侨雄公告原文）
卖方高溢价入股为哪般？
可见，2016年末刚刚开展酒类业务的福老酒业，其目前经营状况良好，并较为迅速地进入了业务发展的上升期。而值得注意的是，侨雄此次收购计划发行的代价股份每股作价0.1港元较买卖协议日期（2018年1月15日）收市价0.052港元溢价高达92.31%，较紧接买卖协议日期前连续5个交易日公司股份平均收市价0.0576港元也有溢价73.61%。也就是说陈宗基可算是“打折”出售手上发展势头不错的业务予侨雄，并换取了对方较小数额的股份（就溢价入股而言），那么侨雄之于陈宗基的吸引力具体来自哪里呢？
现在的侨雄“定位”为一家主要从事玩具、资源及休闲相关业务的投资控股公司，但细分下公司主要业务其实包括玩具及礼品制造及销售、天然资源勘探以及于水果种植、休闲及文化等各种具潜力业务的投资。其五大运营分部具体业务内容如下：
不过，于2001年1月22日上市的侨雄，最初只是单纯从事设计、生产及销售各类型玩具及装饰产品；2007年公司透过收购内蒙古铭润峰能源开始涉足开采及勘探煤炭业务；2014年9月，侨雄完成收购众乐发展28%股本权益并开始其水果种植相关业务；2015年是侨雄进一步推行业务多元化的一年，这一年公司不仅收购了鹰扬集团20%股权开始了在国内经营设计、开发及销售旅游业及旅游相关产品的休闲业务，还与独立第三方景德镇景东陶瓷集团就若干景德镇当代陶瓷作品订立资产购买协议，开始投资文化项目。
业务多元发展，奈何不改多亏少赚
然而从侨雄最近一次公布的业绩报告即截至2017年6月30日止半年报来看，业务多元化发展至今，只有玩具及礼品分部和水果种植分部为集团带来溢利且玩具礼品分部还是公司唯一录得营业收益的分部；勘探、休闲及文化分部至今未贡献经营收益并且还在亏损之中：
（截自侨雄2017年中报公告原文）
而从公司整体业绩表现来看，放眼上市以来侨雄的财报数据，只能说其也是亏得多赚得少的典型代表了，尤其自2011年之后，侨雄的亏损数额越来越大，并连续亏损至今。如下表所示，最近几年侨雄业绩表现波动但维持亏损状态，而净亏损数额也对应当期投资减值拨备的增减而呈现扩大及收窄的交替态势：
另一方面，笔者注意到侨雄近两年的股价表现，自2016年11月惊现断崖式下跌后，侨雄股价在2017年至今并无大的起色：
（侨雄近2年股价走势图，截自港交所网站）
综合侨雄近年业绩及股价表现来看，竟似并无足以吸引买主大幅溢价入股的“筹码”，当然或许新任大股东陈宗基看中的正是侨雄当前多元化发展业务之下画得足够大的这张“饼”以及进军酒业之后集团更多的可能性吧。
进军酒业，新业务能否助公司摆脱尴尬？
说到酒类行业的发展，大家首先想到的莫过白酒之“王”茅台，2017年至今A股茅台股价屡创新高，市场售价也应供需不平衡而屡现乱象，总之无论从公司市值还是产品价格，茅台都贵得一塌糊涂。然而，并非所有酒业公司都叫茅台。侨雄今次收购的福老酒业产销的除了白酒，主要还是黄酒。
根据侨雄公告披露的资料，从行业来看，白酒销量停滞增长，根据调研结合中国国内上市公司低端酒增速趋势，中低端白酒的销量预计下降；啤酒也呈现长期的低成长甚至是负增长趋势；葡萄酒整体销量增速呈现下降趋势。此外，中国消费者能够相对容易区分黄酒的质量档次，以生产年份为基础的质量标准已经建立，同时辅助绍兴、浙江、上海及福建黄酒等核心产品的细分品类标准，形成了可以用以消费升级的价值和价格分层。藉此，黄酒销量增速2016年开始提升，主要来源于消费升级的价值和价格分层影响，同时浙江及上海以外地区黄酒销量进入30%以上的高增长阶段。
鉴于黄酒及黄酒基市场的增长，侨雄此番若能把握好进军黄酒基行业的机会，加之有经验丰富的新大股东帮手，或能在新业务上大显身手也未可知。至于这次涉足酒业之后能否一改公司此前诸业务只亏不赚的尴尬境况，就留待后续观察了。
截至16日收盘，侨雄报0.052港元，较上日收市价持平。
■ 作者｜彭小留
■ 编辑｜夏雨辰
