报告摘要●
● 本期话题：北上资金
今年年初前两周，陆港通机制下的北上资金分别净流入145 亿元、83 亿元，这一水平远高于17 年周平均净流入 39 亿元的规模。我们有必要回 顾一下北上资金 17 年的表现和流向，并考察 18 年初北上资金的新动向。
①北上资金去年收益如何？
17 年 3 月 17 日至 12 月 31 日，北上资金期间累计收益高达 1344 亿 元，累计收益率 41%，远超主要指数，表现十分优异。
期间收益额主要来源于食品饮料、家电、电子、非银金融、医药生物 等行业，期间累计收益率分别高达 80%、57%、56%、35%、37%。
②北上资金去年资金流向如何？
2017 年北上资金流入加速，全年北上资金累计净流入 1997 亿元，超 过此前三年之和。17 年 3 月 17 日至 12 月 31 日期间，北上资金流入规模 最大的前五个行业分别是食品饮料（427 亿元）、家电（213 亿元）、电子（156 亿元）、非银金融（116 亿元）和医药生物（111 亿元）。
③北上资金今年年初有何新动向？
今年年初北上资金的流向悄然间发生了一些新变化，值得市场关注。 与去年 12 月份对比，今年前两周，北上资金加速流入银行、有色和房地产， 减速流入食品饮料、医药生物和家电。北上资金年初加速流入银行、地产 和有色，这一动向与我们此前反复强调的看好通胀预期升温行情下的周期、 经济尾部风险降低的金融和地产不谋而合。
● 股市流动性跟踪——上周 A 股资金净流入 109 亿元，环比明显改善
上周 A 股流动性环比明显改善，主要是因为两融融资余额大幅增加。 上周两融融资余额增加 148 亿元，比前值 71 亿元大幅增加 77亿元。
●全市场流动性跟踪——“量”：流动性回归适中，央行重启公开市场操作
央行本轮“削峰”操作进入尾声，重启公开市场操作，当周净投放 400 亿元，前一期净回笼 5100 亿元。
● 全市场流动性跟踪——“价”：长短端利率均上行
上周资金面较为紧张，短端利率大幅上行，R007 上行 57bp；长端利 率小幅上行，10Y 国债到期收益率由 3.92%微升至 3.93%，上行 1bp。
● 风险提示 ：1、北上资金未来流向与预期不符；2、年初流动性紧缩超预期。
报告正文●
一、本期话题：北上资金
今年年初前两周，陆港通机制下的北上资金分别净流入145亿元、83亿元，这一水平远高于17年周平均净流入39亿元的规模。站在18年初，我们有必要回顾一下 北上资金17年的表现和流向，并考察18年初北上资金的新动向。
● 问题一：北上资金去年收益如何？
17年3月17日至12月31日，北上资金期间累计收益高达1344亿元，累计收益率 41%，远超主要指数，表现十分优异。
（注：官方自17年3月17日开始公布陆港通机制下北上资金每日个股持仓明细， 基于每日个股持仓数量，我们可以较为精确的测算出北上资金在个股和行业层面的 收益和资金流。如无特别说明，本文所回顾分析的17年区间为17年3月17日至17年 12月31日）
（1）整体收益
收益额来看，17年3月17日-12月31日，北上资金累计收益1344亿元。3月17日 北上资金持仓2396亿元，年内加仓1617亿元，全年收益1344亿元；
收益率来看，17年3月17日-12月31日，北上资金累计收益率41%，同期上证50、 沪深300、上证综指和创业板指涨幅分别为22%、17%、2%和-10%，北上资金表现远超主要指数。
（2）行业收益
17年3月17日-12月31日，北上资金的收益额主要来源于食品饮料、家电、电子、 非银金融、医药生物等行业，收益额分别为427亿元、213亿元、156亿元、116亿元 和111亿元。这几个行业收益额高的原因不仅是持仓比例高，而且持有期收益率也处 于前列，分别为80%、57%、56%、35%、37%。
● 问题二：北上资金去年资金流向如何？
（1）整体层面
2017年北上资金流入加速，全年北上资金累计净流入1997亿元，超过此前三年之和。
（2）行业层面
17年3月17日至12月31日期间，北上资金流入规模最大的前五个行业分别是食 品饮料（427亿元）、家电（213亿元）、电子（156亿元）、非银金融（116亿元） 和医药生物（111亿元）。这也是北上资金17年末的持仓比例最高的五个行业。
●问题三：北上资金今年年初有何新动向？
今年年初北上资金的流向悄然间发生了一些新变化，值得市场关注。与去年12 月份对比，今年前两周，北上资金加速流入银行、有色和房地产，减速流入食品饮 料、医药生物和家电。北上资金加速流入银行、地产和有色，这一动向与我们此前反复强调的看好通胀预期升温行情下的周期、经济尾部风险降低的金融和地产不谋而合。
加速流入的行业中，银行主要是加速流入了工商银行、农业银行、招商银行、 建设银行和中国银行，有色主要是加速流入了洛阳钼业、山东黄金和天齐锂业；房 地产主要是加速流入了华夏幸福、新城控股和招商蛇口。
减速流入的行业中，食品饮料主要是减仓了贵州茅台、五粮液、双汇发展和洋 河股份；医药生物主要是减仓了云南白药、恒瑞医药和华东医药。
二、股市流动性跟踪——上周A股资金净流入109亿
说明：A股资金净流入/流出 = 一级市场资金净流入/流出 + 产业资本资金净流入/流出 + 二级市场资金净流入/流出（其中，二级市场的银证转账数据从6月16后以后不再更新，故此后A股资金流动合计数据不包含此项目），本报告数据更新截止上周五（2018年1月12日）收盘
2.1一级市场和二级市场资金流
（1）IPO融资：上周资金净流出3亿，前一周资金净流出22亿；
（2）重要股东增减持（A股整体）：上周重要股东净增持11亿, 其中计算机增 持10亿；前一周净减持1亿。
（3）新发股票型基金+混合型基金：上周为36.61亿份，前一周为5.84亿份；
（4）融资余额：上周为10435.60亿，前一周为10287.20亿，资金流入148亿。
（5）陆港通资金流入净额：上周陆港通（即陆股通净流入减去港股通净流入） 资金流出合计34亿，前一周资金流入合计46亿。其中陆股通净流入83亿元，前一周净流入145亿元。
（6）交易费用：上周为51亿，前一周40亿；
2.2 市场情绪跟踪
（1）融资交易占比：上周为10.8%，前一周为10.4%；
（2）日度换手率：上周为0.8%，前一周为0.9%。
（3）股指期货多空情绪指标：上周为92.5%，前一周为93.0%；
（4）机构资金流向：上周机构挂单卖出316亿，前一周挂单买入36亿。
2.3其他重要指标跟踪
（1）限售股解禁：本周预计限售股解禁605亿。
未来两周解禁的限售股：未来两周将有88只限售股解禁，其中，解禁占比超过流通A股市值10%的定增类限售股如下：顺丰控股、南洋股份、中油工程、银星能源、 利源精制、漳泽电力、中兵红箭、南京港、楚江新材、*ST中安、湘潭电化、联络互动、 五矿资本、华控赛格、华邦健康、联化科技。
（2）QFII&RQFII净额变化
QFII净额：12月增加24亿，11月增加152亿；
RQFII净额：12月增加2亿，11月增加145亿。
三、全市场流动性跟踪——“量”：货币投放及派生
基础货币投放：上周公开市场净投放400亿；12月，公开市场操作和广义再贷 款合计回笼基础货币2817亿，环比减少7933亿元。
信用货币派生：12月，M1增速11.80%（前一期12.70%），M2增速8.20%（前 一期9.10%）；新增社融11400亿（前一期15982亿），金融机构新增人民币贷款5844 亿（前一期11200亿），其中，居民中长期贷款3112亿（前一期4178亿）。
四、全市场流动性跟踪——“价”：货币利率及汇率
货币市场：上周，SHIBOR隔夜利率上升35BP，银行间质押式回购加权利率（7 天）上升57BP，3个月同业存单收益率上升22BP；12月，银行间同业拆借利率下调 0.25BP；
国债市场：上周，1年期国债收益率上调4BP，10年期国债收益率上调1BP，期限利差收窄3BP；
信用债市场：5年期企业债收益率上调7BP，信用利差放宽9BP；
理财市场：人民币理财产品收益率（3个月）下调13BP；
票据市场：长三角票据贴现率上调5BP，珠三角票据贴现率上调5BP；
外汇市场：美元兑人民币上调0.03%，人民币小幅贬值。
风险提示
1、北上资金未来流向与预期不符；
2、年初流动性紧缩超预期。
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