事件：
2018年1月10日，国家统计局发布2017年12月份宏观经济运行数据。全国居民消费价格总水平同比上涨1.8%，环比0.3%，2017年全年同比上涨1.6%；全国工业生产者出厂价格同比4.9%，环比0.8%，2017年全年同比上涨6.3%；工业生产者购进价格同比5.9%，环比0.8%，2017年全年同比上涨8.1%。
1、12月CPI同比抬升0.1个百分点至1.8%完全符合我们的预期。核心CPI环比数据小幅上行至0.1%，同比小幅下行至2.2%。食品价格环比变动1.1%小幅高于我们此前预判的1%，相较上月由负转正抬升1.6个百分点，其中受到极端寒冷天气的影响，鲜果、蛋类价格涨幅最大分别为5.5%、4.4%，鲜菜价格环比涨幅也达到1%。非食品价格环比上涨0.1%继续与上月持平，国际原油价格环比涨幅相较上月大幅收窄至1.9%，水电燃料与交通工具用燃料项环比涨幅同样下降至0.3%、1.9%。
2、12月PPI同比增速下降至4.9%小幅高于预期，主要受到天然气涨价的影响，PPI同比涨幅相较上月下降0.9个百分点。生产资料上游采掘工业环比涨幅下降至1.1%，中下游原材料工业以及加工工业环比涨幅上行至1.2%、0.8%。生活资料价格环比上涨0.2%。分行业来看，在“煤改气”等环保政策的影响下，燃气生产和供应业环比涨幅最大达到3.8%，涨幅相较11月明显抬高2.7个百分点。石油和天然气开采业、黑色金属冶炼及压延加工业环比涨幅靠前，分别达到3.7%、3.4%。
3、2017年全年CPI同比1.6%，其中食品价格受到猪价的拖累而出现负增长，非食品价格上涨2.3%，其中服务类价格涨幅突出达到3%。PPI同比6.3%，全年涨幅高于市场此前的预期，石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业涨幅居前，分别达到29%、28.2%、27.9%，原油涨价以及供给侧改革导致的供给收缩是主要支撑。
4、低温以及雨雪极端天气对于CPI而言仅是短期扰动，影响CPI的核心因素仍在猪价以及原油价格的走势。目前猪粮比仍处高位，成本端压力不明显。对原油价格而言，伊朗动乱的因素已消退，原油价格依然“上有顶”。我们维持2018年CPI同比涨幅2.3%的判断，即便考虑布油价格维持在当前70美元的高位，2018年CPI同比仍旧仅为2.4%左右，仍然不对货币政策形成制约。
以下为正文内容：
一、极端天气推动CPI同比小幅回升至1.8%
12月CPI同比抬升0.1个百分点至1.8%完全符合预期。核心CPI环比数据小幅上行至0.1%，同比小幅下行至2.2%。
食品价格环比变动1.1%，小幅高于我们此前预判的1%，相较上月由负转正抬升1.6个百分点，其中受到极端寒冷天气的影响，鲜果、蛋类价格涨幅最大分别为5.5%、4.4%，鲜菜价格环比涨幅也达到1%。
非食品价格环比上涨0.1%继续与上月持平，国际原油价格环比涨幅相较上月大幅收窄至1.9%，水电燃料与交通工具用燃料项环比涨幅同样下降至0.3%、1.9%。
二、天然气涨价的影响显现
12月PPI同比增速下降至4.9%小幅高于市场预期，主要受到天然气涨价的影响。PPI同比涨幅相较上月下降0.9个百分点，翘尾因素由11月份的1.6%完全消退至0。
生产资料上游采掘工业环比涨幅下降至1.1%，中下游原材料工业以及加工工业环比涨幅上行至1.2%、0.8%。生活资料价格环比上涨0.2%。
分行业来看，在“煤改气”等环保政策的影响下，燃气生产和供应业环比涨幅最大达到3.8%，涨幅相较11月明显抬高2.7个百分点。石油和天然气开采业、黑色金属冶炼及压延加工业环比涨幅靠前，分别达到3.7%、3.4%。
三、我们维持2018年CPI中枢2.3%的判断
2017年全年CPI同比1.6%，其中食品价格受到猪价的拖累而出现负增长，非食品价格上涨2.3%，其中服务类价格涨幅突出达到3%。
PPI全年同比6.3%，全年涨幅符合我们对PPI将缓降的判断，但最终结果仍高于市场此前最乐观的预期。石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业涨幅居前，分别达到29%、28.2%、27.9%，原油涨价以及供给侧改革导致的供给收缩是主要支撑。
对于2018年我国通胀水平的判断，低温以及雨雪极端天气对于CPI而言仅仅是短期扰动，影响CPI的核心因素仍在猪价以及原油价格的走势。目前猪粮比仍处高位，成本端压力不明显。对原油价格而言，伊朗动乱的因素已消退，原油价格依然“上有顶”。我们维持2018年CPI同比涨幅2.3%的判断，即便考虑布油价格维持在当前70美元的高位，2018年CPI同比仍旧仅为2.4%左右，仍然不对货币政策形成制约。
