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在两办鼓励创新药行情+靓丽业绩报告的推动下，近一年来，三生制药（01530-HK）长势凶猛，从2017年初的7.5/股港元左右到2018年初创出的历史最高17.3港元/股，涨幅一倍之多，堪称医药板块的“楷模”。
1月4日，三生制药再爆重磅利好，宣布中国首个胰高血糖素样肽-1(GLP-1) 受体激动剂周制剂百达扬（Bydureon，通用名：注射用艾塞那肽微球）正式获得了国家食品药品监督管理总局(CFDA)批准。作为目前国内唯一的一周一次的降糖药，百达扬将为改善2型糖尿病患者的血糖控制提供新的治疗选择，同时也意味着三生制药在糖尿病药物市场竞争中再添动力，业绩有望更上一层楼。
但在拆解该业务对资本市场的影响前，我们先来了解一下三生制药的基本情况。
三生制药是什么？
三生制药成立于1993年，是一家综合性的生物制药公司，在肿瘤科、自身免疫系统疾病和肾科拥有市场领先的生物药产品线，旗下产品包括特比澳、益比奥、益普赛、蔗糖铁注射液、因特芬、英路因、赛博尔等。
以时间为坐标，三生制药历史沿革中有几件事值得我们关注。
1998年，三生制药核心产品之一的重组人促红素注射液益比奥推出，在当时中国促红素市场混战，各仿制药药企“割据为王”的局面下，益比奥舍弃部分利润，以低于同行业产品60%的价格优势杀入市场，很快崭露头角。据IMS的资料，按销售额计，益比奥自2002年起是中国排名第一的重组人促红素产品。于2012年及2013年，占据重组人促红素市场的主导份额，销售额分别占整个市场的42.9%及43.6%，超过中国紧随其后的六大竞争对手的总和，2016年，益比奥和赛博尔共计占据中国重组人促红素市场份额43.9%；此外，益比奥于1998年、1999年、2001年分别获食品药品监管总局批准，成为目前中国唯一就全部三种适应症获批的重组人促红素产品（治疗慢性肾病引起的贫血、治疗化疗引起的贫血症及外科围手术期的红细胞动员），并自2000年起纳入《国家医保目录》乙类药。
2005年，三生制药自主研发的专利产品，即集团另一核心产品——重组人血小板生成素注射液特比澳推出，并在2005年、2010年分别获国家药品监管总局批准用于两种适应症（治疗化疗 引起的血小板减少症、治疗免疫性血小板减少症（ITP）），目前已被纳入《2017年版国家医保目录》西药部分医保乙类。
同样在2005年，三生制药旗下子公司三生国建（三生制药于2014年、2016年增持+收购获得中信国健的控制权，后改名为三生国健）研发的中国风湿类领域第一个上市的抗体融合蛋白药物益赛普面市，先后被CFDA获批2种适应症：治疗类风湿关节炎（2005年获批），强制性脊柱炎及银屑病（2007年获批）。作为率先在中国市场推出的Etanercept产品，益普赛发展如日中天，很快就在中国市场占据支配性领导地位，并成为日后三生制药业绩增长的另一驾马车。根据IMS的资料，2016年按销售额计算的益赛普市场份额达62.7%，目前也已被纳入《2017年版国家医保目录》西药部分医保乙类。
自此，三生制药开始了“三驾马车”驱动下的快速发展期，并在2013年完成私有化从美股退市，于2015年6月宣布在港交所主板挂牌上市。
三生制药业绩如何？
从公开披露的信息来看，三生制药业绩稳步增长。仅2017年上半年，就实现收益约17.07亿元、净利润3.93亿元、毛利14.57亿元，较2016年同期增长约30.8%、36.9%、28.6%。
按业务划分，特比澳销售额同比增加约21.5%至4.93亿元，益赛普大幅增加43.1%至4.4亿元，益比奥及赛博尔增加5.2%至4.09亿元，三大拳头产品合计贡献了集团营收的79%。
较2016年同期，各产品增速明显。尤其是收购得来益赛普，自2016年纳入集团报表后，显示出强大的生命力，也为集团的业务增长注入了新的活力。
现金流方面，截止2017年6月30日至，集团经营活动现金流量净额3.5亿元，维持充裕。纵向来看，在高速增长的业绩支持下，公司一派年年有余的好光景。
处于对股东回报的考虑，我们再来看看ROE指标。一般而言，ROE越高越好，高于15%是属于理想，而大于20%则是属于优异水平。2017年上半年三生制药净资产收益率为5.8%，较2016年同期的4.98%提升0.82个百分点。和同期的港股千亿市值大佬华润医药（03320-HK）4.54%、上海医药（02607-HK）5.91%相比，三生制药中规中矩。但和石药集团（01093-HK）11.88%、复星医药（02196-HK）6.87%、国药控股（01099-HK）8.41%相比，三生药业虽已进入药企市值TOP10，但在股东回报方面还差强人意。
由于篇幅所限，关于三生制药的业务模式及成长性笔者留到下篇论述。
作者：董虹
编辑：徐冰莹
