龙马环卫（603686）17年报预告点评：业绩符合预期，环卫PPP开始加速
事件：
公司年报预告显示2017年实现营业收入约29.9-32.2亿元（+35到45%），略超市场预期，实现净利润2.53-2.64亿元（+20到30%），基本符合预期。
点评：
①公司环卫收入快速增长，收入增速高于利润增速。主要原因包括：17年装备毛利率有所下滑；一些环卫项目刚刚开始，初始阶段毛利率较低；部分环卫项目利润包含少数股东权益未并表利润。②公司新签订单逐步落地，在手订单丰富。17年下半年先后中标海口龙华区农村环卫（4.05亿），六盘水生活垃圾清运处置（3.75亿）和公安县城乡环卫一体化项目（0.8亿）项目。加上原有的项目，公司目前在手年化运营合同金额约9亿元，累计合同金额100亿元。③公司7.3亿元定增于去年12月份顺利实施完毕，发行价格27.11元/股。定增获得的资金将大幅缓解公司的财务压力，为顺利推进将为公司下一步业务拓展打下坚实基础。④政府在加快推进垃圾分类，与之结合的环卫市场化进程在18年有望进一步加快，公司作为环卫机械和服务业务的行业龙头，借助定增筹集的资金，18年有望进入项目的快速落地期。我们预计公司2017-2019年净利润预计分别为2.6/3.7/4.6亿元，对应PE为29/20/16倍。当前公司股价调整到了低于定增价的位置，具有安全边际，买入评级。
证券分析师：陈青青 S0980513050004；
证券分析师：姚 键 S0980516080006；
