汽车行业产销数据点评：12月汽车销量同比增长0.1%，全年增长3%，持续推荐行业龙头
事项：
中汽协公布最新产销数据：2017年12月，汽车产销分别完成304.1万辆（同比-0.7%）和306万辆（同比+0.1%）。2017年，汽车产销累计分别完成2901.5万辆和2887.9万辆，同比分别增长3.2%和3%。
评论：
12月汽车销量同比增长0.1%2017年12月汽车产销分别完成304.1万辆和306万辆。同比分别增长-0.7%和0.1%，环比分别增长-1.3%和3.5%。2017年，汽车产销累计分别完成2901.5万辆和2887.9万辆，同比分别增长3.2%和3%，增幅比1-11月减缓0.70和0.60个百分点，低于上年同期11.3和10.6个百分点。其中乘用车产销累计完成2480.7万辆和2471.8万辆，同比增长1.6%和1.4%；商用车产销累计完成420.9万辆和416.1万辆，同比增长13.8%和14%。总结来看，2017年全年销量连续九年蝉联全球第一，增速处于年初预测区间下限。
乘用车：2017年是汽车厂商分化加剧的起点，2018年分化持续加大，上汽集团销量同比增长6.8%2017年12月，乘用车产销分别完成261.0万辆和265.3万辆，同比分别增长-1.3%和-0.7%。2017年，乘用车产销分别完成2480.7万辆和2471.8万辆，同比增长1.6%和1.4%。分车型看同比增速，SUV产销增速下降，轿车产销下滑，MPV下降幅度上升。12月SUV产销同比分别增长4.2%和8.4%；轿车产销同比分别下降1.3%和4.4%；MPV产销分别同比下降19.5%和16.0%；交叉型乘用车产量同比下降25.6%，销量下降18.7%。分排量看，1.6L以上乘用车销量持续今年的快速增长态势。12月，1.6L以上乘用车销售75.2万辆，同比增加8.12%，占乘用车销量比重28.8%。2016年，1.6L以上乘用车销售677.14万辆，同比上升13.79%，高于汽车行业平均表现。据乘联会数据，细分乘用车厂商来看，12月汽车厂商继续分化，其中日系品牌东风本田销售7.63万辆（+1.5%），东风日产销售15.73万辆（+21.22%）；美系品牌上汽通用销售22.27万辆（+15.6%），长安福特销售10.22万辆（-11.6%）；德系品牌上汽大众销售22.91万辆（+20.9%），一汽大众销售21.22万辆（+15.7%）；12月自主品牌中上汽乘用车、广汽传祺、吉利保持较高增速。上汽乘用车销售5.43万辆（+16.8%），广汽传祺销售4.36万辆（+17.3%），吉利汽车销售15.33万辆（+36.5%），上汽通用五菱销售21.45万辆（16.4%），长城汽车销售10.99万辆（-19.9%），长安汽车销售9.52万辆（+1.7%）。
我们认为：2018年随着购置税政策退出，乘用车进入中低速增长，分化将继续加剧，吉利、广汽传祺和上汽乘用车多款高竞力车型保障销量有望持续高增长。在合资产品周期降临、自主分化背景下，我们继续推荐龙头整车企业上汽集团、上汽核心零部件供应商华域汽车、客户结构优质的星宇股份。
商用车：12月客车市场销量同比持续改善2017年12月，商用车产销量量维持稳定增长。本月产量完成43.2万辆，环比增长5.0%，本月销量完成40.7万辆，环比增长10.6%。其中客车市场12月，产量同比增长11.7%，销量同比增长12.5%。2017年，商用车产销分别完成420.9万辆和416.1万辆，同比分别增长13.8%和14%，高于汽车总体14.5和13.9个百分点。分车型产销情况看，客车产销量同比分别下降3.8%和3%；货车同比均增长16.9%，产销量继续较快增长。
新能源汽车：12月新能源汽车增幅超预期，客车装机电量环比大幅增长。 2017年12月，新能源汽车产销分别完成14.9万辆和16.3万辆，同比分别增长68.5%和56.8%。其中，纯电动汽车产销分别完成7.5万量和8.2万辆，同比分别增长122.2%和104.9%；插电式混合动力汽车产销量分别为1.8万辆和1.6万辆，同比分别增长129.1%和141.9%。2017年，新能源汽车产销分别完成79.4万辆和77.7万辆，同比分别增长53.8%和53.3%，超过年初预期。其中纯电动汽车产销分别完成47.8万辆和46.8万辆，同比分别增长81.7%和82.1%；插电式混合动力汽车产销分别完成11.4万辆和11.1万辆，同比分别增长40.3%和39.4%。分类型来看，新能源乘用车销量为9.8万辆，同比增长110.3%，其中纯电动乘用车7.5万辆，插电式混合动力乘用车1.8万辆；新能源商用车的销量为6.4万辆 ，同比增长13%，其中纯电动商用车6.2万辆，插电式混合动力商用0.2万辆。2017年新能源乘用车的累计销量为57.8万辆，累计同比增长72%；新能源商用车的累计销量为19.8万辆，累计同比增长16.3%。从电池装机容量来看，12月乘用车电池装机电量约2.61GWh；客车电池装机电量约5.71GWh，环比增长94%；专用车电池装机电量3.46GWh，环比增长74%。2018年补贴退坡预期下，第一季度新能源客车装机电量环比高增长或可能持续，持续推荐全球客车龙头宇通客车。
纯电动车市场方面，北汽EC系列、奇瑞EQ、宝骏E100表现抢眼，销量分别为13169辆、5650辆、5545辆。插电式混合动力汽车市场方面，比亚迪宋保持插混的优势地位，单月销售4634辆。同时表现较好的还有比亚迪秦和荣威eRX5，月度销量分别为4543辆和2687辆。
投资建议：推荐整车上汽集团、宇通客车；优质零部件华域汽车、福耀玻璃、星宇股份。整车方面：推荐产品周期、销量增长的上汽集团，销量稳步释放的宇通客车。零部件方面：推荐关注具备好格局（市占率提升）、好客户（下游销量增长）、好产品（产品升级下单价、毛利率提升）的细分行业龙头标的星宇股份、华域汽车和福耀玻璃，智慧交通产业链相关标的中国汽研。
上汽集团：上汽集团12月单月实现销量73.31万辆，同比增长1.35%，1-12月累计实现销量693.01万辆，同比增长6.80%。上汽集团作为自主龙头企业，随着汽车产业逐步成熟，规模优势开始显现，集中度有望进一步提升； SUV仍然是增速较快的领域，上汽自主和合资推出多款SUV新车，产销增速有较好的保障，产品结构持续改善。上汽乘用车传统、新能源汽车齐发力，且合资上海大众、上海通用处于新车投放强周期，我们追踪17年途观L、科迪亚克、途昂、探界者、新款GL8、宝骏510、荣威RX5系列、名爵ZS、荣威i6等多款新车型处于销量爬坡期，后期空间仍然较大。我们持续看好公司龙头优势，我们预计公司17/18/19年EPS分别为3.02/3.40/3.78元，目前股价对应PE分别为11.20 /9.95/ 8.95倍，维持买入评级。
宇通客车：2017年12月销售客车13140辆，同比增长21.01%；2017年1-12月累计销售客车67568辆，累计同比下降4.82%,累计同比下降幅度持续减缓。2017年12月宇通新能源客车预计销售9046辆，同比增加14%（16年12月7939辆）。新能源客车 1-12 月累计销量约 24865 辆，去年同期 26856辆。宇通客车作为全球大中客龙头，销量低迷阶段或已过去，我们长期看好公司在补贴趋严背景下的市占率提升、T7+房车销售增长、海外出口扩容。我们预计17/18/19年每股盈利分别为1.53/1.85/2.18元，目前股价对应动态市盈率分别为15.22/ 12.58/ 10.68倍，维持买入评级。
福耀玻璃：2017年前三季度福耀实现营收134亿元，同比增长15.61%；实现归母净利21.44亿元，同比减少1.46%。公司营收增幅（15%）大于行业增速（5%），主要是受益公司营销力度的加强，以及产品升级结构优化使得收入进一步增长。增收不增利的主要原因是受人民币升值影响，汇兑损失人民币3.04亿元（去年同期汇兑收益2.09亿元），若扣除此因素，2017前三季度利润总额同比增长17.80%。公司营收稳健，玻璃产品价量提升，人民币汇率波动不影响公司长期业务发展，是具备较高安全边际的汽车零部件蓝筹（分红率长年60%以上）。我们预计17/18/19年EPS分别1.37/1.64/1.89元（17/18/19年汇兑损失2/0/0亿的假设下），对应动态PE分别为21.74/ 18.16/15.76倍，维持增持评级。
华域汽车：公司配套上汽与海外营收占比分别高达55.25%与24.13%，两者共占比近80%。华域营收增速可以上汽销量增速作为安全支撑。2017 年上汽受益大众、通用与自主高竞力新车型周期；同时海外业务已经铺开，生产研发基地全球大面积布局，主流市场车市与北美主要配套客户销量回暖。华域汽车下游上汽集团销量的稳健增长和公司海外业务顺利开拓，具备中长期投资价值。我们预计公司17/18/19年EPS分别为2.08/2.24/2.44元，对应动态PE分别为13.28/ 12.33/11.32倍，维持买入评级。
星宇股份：车灯产品属于高附加值产品， 未来智能 LED 车灯有望成普及，国内车灯需求或将迎来发展。结构上，公司前大灯、后组灯等进口替代前景广阔，比重有望提升；技术上， LED、 AFS 等车灯的应用加大，公司产品推广深化。公司产品打入中高端品牌和海外市场，一方面验证公司在车灯领域精耕细作逐步受到市场认可，另一方面，公司打入德国宝马全球配套体系，高规格进入海外市场，打开新的成长空间。我们预测公司 2017-2019年的 EPS 分别为1.67/2.22/2.97 元，对应动态PE分别为30.26/22.77/17.02倍，维持买入评级。
中国汽研：在近期智能汽车创新发展战略征求意见稿出台催化下， 2018 年我们继续看好汽车智能网联。 中国汽研作为纯正的智能网联标的，近年来积极投入智能网联测试研发，拥有先进的技术储备和丰富的检测数据， 伴随智能辅助系统发展的开放性检测成为检测企业新增长点。近期公司国改预期落地，绑定团队利益。强制性检测具备资质垄断，智能驾驶端掌握标准制定，长期看好公司轨交（复兴号） +检测（电动化、智能化）业务拓展。我们预测公司 2017-2019年的 EPS 分别为0.40/0.49/0.60 元，对应动态PE分别为21.83/17.82/14.55倍，维持买入评级。
特别提示: 根据《发布证券研究报告暂行规定》（中国证券监督管理委员会公告[2010]28号）第十二条的规定，我公司特披露：截至2018年01月11日，我公司以自有资金投资持有“中国汽研”（601965）11024349股。
证券分析师：梁 超 S0980515080001；
联系人：陶定坤；
