【主持人】：各位投资者下午好，我是华泰有色的研究员邱乐园，今天是《知是力行业讲座》系列第五讲，稀土主题。
据百川资讯，近期稀土价格涨幅明显，其中昨天轻稀土典型品种氧化镨钕报价35.5万/吨，日涨幅7.6%，周涨幅9.2%。中重稀土的话，氧化铽报价308万/吨，日涨幅2.7%，周涨幅6.2%；氧化镝报日涨幅1.7%，周涨幅2.6%。
受到稀土供给侧改革的影响，稀土价格从2016Q4开始上涨，主要品种涨幅达50-120%；自2017年8月下旬进入回调期，主要品种降幅达20-50%。市场普遍担心稀土价格将再现历史上收储行情回落局面，而我们认为，本轮稀土行业供不应求的格局已经确立，但现在收储停滞，庞大的历史社会库存，压制了价格；只有待库存降至合理水平，才能真正迎来价格上涨区间。
今天非常荣幸地邀请到了百川资讯的稀土行业负责人杜总，来给我们解读一下最近稀土价格波动的原因，以及当前稀土的供需现状和社会库存消耗的进展。有请杜总。
【杜帅兵】：这两天的涨幅较大，元旦节后，首周市场价格未见变化，本周周一上午市场相对稳定，下午突然下游的询价与成交量增加。上游企业此阶段出货量减少，从本周一下午到周二上午，整体价格涨幅较快，尤其是一些主流品种，涨幅部分超过10%。镨钕超过10%-15%，氧化镨钕价格从32万增至36万/吨，今日最高价格已达37万/吨。氧化钕价格从33万/吨起，今日最高报价40万/吨，大概是38-40万/吨。氧化镝从115-116/吨涨到现在的118-119/吨。氧化铽价格涨幅较明显，从290-310万/吨，以上为主流稀土的变化。同时，其他一些小品种价格也有上升趋势，氧化钆直接从8.5万/吨涨至11万/吨。
近期稀土价格上涨的主要原因
一、由于春节在2月中旬，前后一周停止物流，因此2月无成交。此背景下，下游企业必然在1月份补充库存，以备2月使用。首先，下游企业没有库存；17年8月底到12月初稀土价格处于持续下滑的阶段，原因就是下游企业基本上没有备库存。本以为17年10月下游没有库存的情况下会买货，会导致价格上涨，但是并没有补货，一直持续到11、12月。12月氧化镨钕跌到26万/吨，第二周开始上涨，从26万-27万-28万一直到现在。本月初需要备2月以及3月初的库存，导致需求的上涨。
二、上游的稀土企业春节前逐步停产减产，现在部分企业已经停产，比如赣州、江苏一些企业。逐渐减产的过程中，2018年指标没下来，同时企业春节前进行检修会使得产量减少。此外，由于买不到稀土矿导致原材料缺乏，市场一些企业不卖货，停产减产的不卖货。一方面，现在缅甸的矿出了点问题，矿拿不到，导致国有企业比较紧张。另一方面，国内的矿也不大，尤其是几个主要的产矿地区。总的说来，企业减产停产，再加上原料购买困难，大家觉得供应紧张，再加上其他上游的几家企业不卖货。
三、本月收储的问题。市场上认为本月下旬肯定会搞一次国储。据所储备国储的量，17年全年共交5800多吨，计划的量还有9600多吨，这9600多吨里面的镨钕共有5900吨，这个量要是不交的话对于镨钕的市场供给会产生极大的影响。镝铽市场：氧化镝已交1440吨，还有1060吨没有交，现在交镝的话，会有一定影响，但是影响不大；至于铽，这两年国土局交了89吨，还有711吨的氧化铽，这个量要是交的话，铽的价格会非常好。氧化铽从去年220万一直涨到400多万，到现在的300多万，铽市场对铽的价格支撑力度很大。据了解，国储今年上半年要推动，分几次是很确定的，预计9600吨的量肯定要交，这也是支撑上半年看涨的一个主要原因。据推算，如果1月份上交，用12月的均价交也合适，能够交一部分，因为你1月份往上交一次国储，2月份再交一次的话，可以用1月份的均价来做。根据国储的习惯，好几次在节假日前来核算，时间非常紧张。今年上半年我们了解到是国家财政部负责收储费用，大家普遍认为，上半年市场肯定没有问题，以上是收储方面。
四、上半年的环保压力较大。稀土受环保影响很大，有色冶炼污染问题难以避免，环保处理这块，监管较为严格。因此环保推动了价格上涨，且此推动影响比较大。
根据以上这几个原因，整体市场呈现坚挺上涨趋势。我们认为一季度或者二季度价格都是处于长期上涨的趋势。
当前价格走势
今天价格变化不大，下游真正买货的并不是非常多。稀土两天之内涨幅这么大，对已在稀土行业待了多年的商家来说，一天涨两三万很难接受，虽然以前有过大的波动，但是总的说来是比较稳定的。
目前市场库存情况：我们预判氧化镨钕的库存量，目前市场上氧化镨钕库存量大概1万吨，对于一年6万吨的产量来说，属于正常库存，本来，一万吨库存，上下游都有，属于正常，但是目前下游没有货，大部分都在上游企业，如果上游挺住并放货，下游又必须要买，刺激价格上涨。2017年经历了稀土大涨以后，稀土上游做矿的和做分离的应该是盈利不少。春节前后没有必要低价卖货，这也是上游为什么少量卖货的原因。下游稀土分离企业氧化物能不卖就不卖，处于观望状态，这也导致下游企业要买稀土，不然就停产的状况。重稀土已有库存量比较大一些，我们预判社会上至少有3000-4000吨库存，国内年生产量大概有3000吨左右，消费量大概是1500-1800吨，去年上交1500吨，因而去年基本没什么库存。社会上氧化镨钕库存，今年再交一波可能会比较好一些。需求方面仍是小幅增加的，但是由于供大于求，仅仅靠需求增长，很难支撑镨钕价格大幅上涨，但是整体能够支撑镨钕价格。来看氧化铽，年产300多吨，消费200吨，国家还差100吨，加上社会库存最多有400吨。以上是重稀土的情况。
下游要买货，上游不卖货，做产业收储，再加上环保，以上四条支撑价格上涨。打黑这块影响不大，工信部换了领导，运作不同，往年12月份都有打黑活动，今年没有；目前没有听说有何动向。目前大家还是希望价格相对稳定，不要拉得太猛，如果目前能够稳住，下一步氧化镨钕到40万是不可能。
Q&A
【提问】：刚才听您讲12月份以来，尤其是最近稀土价格的上涨是为2月备货，同时提到了展望一二季度对稀土价格的上涨趋势比较看好。我想追问一下哪些考虑认为一二季度这样的时间段内稀土价格还是继续上行的？
【杜帅兵】：一是上半年国储的事肯定对稀土有支撑的；二是现在的矿查的比较严，好像是缅甸有什么问题，矿进不来；三是今年上半年环保绝对不会松，不管哪查环保，稀土是污染大事，肯定也要查。这三个块来看肯定是要提升价格，国储是需求，矿、环保是影响，下半年的市场还是比较看好的。
【提问】：氧化镨钕的价格高点大概到什么水平呢？
【杜帅兵】：氧化镨钕不敢说再高了，因为目前原料这块也很难推动很高，所以光靠收储，氧化镨钕今年基本可以了。企业的利润也很高，下游接受能力也可以，这个问题不大。其实稀土价格我说四五十万，你说到六七十万有没有可能，如果这个国储可以上去，六七十万也不是不可能，下游接受程度也很强，下游最担心的就是你涨上去往下掉，如果能稳住的话，后面涨势还是可以的。
【提问】：轻稀土和中重稀土相比，轻稀土更容易上涨一些？
【杜帅兵】：整个稀土元素中最具代表性的是镨钕，因为所有的稀土生产出来为的就是满足镨钕的应用，所以最主要的元素就是镨钕。所以镨钕是最平衡的，供大于求，其他产品都是过剩的，所以我们主要看镨钕。镨钕虽然是轻稀土，但是所有稀土问题，中重稀土的问题也可参考镨钕。
【提问】：整个需求包括稀土这块，如果还是仅靠国储对稀土的支撑比较弱的，我看打黑讲了很久，黑稀土这块有没有一些比较大的标志性的措施出来，能够把这份供给向正常的供给转过去？
【杜帅兵】：今年新换了领导，不知道领导是否执行。我曾经作报告的时候说过，一个是把国家指令性计划上调，意味着六大集团的所有指标上调，因而就可以生产正规的，就没必要购买违规或者超采的。2013年生产指令性计划是10.5万吨，对应的其中氧化镨钕产量是2.7-2.8万吨，再加上废料回收的市场出来的1万吨氧化镨钕，正规产量也就3.8万吨，远远不够市场上6万吨的需求。所以指令性计划调整是最猛的，我听说协会里已经给国务院上报了。
稀土的生产环节只有两种：一个是稀土分离厂，一个是稀土废料回收企业。只要把稀土回收企业卡了，所有的指标也按照指标生产，也按照回收计划的指标来执行。稀土废料回收企业和稀土分离企业生产环节是一样的，他干废料也可以干矿，你说你跑一回查一回，有什么用。这是自治的一个情况，这两种情况能够治理好，剩下的就是把指标给六大集团，六大集团把废料回收企业收编，除此之外不允许任何企业生产。国务院能够批这个事也很难讲。
【提问】：对于整个稀土的供需环境并不是很乐观。
【杜帅兵】：需求是每年都在稳定增加的，只是供给端需要有一个宏观的政策控制，但是现在新换了领导，不知道是怎么想的。现在的领导以前是钢铁的巡视员，听说能力很强。
【提问】：现在您认为氧化镨钕价格大概到什么程度能够支撑现在的生产成本？
【杜帅兵】：现在的价格是没有问题的。因为稀土生产成本是这样的，市场上有需求会往上调价格，它的成本在买矿的成本是增加的，买矿成本都是根据市场价格算出来的。
【提问】：现在您觉得企业的盈利水平是怎么样的？
【杜帅兵】：盈利水平还可以，一般的像中间的企业可以说是赚加工费加上其他的利润。随着镨钕的上涨矿价也在上涨。
【提问】：现在六大集团，当前的稀土售价能覆盖成本么？
【杜帅兵】：举例北方稀土，北方稀土折算下来氧化镨钕的成本是25万左右，现在卖32.8万也是可以的。
【提问】：稀土的贸易商现在的销售行为是怎么样？他们有没有惜售行为？
【杜帅兵】：贸易商买货还不卖，所以说价格要涨。
【提问】：第一个问题是您刚才说的如果六大集团规划上调的话是有利于价格稳定和上涨的，为什么？第二个问题是稀土矿山的成本是怎么样的？矿山出1吨的氧化镨钕的金属量大概的成本是多少？
【杜帅兵】：第一个问题：如果能够上调就稳定了六大集团的产量。举例北方稀土，国家给了5.5万吨，它一年出1.2万吨的镨钕，那不够。国家要是给他10万吨的指标，他可以出2.5万吨的氧化镨钕，市场上的镨钕完全够了，2.5万吨的氧化镨钕占了市场50%的占有率，完全可以左右市场价格。但是现在市场上一个月6000多吨他只有1000吨，左右不了市场。现在六大集团加起来占不到市场的50%，一个月大概出6000多吨的氧化镨钕，正规的2000多吨，六大集团的才2000多吨，影响不了市场。
第二个问题：稀土矿山真正的从矿山里开出来的利润很低的，举例包钢，利润很低。矿里边出来的废渣再经过筛矿，筛出来的东西以前都不卖，都不收钱的，现在是从几十块到几百块到几千块，前几天是九千块，现在到1.36万，利润空间很大。
【提问】：相当于没有成本？
【杜帅兵】：这个利润给了包钢股份了。四川矿开采出来利润高一点，不是伴生矿，氧化镨钕的价格22万—25万之间。所以为什么说氧化镨钕不跌破25万，南方市场也是一样，矿贵，南方市场的矿可以调整，同样一个矿里面可以出镨钕又可以出镝，氧化镝卖的便宜镨钕卖高点，整体四个产品平衡就可以了。南方矿开出来不低于8万就可以了，裸矿不低于8万，售价至少25万/吨。
【提问】：我还是没有明白，南方裸矿成本如果是8万，如果没有分离企业的话，卖给分离企业多少钱？
【杜帅兵】：现在价格是11万多。我刚才说的8万不是成本，低于8万就不卖了，8万还是有钱赚的，只是少。我估计一吨矿的直接开采成本大概是5万，加上其他费用，不能低于8万卖了，低于8万不卖了。
【提问】：现在稀土分离企业的盈利水平大概什么样的？
【杜帅兵】：加工费，比如说月初买矿，按照氧化镨钕25万的价格计算我买的矿，到了月底氧化镨钕涨到30万，我对应赚5万。什么时候买矿？有的时候月中、有的时候月末买矿，他现在买矿，我看好预期，镨钕价格可以涨到40万，现在35万左右的镨钕，我买矿，这是我买矿的成本。因为稀土的矿不是说是一个定价模式，稀土定价不是固定的定价，是根据市场价格反算的，永远用氧化物反算的。
【提问】：月初和月末稀土的价格没有变的话会赚钱吗？
【杜帅兵】：他也赚钱，1吨矿的加工费是3—5万之间，分离1吨矿是2-3万的利润，不可能赔钱。一个月出100吨稀土氧化物也得留出200-300万的利润。
【提问】：如果说六大稀土集团他的开采指标上调之后，打黑没有进一步抓紧的话，相当于稀土开采总量是进一步增加的，怎么会反而有利于支撑稀土的价格？
【杜帅兵】：这是资本圈里很多人问的问题。刚才我说的指标增加，讲的是两个事情：
第一个是企业性开采指标增加；就是稀土矿增加，给六大集团，六大集团市场的市场占有率高了，正规企业都在开工；当前的指令性计划下，一个正规企业一两千吨指标；违规的企业没有指标，并且成本比正规企业低，他可以干一万吨；正规的受监管，违规的没有受监管。违规企业他不是直接开矿的企业，他买矿成本要比六大集团开矿的成本高，要比包钢的成本高，包钢的成本是锁定的。
第二个重要问题，废料回收企业，稀土来源两个途径。废料回收企业的指标能够被拿到手里边，我这些指标分配，这个东西影响最大。废料回收企业受监管了，受指标监管。稀土两种渠道里边一个是稀土分离厂，一个是废料回收企业。你把这监管住，违规的矿，你矿可以开，一年开一百万吨，谁敢买。当然还要强调一点，现在的指标下肯定还有人敢做，但是已经少多了。
【提问】：黑稀土的冶炼分离流向了废渣回收企业？
【杜帅兵】：稀土的来源是两种，一个稀土分离厂一个是废料回收企业，名字不一样干的活一样。正规企业容易受监管，但是违规的废料回收企业可以无限的开。如果把它监控住，我给你指标，允许你一个月开两千吨，你一年开七千吨或者一万吨你给我一个解释，为什么开这么多？还有17年5月份工信部出动了核查小组，查的就是中间的稀土生产环节，废料回收企业，其实你根本不用查矿，也查不住，你只有查稀土冶炼企业，他们能够按照正规指标生产的话就不会出现供大于求的情况。本身量肯定也会减少，而且你把指标增加了含税也多了，不含税的就少了。而且还容易监管。
【提问】：去年一直报道的是稀土专用发票，这个控制的是正规的冶炼企业？
【杜帅兵】：没有利用好，国内没有人去利用。稀土发票是国家一年开了10.5万吨的指标，市场要开这些票，对应的应该是这么多。而且从我们的发票可以看出，你要买的稀土是谁开的？我可以找到追溯，追溯到源头，但是稀土发票谁都可以开，你去做个工厂做贸易公司你也可以开出，这就是问题所在。这种有效的措施没被用好。
系
列
会
议
【0107】不是周期，而是“地Gold油”—— 宏观策略联合地产、金融、石化三大行业
【0104】知是力第（四）讲：铝热度再聚！专家解读逻辑！
【0102】开年巨献，共解周期！宏观策略金工联合金融、地产、石化、建筑、建材、机械、有色七大行业
【0102】先进制造买什么？——机械章诚团队
【1227】一月金股推荐（A+H）
【1226】没有切换和扩散，“以龙为首”强者恒强
【1225】知是力第（三）讲：钛锆—具备军工和电子需求前景的战略品种，18年行业走势如何判断？-华泰有色李斌团队
【1221】联席解读中央经济工作会议：全面小康社会吹响集结号
【1221】钛锆—具备军工和电子需求前景的战略品种，18年行业走势如何判断？-华泰有色李斌团队
【1220】云海金属（002182）- 最坏时刻渐消逝，轻量化格局进程如何？-华泰有色李斌团队
